2021-07-05 18:51
上周市场出现较大幅度的调整，其中上证50指数下跌3.25%，沪深300指数下跌3.03%，中证500指数下跌2.28%，创业板指数下跌0.41%，海外市场中美股再次集体创出新高，其中道琼斯工业指数上涨1.02%，标普500指数上涨1.67%，纳斯达克指数上涨1.94%，而恒生指数下跌3.34%。
上周申万28个一级行业基本全线下跌，其中只有4个行业上涨，涨跌幅前五名的是电气设备、纺织服装、商业贸易、农林牧渔和医药生物，分别上涨2.04%、1.46%、0.71%、0.04%和下跌0.80%，涨跌幅后五名的是国防军工、采掘、非银金融、综合和休闲服务，分别下跌7.41%、6.86%、6.82%、4.58%和4.26%。
这一年多来在财经类新闻中我听得最多的一条是，“美股昨晚再次创出历史新高”，在上周，道琼斯工业指数收盘点位创了一次历史新高，标普500指数和纳斯达克指数分别创了三次历史新高。客观上来讲，作为一个以价值为基础的逆势投资者，今年以来尤其被美股反复打脸，每次看空美股的时候，经常有效期是3-5天，然后就是美股完成调整，继续走上创新高之路。巴菲特说：记住，永远不要做空你的祖国，看来老巴是对的。而我想要看空做空美帝国主义，短期来看，一切帝国主义都是纸老虎的结论还需要时间来验证。
从投资者的交易心理来看，混在人群中永远是比较安全的做法，逆势而行面临的孤独煎熬和被打脸很容易遭受从心灵到肉体的双重打击，2008年的经典做空案例中，能够坚持到最后的人也是微乎其微，确实从历史大的走势来看，呈现螺旋式上升仍然是主旋律，看空和做空最多只能是阶段性的。从上周五美股的市场走势来看，尽管标普500指数和纳斯达克指数是明显的多头走势，但比较负面的是成交量都出现萎缩状态，缩量上涨或者意味着筹码结构良好，或者意味着散户进场积极而机构相对谨慎，但谁又能准确知道呢。
作为我还是继续维持我对美股的谨慎观点吧，一方面由屁股决定，而且既然之前就看空，看空的逻辑也没有发生变化，而当股市位置变得更高时应该更坚持原先的观点，如果因为市场上涨所产生的所谓逼空行情就转变观点，那在历史上有著名的对标案例，就是当年牛顿爵士本来已经在高位退出，却又因股市不断的上涨而在更高位追进，结果就变成了大家都知道的结果，牛顿爵士留下的是那句著名的经典语录：我可以计算出天体的运行轨迹，但却无法预知人类的疯狂。老实讲，当下的美股走势或许难以与当年的南海泡沫相比，但不利的渐变量在累积，而市场毫无反应，只能说不是不报，时候未到，总体而言当下美股的持股风险收益比是不高的。
特立独行的A股在上周又把前一周的涨幅完全跌了回去，这三周完美地划出了佐罗大侠的标记性字符“Z”，上周从最高点到最低点，差不多正好跌去100点整，在外围市场一片涨声的情况下，大A股就以这个方式纪念了百年庆典。如之前投资笔记所言，A股投资者的博弈色彩并没有因为机构比重的提升而有本质性的变化，基于流动性宽松带来的风险偏好提升，催生了6月成长性板块的股价飙升，以医美、医药服务、新能源、半导体为代表的成长股估值水平已经比春节前又有了20%以上的提升，赛道的拥挤度有过之而无不及，长期向好的逻辑固然没有变化，但在短期环境有变化之际，再拔估值应该也比较难了。从经济总体情况来看，不多亮点中的进出口和房地产投资也已经或者将要出现不利走势，而政策窗口当下是看不到有利信号的。因此短期而言，仍然是价值板块具有相对更好的防御价值。
作者：创金合信基金权益投研总部执行总监 黄弢
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