前两期，我们分别介绍了“固收+”中的固收类资产和权益类资产。在向“固收+”进军的修炼之路上，我们还需进一步了解这些资产类别在“固收+”中究竟是如何运用的，它的运作模式有哪些，只有这样，我们才算是真正揭开了“固收+”的庐山真面目，戳上面的《“固收+”修炼手册》话题查看过往文章。

这一期，城城梳理了一下行业里已经出现的三大门派和三大运作模式，跟着城城走起~

图：择时策略运作机制

股债分仓管理的“固收+”基金一般都会配备两名基金经理，在确定股票部分最高仓位后，交由权益部分基金经理管理，剩下的仓位由债券部分基金经理管理。

这种派别的投资方式，主要是利用了国内股债市场上存在的“股债跷跷板”效应，通过股债资产的对冲效应，以及权益部分选股时注重安全边际，来实现较为稳健的收益。

图：股债分仓管理运作机制

除了上面“三大门派”之外，还存在着许多其他的“固收+”投资策略门派，但相对来说，它们或者是三大策略的细分辅助策略，或者应用范围相对较小，我们将其暂且称为“百花派”。

目标波动率策略：在一些“固收+”基金中内嵌目标波动率策略思路，根据既定波动率目标动态进行资产配置。同时为降低组合波动率，部分会使用债券和股票资产中的细分行业进行风险对冲。

加新股申购策略：参与新股申购可实现低风险的收益增强，但这与基金经理主动管理能力关联度较低。

除此之外，还有其他一些投资策略，比如加衍生品策略、战略配售策略……

“固收+”基金的运作模式也比较丰富，既有传统的普通开放式、定期开放式，也有现在当下比较流行的持有期式。

这是“固收+”基金最常见的运作模式，每天都可以申购赎回，流动性非常好，有闲钱时就可以直接申购。

但“固收+”基金会产生净值波动，投资者有可能受到情绪影响而做出非理性的申赎行为，从而影响实际收益。基金经理在投资时，也要考虑申赎资金冲击的影响。

定期开放式基金与银行理财产品的运作模式类似，有固定的封闭期，从1个月到6个月、1年、3年不等。

封闭期的好处在于投资者的投资期限相对固定，特别是时间拉长之后赚钱概率更大，同时产品资金稳定，基金经理也可以根据产品期限进行对应操作。缺点是投资者只有在开放期可以投资，平时的资金需要等待。

这是近年来新兴的运作模式，即每日开放申购，随时可买，但每一笔申购要持有约定的固定期限后方可赎回，且可随时赎回。简单来说，持有期式相当于是普通开放式与定期开放式的优势结合体。近两年，越来越多的“固收+”基金选择加入持有期式产品的大阵营。

有效避免追涨杀跌和大幅申赎给基金业绩带来的波动，有利于基金流动性管理，提升收益空间。

灵活性则更好，随时可申购，且最短持有期到期后可选择继续持有或随时赎回，没有只能在指定开放期间申购/赎回的问题，能更好地兼顾收益和流动性，投资体验更好。