一季度，A股春节前后风格剧烈切换，上证指数走出Λ型走势，最高冲上3700点后，大幅回落，收跌0.90%，结束了此前连续三个季度的大幅上涨。

数据来源：Wind，截至2021.04.06收盘

展望二季度，景顺长城投研团队认为，国内经济仍有惯性，市场风格分化的修正或已过半，后续需重视企业盈利情况。重点关注消费服务业、泛科技与高端制造公司以及港股核心资产等三大配置方向。

01  国内经济有惯性  宏观场景仍是“稳货币、紧信用”

国内经济仍有惯性，前两个月经济增长数据继续延续此前特征，外需等拉动工业生产维持了高景气度，总需求相对偏弱，其中房地产投资及出口仍是最明显的支撑，而消费的恢复依然显著弱于季节性。

从节后的复工情况来看，并未出现显著超越季节性的强势，螺纹钢库存近来开始回落但绝对量水平仍处于历史高位，需求仍需继续观察。

货币政策方面，央行近来因“两会”、季末等原因保持了维稳宽松状态，留意4月缴税大月以及政府债券加速发行等被动回收因素带来的影响，以更好观察央行货币政策态度。信用方面，3月份贷款、社融增速可能均趋于往下。宏观场景判断仍是“稳货币、紧信用”，从经济运行情况来看，维持上半年经济仍有惯性的观点。

02  A股整体风险相对有限 市场风格分化的修正或已过半

近期美债收益率成为全球市场关注焦点，但上行速度最快的时间段应当已经过去，往后看国内流动性快速收紧概率不大，后续需更关注分子端企业盈利的情况。

全年A股业绩增长有望维持较高水平，整体风险相对有限，指数大概率维持宽幅震荡走势。结构上，市场风格分化的修正或已过半，后续随着周期板块盈利驱动力弱化，市场表现或将相对均衡。

短期急速下跌后，结构性高估值压力得到一定缓解，部分有基本面支撑的、前期估值相对较高的公司已经进入相对合理区间，盈利增速强且稳定性高的核心资产将有望重新获得资金青睐，中长线配置良机显现。

03  当前是消费黄金时代的起点  关注三大配置方向

短期来看，全球通胀预期抬升、利率上行对于权益市场的压力依然存在，但中长期维度，基本面才是定价的核心。今年在较强盈利的支撑下，指数层面大概率维持宽幅震荡的走势。

景顺长城投研团队看好三个配置方向：

1）消费服务业，当前我们正处于消费黄金时代的起点，长期看好消费核心资产。2019年，中国人均GDP破万美元，而近几年，居民最终消费支出占GDP比例也开始上行。站在当前时点，消费赛道是长坡厚雪，对于资本市场来说，也是最好的时代。

2）通过研发来实现持续成长的公司，看好有核心竞争力的泛科技与高端制造公司；

3）港股核心资产的配置性价比已显著提升：不管是当前PE，还是2021年预测PE，恒指相比全球主要权益指数都有一定优势。另外，港股市场吸纳了较多互联网科技公司，指数结构得到优化。

风险提示：以上观点不构成具体投资建议。尊敬的投资者： 投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示： 

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 

四、特殊类型产品风险揭示： 

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

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5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 

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