打铁还需自身硬。

今日（6月17日，下同），A股一雪昨日大跌之耻，主要指数全线上涨。其中创业板涨超2%，科创50指数一度涨至5%，芯片半导体全面爆发，多只芯片概念股涨停。

A股主要股指表现 20210617

数据来源：Wind

而就在今日凌晨，美联储FOMC会议声明（6月份），则打了美股一个措手不及。

美联储FOMC会议发布声明称，将超额准备金利率（IOER）从0.1%调整至0.15%；同时将隔夜逆回购利率由0%调整至0.05%。利率调整自当地时间6月17日开始生效。

另外，点阵图中位数预测显示，美联储或将在2023年底前加息两次。

FOMC决议发布后，美股开始恐慌，三大股指均下挫。

之后，美联储主席鲍威尔发表讲话，稍微安抚了市场情绪，美股三大股指随即走出V型反弹。

“此举是为了保持联邦基金利率能顺利的在利率走廊内运行，从而更好的支持货币市场功能，不意味着联邦基金利率演变路径与货币政策取向发生转变。

——美联储主席 鲍威尔”

但截至收盘，三大股指依然收跌。

美股三大股指表现 20210616

数据来源：Wind

这次，A股“没跟”。

A股不看美股脸色，已经有一段时日。

不过知己知彼，了解更多海外信息，特别是美联储动向，有助投资。

近一个月上证指数与道琼斯指数表现 20210517-20210616

数据来源：Wind

# 01 #

6月份FOMC会议释放什么信号？

FOMC：

联邦公开市场委员会（federal open market committee，简称FOMC），是美国货币政策的制定者。

他们每年要开八次会议，每隔六周一次，也是全球金融市场最关注的会议之一。

FOMC的成员有12人，包括联储委员会的7名委员 + 纽约联邦储备银行主席 + 4个席位（由其他 11 个联邦储备银行主席轮值），他们拥有投票权。

剩下的7位联邦储备银行主席可以参加FOMC的讨论会，但没有投票权。

每次美联储做什么重大决定，就得FOMC一起讨论，最后再由美联储主席通知全世界。

美联储架构

来源：美联储官网

这次美联储FOMC货币政策会议决议，虽没有加息，但决议透露出的不少信息，令市场对加息的担忧加剧。

01维持基准利率和资产购买计划不变

利率方面，美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，保持利率在近零的历史低位，符合市场预期。

同时，市场预计美联储或将继续维持这一利率水平，直至劳动力市场条件符合最大就业评估以及长期通胀率在2%左右。

另外，维持每月1200亿美元的购债规模（800亿美元国债和400亿美元MBS），以及CMBS购买和回购操作等不变。

02技术性调息5个BP

自6月17日起，将法定存款准备金率和超额存款准备金利率设定为0.15%，将隔夜逆回购利率设定为0.05%，均较之前上调了5个BP。

此次调整，并非加息，而是对利率走廊框架的技术性调整。

一方面是为了解决有效联邦基金利率不断下滑的问题，例如4月30日一度下行至0.05%的历史低点，此后也多次下滑至0.05%。另一方面是为了解决隔夜逆回购用量不断上升、货币市场利率突破0%的问题。

虽然是“技术性调息”，但这一决策也让美股投资者惊出一身冷汗。

03加息预期大幅前移

美联储点阵图显示，所有成员均预计，2021年将维持零利率水平不变，与3月预测一致。

但是，2022年有7位成员预计会加息，占比接近40%，较3月预测多了3位成员。其中，两位成员预期至少加息2次（每次25BP）；

2023年有13位成员预计会加息，占比超过70%，较3月预测多了6位成员。其中，超过6成官员认为2023年至少要加息2次（每次25BP）。

点阵图公布后，欧洲美元期货显示，美联储首次全面加息或已提前到2022年底。

加息预期大幅前移是昨日美股调整的重要因素。

那么，点阵图有多大参考意义？

中金公司认为，点阵图是美联储FOMC参与者（此次为18个人）对于未来联邦基金利率水平的预测值的分布。

而这18个预测值的中位数（18个人中按次序排在第9~10的位置，此次为0.625%）相比当前水平0.125%隐含的差距，即为市场常说的、隐含的加息次数。

按照此次的水平计算，隐含的2023年加息50bp，即两次。

不过从美联储FOMC的决策机制上可以发现，这样一个预测并不能过度地作为参考依据。

主要原因在于：

1）预测可能会随着时间出现很大变化；

2）并非所有的预测者都具有投票权（12名有投票权，且地方联储主席每年轮换）；

3）最终的决策也不完全依据投票结果。

04“Taper”或已就位

Taper简而言之，可以理解为收紧货币政策。

本次会议后，市场对美联储Taper预期的继续发酵，或已“箭在弦上”。

# 02 #

对国内市场影响：或相当有限

美联储本次FOMC会议决策对A股市场有何影响？

01海通证券

接下来美联储7、8月两次会议非常关键，美联储将对“实质性进展”进行评估，可能会释放更为明确的“Taper”信号。目前减持公司债ETF的操作已经表明，美联储对经济信心增强。

考虑到经济和市场需要一定消化时间，“Taper”的落地实施可能需要等到今年四季度，即美国疫苗接种完成程度较高以后。

如果美国经济延续复苏，美联储释放明确的“Taper”信号，4月以来很多资产的走势可能会再度反转：美债利率会重新上行，美元指数将再度反弹，贵金属价格会再度走弱，全球核心资产价格也会面临一定压力。

02国泰君安

国内短期货币政策不会因为海外预期变化出现调整。

国内基本面尚不支持政策进一步趋紧，未来一段时间中美政策差或大概率边际扩张，美联储逐渐走向收紧，国内政策或将维持稳定。

这个背后意味着，汇率在今年三季度后，贬值压力或会出现提升。

对于政策趋紧的可能，核心关注汇率快速贬值信号以及CPI通胀年底摸高的可能。

03平安证券

本次会议虽然没有实质性的收紧操作，但表态相对3月会议更为偏鹰。

美联储讨论削减QE至少要等到疫苗大致实现全民免疫，届时美国服务业将会加快复苏，就业市场也会加快好转，美国经济修复将会更加均衡，经济复苏的不确定性基本消除。

04华鑫证券

在美联储议息会议公布后，美元指数快速拉升，叠加美俄高层会晤取得一定进展，美元可能短期内表现将比较强势。

人民币兑美元汇率可能略贬，或利于我国出口。

对于各类资产而言，此次议息会议实际影响相当有限。

美股主要面临的是短期情绪面冲击，美债收益率略有上升，历次联储会议后均会产生短期影响，长期看仍是经济基本面所决定。

对于大宗商品而言，美联储的表态可能有一定利多影响，但目前价格已至高位，上涨空间有限。

而A股市场目前以内部因素为主，此次影响预计相当有限。

对于A股下半年的走势，前天我们找来了8家券商对A股下半年的走势展望。大部分券商都认为，2021年下半年，总体经济环境不差，流动性将温和收紧，A股或将呈现震荡向上或者结构性行情，不乏机会。虽然美联储的决议总是牵动全球市场的神经，但不管是Taper还是加息，都只是时间早晚的问题，这些或已在市场的预期之中，我们没有必要太过恐慌。

主要参考资料：

海通证券《美联储显“转鹰”信号——美联储6月议息会议点评》20210617

平安证券《上调增长通胀预测，Taper预期发酵升温》20210617

国泰君安《美联储基调在疫后首度偏鹰》20210617

华鑫证券《美联储表态偏鹰，实际影响仍有限》20210617

中金公司《散点图大幅改变美联储退出节奏了么？》20210617