市场回顾

近期美元指数走弱加速，人民币汇率快速升值，创2018年6月以来的新高。25日市场单日外资流入净额为217亿，历史上外资单日流入规模超过150亿的日期共10次，随后1-3个月A股上证指数上涨胜率为70%。最近一次外资单日流入超过150亿的是4月初那次，随后市场上涨。

人民币汇率创新高是这次大涨的重要推手，叠加近期公布的5月通胀数据虽然超出预期无论是国内还是美国的数据，但是国债收益率并没有持续上行，反而出现一定程度的下降，从而缓和市场对于通胀及收益率上行的担忧，下一个观测时点是6月中旬。更重要的是7月1日是“百周年”庆典，这是维稳行情或者更确切的说是献礼行情的发动。从时间来看，献礼行情会持续到6月中下旬；从空间上看，上证指数离3731的前高还差3.7%的空间，创业板离前高3476的前高还差7.6%的空间。

科技成长是下一阶段更具性价比的配置方向

券商股的大涨无疑扭转市场的悲观预期，增量资金的大幅流入刺激了做多的意愿，市场的风险偏好大幅提升，开始回归科技成长（新能源车/计算机/半导体）的线索。制约科技成长的分母端，已经处于黎明前的黑暗，科技成长是继周期之后下一阶段更具性价比的合理配置方向。周期的扩散和PPI到CPI的传导，已经在基础化工、食品饮料、零售进行扩散。

行业配置

结合一季报电子、电新等行业盈利预测的上调背景，本轮由净利率驱动的科技成长最有可能在总量盈利回落中脱颖而出。科技成长中景气赛道包括新能源车、电子中的半导体、国防军工、医药中的医疗服务/高端器械/疫苗板块等； 

关注CPI从PPI的传导的实际情况和周期的扩散：在传导的过程中关注竞争格局好，有定价权的、提价能力的龙头公司，关注如食品、零售等板块中能受益PPI-CPI传导的公司和基础化工；

主题行业的机会，如智能汽车、VR/AR等；

受益人民币升值的低估值蓝筹：券商/银行/地产等。

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