权益市场周报

2021.07.12-07.16

一周行情回顾

截至上周五收盘，沪指报收3539.30点，周涨0.43%，深成指周涨0.86%，创业板指周涨0.68%。资金面上，两市日均成交约12220亿元，北上资金上周净流入16.68亿元，情绪指标方面，上周市场年换手率约448%，较前一周上升约40%。行业方面，钢铁、通信、采掘板块涨幅居前，汽车、农林牧渔、电子板块跌幅居前。

具体来看，沪指全周受到下行的30日均线压制，回踩半年线后，前期调整较多的权重板块大金融及白酒板块反弹护盘，但持续性较差，周五市场再度杀跌，最终周线上未能站上5周均线，以十字星报收，创业板指周线上再度以长上影线报收，同时量能创下近期新高，调整压力较主板更大。沪指方面，则需关注权重板块如大金融能否企稳反弹稳定市场，否则大概率仍将维持震荡整理的走势。

数据来源：wind，嘉合基金

重大事件解读

大消费板块

事件：江苏南京的苏酒经销商，洋河百日攻坚9月底前完成全年15%增速的目标，经销商对任务接受度可以，即使有压货也能接受，重点看9月底完成任务后的操作。

【点评】二季度预计增速和结构都不错，梦6+增速在省内139%，库存也不高，部分地区还缺货。对新任管理层还存在怀疑态度，但是明显比刚换人时认可度提升。今世缘目前主力单品四开升级后价格提升过高，接受度存在不确定性，渠道利润比洋河低。目前国缘V系列势能仍在。  

事件：近日，国家医保局价格招采司召开医药配送企业座谈会，会议强调要充分认识配送服务在药品和医用耗材集中带量采购改革中的重要作用，深入研究集中带量采购常态化运行下配送服务的发展趋势，发挥配送企业在医药供应保障中的综合功能，优化资源组合。

【点评】此次政策吹风要求企业在产品研发同时，要进一步完善物流配送等服务环节。以往市场关注点在于全国集采的规模和涉及品类，如何保障产品的配送和供应，也会成为集采重点考量的方向。渠道与流通环节也展现出新的景观，规模大的流通企业将更有实力和机会全权接管医院的耗材采购与配送权。  

科技板块

事件：工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》，提出用三年时间，基本形成布局合理、技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局。

【点评】根据工信部数据，预计2020年底全国在用机架数量为352万架，测算总算力约为99EFLOPS。根据《行动计划》的发展目标指引，预计2021年新增机柜数量约为45万架 (单机柜功率5KW)，2022-2023年新增机柜数量为170万架(单机柜功率5KW)。2019年，国家枢纽节点算力规模占比约为69%(按照机架数量计算)，2020年预计约为66%，《行动计划》提出，2023年底国家枢纽节点算力规模占比超过70%，占比增幅为6.1%，显着低于全国数据中心机架规模年均增速20%以上的水平。 

事件：7月15日中共中央、国务院印发《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》。      

【点评】集成电路产业被国外在前端设备材料卡脖子情况严重，为国家战略重点扶持方向。除封测外，其他环节国产化率均较低，国产替代大趋势长期不变。  

周期板块

事件：统计局公布21年1-6月全国房地产相关数据，1-6月房地产销售面积8.86亿平，同比+27.7%，近2年复合同比为+8.1%；新开工面积10.13亿平，同比+3.8%，近2年复合同比为-2.0%；开发投资额7.22万亿，同比+15.0%，近2年复合同比为+8.2%；资金来源10.29万亿，同比+23.5%，近2年复合同比为+10.0%。

【点评】（1）6月真实销售高位回落，或跟近期按揭额度偏紧有关，预计下半年或继续回落但幅度偏缓（降准，流动性边际转好）。6月销售额较19年同期年化复合增长8.8%，高位回落，但较100强房企回落幅度相对较小且增速更高，这或跟近期按揭额度偏紧有关，预计下半年或继续回落，但在降准补充流动性后，下降幅度或偏缓；根据流动性前瞻指标观察，流动性短期边际转好，或使得销售下行幅度有限。

（2）6月房地产投资较19年同期年化复合增长7.2%，高位小幅回落，预计下半年或高位平缓回落，但仍较为强势，结构上建安投资持续高位而拿地费用有所回落；6月新开工较19年同期年化复合增长2.3%，年内首次转正，预计下半年继续改善；6月竣工如期大幅回升，看好今明年竣工大年。6月竣工较19年同期复合增速如期继续大幅回升（+24.7%），再次强调复工强劲带动年后施工面积持续高增，对后续竣工继续修复形成强力支撑，去年因疫情被压制的竣工或在21年得到释放，判断21年或是竣工大年且将延续到22年；同时关注老旧小区改造，或为竣工复苏周期之外的第二beta，持续利好房地产产业链。

（3）6月资金来源较19年同期年化复合增长8.5%，高位回落，结构上销售回款表现仍最好，自筹资金其次；目前行业资金链相对安全，暂未观测到新房价格大幅回撤的领先信号出现，但部分区域出现2019年的新房价格上涨和二手房价格回落的收敛特点。

（4）行业从杠杆驱动的"指数牛市"变为管理红利驱动的"结构牛市"，从总量需求增长驱动为主变为自由现金流驱动为主，判断下半年拿地竞争趋缓，毛利率或改善，同时降准或降低了系统性风险出现的可能，有利于板块估值修复。内生能力也即管理红利将是主导房地产股票的核心要素，行业α将加速呈现。推荐"造血能力"强的高质量周转公司，边际改善的管理红利公司，现金流改善的弹性品种，资源型公司叠加现金流预期改善型标的等。

事件：7月15日新闻联播报道《中共中央、国务院关于支持浦东新区高水平改革开放 打造社会主义现代化建设引领区的意见》，指出“研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度”。

