观点概要：

三季度宏观经济继续修复，但环比或有降低。流动性整体维持中性，警惕外部变化。

关注上市公司中报，周期类行业如石油、钢铁、煤炭、有色金属等预计盈利高增，但供需缺口逐渐收敛，商品价格上涨增速趋缓，前述行业配置价值有限。我们继续看好科技制造、消费类行业的投资机会，成长股占优，关注二三线品种的投资机会。

市场回顾

一、商品价格普遍上涨

6月21日至7月2日，A股主要宽基指数表现不一。其中，上证指数下跌0.18%，沪深300指数下跌0.42%，中小100指数上涨1.66%，创业板指数上涨2.92%。

极端天气带来用电需求大幅上升，海外天然气发电占比高，天然气需求也随之大幅上升，叠加生产端尚未完全恢复，引发近期天然气价格暴涨。大豆、原油等大宗商品也未停止涨价，原材料的供需矛盾还将持续一段时间。

数据来源：wind，中融基金

二、成长占优

创业板、中小板带领成长板块上涨较多。行业方面，电气设备行业大幅领涨，纺织服装、电子、钢铁、有色金属、化工、医药等也有较好表现。国防军工、通信、非银金融、食品饮料等行业表现欠佳。

流动性较为宽松，中报普遍预喜，市场情绪较好。原材料价格在政策指引下停止大幅上涨，科技成长类公司表现较好。

数据来源：wind，中融基金

6月制造业PMI降低

2021年6月制造业PMI下降0.1至50.9。

需求仍然较好，制造业基本稳定。但原材料涨价、广东疫情产生一定负面影响。7月疫情因素大幅消除，且随着原材料价格得到一定控制，预计制造业PMI环比或有上升。

数据来源：wind，中融基金

股市流动性：资金供给略降

融资余额继续上升，但新发基金略有降低，陆股通净流入大幅回落。如前述，关注海外流动性收紧预期下的外资流入情况。

数据来源：wind，中融基金

股债相对估值处于低位

股债相对估值指数有所回落。

数据来源：wind，中融基金

估值横向比较：截至6月30日，A股的主要宽基指数与海外相比，整体处于中等略高水平，创业板指估值明显较高。

数据来源：wind，中融基金

估值纵向比较：截至7月2日，因近期指数上涨，估值水平略有回升，但A股总体仍然处于历史均值附近，剔除金融、石化后PE水平降至均值以下，具备配置价值。

数据来源：wind，中融基金

多数行业并未高估

截至7月2日的行业估值情况来看，食品饮料与汽车行业估值较高，超过历史50%分位水平，房地产、建筑装饰、采掘、钢铁、农林牧渔处于历史底部。

截至7月2日的行业估值情况来看，食品饮料与汽车行业估值较高，超过历史50%分位水平，房地产、建筑装饰、采掘、钢铁、农林牧渔处于历史底部。

数据来源：wind，中融基金

风险偏好

成交额略降

换手率略降

隐含波动率上行

数据来源：wind，中融基金

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