回顾一季度行情，各大指数均有不同程度下跌，其中主板表现好于中小板、创业板。在经历去年四季度结构性行情后，一季度个股波动明显加大，前期强势板块如消费、新能源表现一般，而前期走势较弱的板块如钢铁、公用事业等表现突出。

展望全年，宏观流动性层面，受到低基数和需求复苏影响，一二季度经济同比增速的恢复已经成为市场共识，而增速高点大概率也将在一二季度形成，从宏观环境和行业复苏状态来看，顺周期板块胜率更大，同时部分可选消费、服务性行业受到前期疫情影响较大，恢复改善有较强弹性。流动性方面，流动性最宽松的时候已经过去，未来流动性政策主要以微调为主，流动性整体仍然较宽充裕，但信用扩张已到顶部区域，未来信用收缩是大概率事件。

当下我们所处的市场环境，是经济复苏叠加利率上行预期，同时市场处于较高估值水平的背景，虽然一季度经历几轮行情反复，但是市场的主要矛盾依然是盈利和估值的矛盾，因此在组合个股选择上，我们需要在盈利和估值之间进行再平衡。

前期受到美债收益率影响，“抱团股”表现不佳，但我们认为，“抱团”是基本面作用的结果，而不是行为变化，此次疫情加速各行业竞争格局定型，未来伴随疫情结束，需求有所恢复，龙头企业将凭借其强大的护城河优势在行业复苏过程中迅速抢占市场份额，行业集中度有望进一步提升。因此我们仍看好领域细分子行业龙头中长期的确定性收益，通过估值盈利的再平衡，选取DCF折现后预期收益仍有空间的个股进行择优配置。

基于之前所述，当前时点，我们需要关注细分领域景气度变化。我们持续看好消费在需求复苏下的结构性行情，选取食品饮料、家电、医药等细分领域壁垒较高的龙头公司进行中长期配置。

在具体组合构建思路上，我们仍然维持一贯的甄选个股的投资理念，坚持通过企业基本面分析和严格筛选财务指标相结合的办法，筛选中长期优质资产进行配置，力争获得中长期阿尔法收益。我们认为消费类资产具备较好的盈利质量和增长的稳定性，特别是龙头公司具备较宽的护城河和良好的财务指标，因此优质的消费资产仍是我们长期坚守的标的。

（市场有风险 投资需谨慎）