回顾上半年行情，各大指数震荡上行，其中创业板指数表现好于主板。

在经历去年的结构性行情后，个股估值维持高位，今年上半年波动明显加大，前期强势板块如消费等表现一般，前期走势较弱的周期品表现良好，新能源板块依然强势。展望今年全年，宏观流动性层面，受到低基数和需求复苏影响，上半年经济同比增速迎来恢复性增长，同时企业盈利增速高点大概率也将在一二季度形成，下半年增速回落时大概率事件。流动性方面，流动性最宽松的时候已经过去，未来流动性政策主要以微调为主，流动性整体仍然较宽充裕，但信用扩张或已到顶部区域。 当下我们所处的市场环境，是经济复苏叠加利率上行预期，同时市场中个股处于较高估值水平的背景，虽然上半年经历了几轮行情反复，部分龙头个股股价创新高，估值处于高位，但是市场的主要矛盾依然是盈利和估值的矛盾，市场仍将震荡，需要关注结构行情。

从各行业来看，顺周期板块基本面相对处于高位，估值修复基本完成，后续很难继续双击行情，而前期“抱团”的个股也出现分化，曲华锋认为在预期利率上行周期，高增速高估值个股在合理的 PEG 下有望延续行情。 

与此同时，东方基金曲华锋认为高估值是收益率的“敌人”，目前市场情况对未来的预期收益率仍不宜过高，因此我们需要在盈利和估值之间进行再平衡，不断精选关注个股。

而从中长期看，曲华锋仍然认为此次疫情加速各行业竞争格局定型，未来伴随疫情结束，需求有所恢复，龙头企业 将凭借其强大的护城河优势在行业复苏过程中迅速抢占市场份额，行业集中度有望进一步提升。因此曲华锋仍看好细分子行业龙头中长期的确定性收益，通过估值盈利的再平衡，重点关注选取 DCF 折现后预期收益仍有空间的个股。 

总体看，未来需要持续关注细分领域景气度变化。持续看好消费在需求复苏下的结构性行情，重点关注食品饮料、家电、医药等细分领域壁垒较高的龙头公司。

曲华锋先生，吉林大学信用经济与管理专业硕士，8年证券从业经历。

（市场有风险 投资需谨慎）