股海听弢|对增速的关注是当下最主要的选美逻辑

上周A股市场强劲反弹，各大指数全面上涨，其中上证50指数上涨2.52%，沪深300指数上涨2.69%，中证500指数上涨2.34%，创业板指数上涨3.35%。

海外市场各大指数上周稳步走高，其中道琼斯工业指数上涨3.44%，标普500指数上涨2.74%，纳斯达克指数上涨2.35%，恒生指数上涨1.69%，其中标普500指数和纳斯达克指数在上周创出历史新高。

上周申万一级行业全面上涨，其中有23个行业上涨，只有5个行业下跌，涨跌幅前五名的是电气设备、钢铁、电子、采掘和化工，分别上涨6.51%、6.51%、4.90%、4.68%和4.40%，涨跌幅后五名的是通信、计算机、传媒、食品饮料和房地产，分别下跌2.14%、1.69%、0.68%、0.1%和0.1%。

上周大涨之后，无论是A股还是海外市场都把前一周的跌幅都涨回来了。A股走势用技术派的表述是阳包阴，且上周成交量有明显放大，沪深两市日均成交额过万亿。美股走势相对更为强劲，鲍威尔在国会的证词再次给了市场一颗定心丸，使得市场对于短期通胀的担忧继续弱化。

从逻辑角度看，对于美股而言，当下维持政策宽松，市场流动性充裕，而经济即将进入到快速修复状态，因此投资者的风险偏好仍然高企，做多交易似乎是当下最佳的选择，至少做空的驱动力不足，短期找不到可能明显催化市场往负面方向反馈的信息。

至于可能的政策调整、估值高企等问题，都还只是一个可能，为了一个“可能”提前下车的代价会是收益率的明显落后。

可以说对于多数的投资者而言，无论是机构投资者还是普通投资者，顺应趋势的投资是一个更理性的选择，一是确实没有办法判断是不是真的有拐点，二是更没有办法判断拐点什么时候来，与其盲目预测，不如顺势而为，等到真的拐点出现的时候再跑路也不急。

说实话在历史上，这种心态的演绎是一而再，再而三地发生过，近的如2008年和2015年，一个比较生动的比喻是在剧场看戏，好戏正精彩，怎能轻易离场，对于很多投资者来讲，一个优化的选择或许是坐得离出口近一点。但历史的经验值表明出口位置有限，且出口的通道往往狭窄，真的有明显迹象发生的时候，往往谁都跑不出去。

或许有人说跑不出去不怕啊，优质公司最终都会涨回来的，坦白讲优质公司永远是稀缺资源，从历史的复盘来看，能够真正穿越周期不断创新高的公司数量是极其有限的，像那个忘记自己账户中还有某主营生长激素的股票，等发现的时候已经上涨超过100倍的，那是千分之一的概率。

更多的时候是好公司和好股票的不匹配，俗称好公司比较贵的问题，而这个贵的根源是个系统性贝塔的问题，这个时候好公司的上涨更多是受外部因素驱动，而一旦外部因素发生变化，如果再叠加好公司内生增长出现问题，那么就是经典的戴维斯双杀，春节后某快递龙头已经在局部演绎了这个故事，香港市场中众生热爱的火锅龙头在去年是投资者心目中的小甜甜，转眼今年就变成了牛夫人。

近期某策略分析师公开报告中提到好公司要等到以便宜的价格买，那可能是西湖水变干的时候，说实话每次听到这种话，我心里就有点打鼓，当然打鼓的程度还是要弱于今年年初听到某些人喊要打过香江去争夺港股定价权的时候。

我之所以打鼓是针对后一句话“西湖水变干的时候”，这种话有点类似于“山无陵，江水为竭，冬雷震震，夏雨雪，天地合，乃敢与君绝！”传递出来的情感是如此的强烈，无论是恋人还是投资者，好比是情绪最高涨的状态，而现实往往是残酷的。

但从另外一个角度看，这个观点的前半句又非常符合当下公募基金的选美逻辑，好公司的标准目前主要分两种：一是增速最快的公司，二是增长最确定且可以永续增长的公司，前者是目前市场的首选。

这两类公司总体而言都是稀缺标的，在巨量资金面前，要出现系统性整体低估确实是难的，除非出现大的系统性风险。但变化往往不知不觉中就会发生，比如确定性最高且可以永续增长的行业中有一个优秀代表，就是白酒行业，但一线龙头在近几个月的表现实际是不佳的。

上周市场出现完全不同于前一周的表现，其中一个小的变量是央行在上周小规模净投放了一些资金，且江湖有一些关于不能净卖出的传言，即将进入7月，可能真正检验的时间窗口就快到了。

作者：创金合信基金权益投研总部执行总监 黄弢

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