【点评】（1）A股股票做市商制度建设加速，一年前已提及，当前最高层表态。2020年6月18日，易主席在第12届陆家嘴论坛中表态“推进科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让”。时隔一年，中共中央、国务院印发《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，意见提到完善金融基础设施和制度，“研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度”。最高层表态的意义重大，我们认为后续A股股票做市商制度建设将提速。

（2）当前科创板股票市值、流动性均明显分化，实施做市商制度有助于提高流动性，从科创板试点再推广至全市场符合监管逻辑。截至2021/7/15，科创板共310家上市公司，合计自由流通市值1.38万亿元，310家公司中自由流通市值低至4亿元，高达734亿元；以2021/7/15计算，平均日换手率5.1%，低至0.3%，高至77.1%，其中20家日换手率低于1%，占科创板公司数比重6.5%，合计自由流通市值1995亿，占市值比重14.5%。

（3）股票做市商需具有一定资本实力、风险定价能力，已有丰富股票期权做市及基金做市经验的头部券商更能胜任。做市商要以自有资金和证券做交易，发挥提供交易流动性、引导合理定价的作用。上交所股票期权及基金均已引入做市商制度，当前有13家沪深300ETF期权主做市商、14家基金主做市商，其中，中信证券、华泰证券、东方证券、广发证券等10家拥有基金主做市商和沪深300ETF期权主做市商双项资格。我们判断科创板保荐经验丰富、基金及股票期权做市经验丰富的头部券商会入选首批科创板做市名单。

（4）成熟资本市场股票做市制度普遍存在，目的在于增加交易流动性，在市场信心不足时稳定市场。由于做市商要承担一定的风险，在报价时会考虑交易成本，增加适当差额来补偿风险和服务成本，并实现一定的利润，收益的重要来源是买卖价差。

大制造板块

事件：欧洲委员会将在Fit for 55一揽子计划中提案，将从2035年起全面停止新的汽油或柴油动力汽车的销售，迫使汽车完全电动化。此前也有透露30年碳排放欧盟委员会计划要求新增车辆碳排放量2030年较21年下降65%，并从2035年起降至零。 

【点评】欧洲电动化进程或提前20年，大超预期，引领全球电动化加速。按此前目标，欧洲2030年新车碳排放量低于59.4g/km，对应电动化率为45%；按最新提案，30年标准将至33g/kg，对应电动化率将达到70%，35年实现100%电动化。20年欧洲电动车化率8%，21年我们预计销量210万辆+，电动化率14%；25年预计电动化率30%，对应销量500万辆，30年原预计销量超过800万辆，若提案通过，则30年电动车销量将超1200万辆。 

事件：近日，经国务院同意，交通运输部、国家邮政局、国家发展改革委、人力资源社会保障部、商务部、市场监管总局、全国总工会联合印发了《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》。 

【点评】《意见》聚焦四大核心：保障合理的劳动报酬、完善社会保障增强社会认同、压实快递企业主体责任、强化政府监管与服务。特别观察，针对保障合理的劳动报酬方面，《意见》提出了制定派费核算指引、制定劳动定额、纠治差异化派费、遏制“以罚代管”等四个方面的举措。《意见》的印发，再次强化了行业要坚持高质量发展的基本方向，提出的相应措施对于当前市场存在的一些不正当市场竞争、区域差异化派费、快递小哥合理劳动报酬保障等问题针对性明确，有助于破解行业发展堵点问题，有助于促进快递市场竞争秩序更加规范、快递行业发展更加稳健。  

事件：国常会提出于今年7月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场的上线交易，初始阶段仅涉及电力行业，预计发电、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等重点排放行业有望逐步纳入全国碳交易市场。 

【点评】我国碳排放增速趋缓，电力行业是降低碳排的重要抓手。中国2020年碳排放占全球31%，近5年CAGR已放缓至1.3%。我国碳排放的行业集中程度高，电力行业排放占比达47%，因此对重点行业进行管控即可较好的实现降低碳排的效果。在“碳中和”背景下，碳市场的构建将进一步推动我国低碳转型进程的加速。 

事件：从家具类社零数据来看，2021年6月同比增长13.4%，两年平均增速5.7%；21H1同比增长+30%，两年平均增速5.7%。家具消费维持稳定回升态势。地产方面，21年6月房屋竣工面积同比+66%；商品房销售面积同比+7.5%；21H1房屋竣工面积同比+25.7%，商品房销售面积同比+27.7%。  

【点评】地产竣工维持亮眼表现，家具行业景气度随着竣工回暖及滞后需求的释放而持续向好，而头部企业凭借较强市场反应能力抓住去年疫情后中小企业出清的机遇，加速集中度提升。看好头部企业在需求回暖及格局优化的双重驱动下实现业绩释放。

事件：7月16日，国家能源局发布1-6月份全国电力工业统计数据；其中，光伏项目1~6月新增装机为1301万kW，户用光伏新增装机5.86GW。  

【点评】2021年上半年光伏装机不及预期，主要原因是受到硅料原材料价格影响，但是户用项目装机表现亮眼。自国家能源局印发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》以来，目前已陆续有24省市启动了屋顶分布式光伏整县推进的试点工作，目前户用项目整县推进模式持续进行。

事件：7月17日，中环股份下调M6硅片价格。  

【点评】在硅料、硅片价格高位的情况下，下游电池片和组件企业盈利承压；当前组件不具备进一步涨价空间，在盈利承压的情况下，组件企业前期开工率不足，随之向上游电池片和硅片环节传导成本压力，此次中环下调M6压力反映了上下游博弈的情况；此外，中环G12大硅片价格并未下调，G12存在结构性的优势、M6硅片或存在一定的过剩。

本文数据来源：wind资讯

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