泓德基金副总经理王克玉：在结构性机会中寻找优质公司

泓德基金副总经理 王克玉

日月春晖渐，华光万物新。值此辞旧迎新之际，祝大家在新的一年里，平安健康、万事胜意！

对于2023年中国经济，海内外绝大多数研究机构预测会出现明显反弹。困扰国内宏观经济的疫情防控措施和房地产政策正持续优化调整。即使疫情的蔓延仍会对消费的恢复有所制约，但疫情波峰后，消费边际回升大概率是确定性事件。而作为观察市场最核心的指标，房地产行业的政策友好程度大为改善，特别是整体的融资约束的放松将有利于优势企业增强资本实力并在行业低谷实现快速扩张，改善行业竞争格局。因此，基本面改善进度有望好于市场预期。

展望未来，结合市场的估值和流动性的状况，我们判断A股市场震荡上行可能性较高，将以较低估值基础上震荡上行。

基于我们对重点要素的分析，初步判断后续A股市场大概率表现为结构性特征，未来两个季度处于各类经济政策集中推出的阶段，投资层面将重点关注产业政策，自下而上深度研究，寻找优质的公司。标的选择层面，重点关注以下三个领域：

首先，数字经济领域。消费互联网领域是过去中国企业发展最快的领域，在2021年开始连续的行业整顿之后，行业发展规则显著改善。特别是数字经济是典型的全球或区域运营的经济形态，在目前的全球格局下对于中国的开放发展具备极其重要的意义。另外在中国产业升级过程中，工业互联将逐渐进入实质性业务发展阶段，相关领域公司值得重点关注。

其次，汽车零部件领域。中国企业的竞争力在快速提升，短期内受终端销售波动的影响，相关公司估值已经回落到有吸引力的水平。

第三，前期跌幅较大但具备高成长性板块，具体而言：

一是医药板块：面对老龄化趋势，国家对医药投入有望持续加码，医药行业的需求增势有较大可能快于GDP增速，长期而言医药行业仍具备很大的市场空间。同时，2019年以来，医保控费政策，控制了行业中间销售环节的资源浪费，使得产品研发能力比较强的行业收入增长、销售费用下降，行业中有竞争力的公司其盈利能力依旧有比较大的成长空间。

二是电子（半导体）：产业的战略意义和中国企业的能力得到充分认识，行业景气度经过快速下行，目前产业库存处于消化后期，行业估值压力大幅度释放。

三是家电、家居：在消费行业普遍承压的背景下，三季度家电、家居行业毛利率仍表现较好，展现出强大的经营韧性，行业内库存清理非常彻底；地产政策的调整将拉动行业2023年销售改善。

综合分析，我们有理由对2023年的权益市场更加乐观一些。也祝愿所有投资者和社会各界朋友们，“泓”“兔”大展，兔年大吉！

【个人简介】

王克玉，上海交通大学工学硕士，现任泓德基金副总经理、权益投资部总监、基金经理。2015年5月加入泓德基金，曾任长盛基金权益投资部副总监、基金经理，国都证券分析师，天相投资顾问分析师，元大京华证券研究员等。具有逾12年公募基金经理投资经验，19年证券从业经验。