从基本面来看，一季度经济数据表现低于预期，主要是第三产业表现较差，更进一步细分，餐饮住宿行业弱于季节性，可能是由于年初疫情和就地过年政策的影响。生产走弱，部分由于基数效应原因，绝对值仍然较高。基建投资明显反弹，房地产投资仍有韧性，制造业投资相对偏弱，主要是去年制造业投资高增，提前透支了投资增速。

流动性方面，资金面继续维持宽松。尽管在缴税大月，但税期资金面并不紧张。短端利率持续下行，收益率陡峭化。存单利率下行至MLF利率以下。从财政数据和央行资产负债表数据来看，一季度财政支出力度整体弱于季节性，资金面宽松主要还是地方债发行进度较慢的影响。

整体而言，上周收益率继续小幅下行。海外来看，拜登邀请各国领导人出席网络气候峰会，关注此次会议对中美关系的影响。国内来看，4月政治局会议召开在即，需要关注会议对于经济的判断以及下一步政策取向。资金面仍然是短期交易的主要矛盾，地方债发行压力后移，导致风险后移且难以把握时点。未来交易性机会或来自经济数据的预期差和海外风险偏好的进一步演化。

股票市场中期保持乐观，4月仍是短期布局结构性反弹的窗口，但难度有所增加，需要精选。中期基本面仍将延续向好，尽管3月经济数据生产端数据略低于预期，但更多是供给侧的结构性因素影响，整体内外需仍然趋势向好，且内需开始较快改善，中期企业盈利会维持向好状态。上市公司盈利的分化中，部分优质公司的投资价值会有所体现，尤其是季报改善、下游需求较好的个股，是短期布局反弹的重要方向。

但负面因素上，市场估值中期还会受到全球无风险利率上行和国内宽松政策逐渐退出的压制，基本面的变化有所钝化，以整体市场而言还是会维持低位震荡格局，下行风险有限的环境下可以积极布局结构性投资机会。

行业推荐上，中期层面继续推荐三个方向，一是中高端制造为主要方向，配置机械、电新、军工、电子等行业；二是其他顺周期板块：白酒、银行、有色、煤炭等。三是内需趋势改善，可选消费弹性最大，优选汽车、家电、轻工。