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挖掘基小课堂：军工板块还能继续持有吗？

2021-07-20 17:06
最近，有朋友跟挖掘基吐槽说：

军工板块的基金波动也太大了，我去年12月买的，到今年1月最高浮盈都超过20%了，结果年后一波急跌变成了浮亏15%，这落差简直了。咬咬牙一直拿到现在，都超过半年了，还在盈亏线上挣扎，忽冷忽热，毫无规律，简直就是渣男！军工还能涨吗？我还能继续持有吗？

这位朋友的遭遇也并非个例。军工这个板块的确是让人又爱又恨。涨起来爆发力绝了，但跌起来经常也毫不含糊，一旦踏错节奏，有可能就会被按在地上摩擦。其实这就是军工的特点，它本来就是一个高Beta、高弹性的行业。


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什么是高Beta？


这是一个金融术语。通俗地说，Beta代表股票或者投资组合对于市场的敏感程度，通常用来度量系统性风险。高Beta板块的特点是：如果大盘涨，它的涨幅就更大；凡事有利必有弊，那如果大盘跌，相应地，它的回调幅度就更深。所以大家在买军工前，就跟找对象一样，一定要做到知根知底、心里有数！

我们不妨对近一年军工的行情做个复盘：
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（数据来源:Wind,统计区间2020.6-2021.7）

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军工年后震荡的原因？


其实在年后至5月这波调整过程中，我们明显观察到了军工板块的走势和其基本面是有所背离的。就是说，明明今年一季报军工业绩表现良好，但板块却仍然“跌跌不休”。

Why？其实主要是资金面和情绪面的问题。春节前后对于流动性收紧的担忧，影响了市场的预期，而军工板块的Beta比较高，在大盘回调时，往往跌幅就更大。同时，军工常年被诟病业绩不透明和研究难度大，较高的研究壁垒使得短期资金在流动性收紧时，更倾向于获利了结。资金越是出逃，就越加速了板块的下跌，就在一定程度上引发了负面反馈。

5月以来，一方面，市场发现流动性似乎并不如想象中的紧张；另一方面，军工本来就具备较好的业绩支撑，在“百年大庆”的催化之下，再度迎来风口，成为了单月的行业涨幅冠军。进入7月，庆典之后，布局“七一”概念的部分短线资金兑现，引发板块震荡。但随着军工上市公司中报业绩预告陆续发布，行业的景气度再度得到验证，又开始吸引部分机构资金逢低进场布局。

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军工板块具备什么样的投资逻辑？


挖掘基想从短期和中长期两个层面来讨论这个问题。

从中长期来看


历史告诉我们：落后就要挨打。所以在大国复苏的进程中，必然需要军工的崛起，而军工这个行业将会伴随人类的社会进步一直存在，具备持续成长的确定性。

近年来，我国在军工产业方面的飞跃和进步是显而易见的，在航天、航空、船舶等领域取得了多项突破。但与美国等领先国家相比，仍然有很长的路要走。从军费支出来看，尽管我国军费规模已位居世界第二位，但仍不足美国军费支出的1/3，且GDP 占比仅为1.7%左右，远低于美国3.5%和俄罗斯的3.3%。
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我国目前的军事实力和我国已取得的全球经济地位不匹配，和我国想要在国际竞争中实现的国际地位也不匹配。而目前的现实情况是，一方面，疫情之下，国际形势复杂，世界进入动荡变革期，单边主义、保护主义、霸权主义对世界和平与发展构成威胁。另一方面，中美贸易战以及中印边境摩擦等因素也对我国的平稳发展产生了未知影响。正是因为这个原因，在“十四五”规划中，“国家安全”四个字，由“十三五”中的7次提高到15次，重要性凸显。

展望未来，以1927年南昌起义为起点，2027年即将迎来我军建军100周年，“建军百年”奋斗目标近在迟尺。国家层面必将对我国军事实力的建设和提升提出更高的要求，我军的现代化进程在“百年变局”之下有望加速，未来十年或将是军工产业跨越式发展的黄金时代。

从短期来看



虽然前期板块跌幅较大，但许多机构依然比较看好3-4季度军工行业的表现。

首先，整个军工行业的供需关系和成长阶段已经发生了改变，投资框架也从过去的“主题投资”和“事件驱动”变成了严谨地围绕业绩兑现的基本面投资。

其次，从数据来看，军工行业的景气度也在不断得到验证。先有一季报业绩集体爆发，行业内上市公司整体实现营业收入1035亿元，同比+36%；实现归母净利润78亿元，同比+188%。此外，目前已有超过20家军工上市公司已经披露中期业绩，可以看到处于细分行业产业景气的上市公司表现均较突出，基本都是超市场预期。预计今年Q3-Q4将形成产业链上下游的景气共振。

同时，“十三五”期间新武器装备型号的研发取得了明显进展，叠加装备建设战略窗口期，“十四五”或将出现大幅放量的过程，规模效应有望进一步突出。所以从博弈的角度看，目前市场对军工行业业绩持续性及长期性的分歧在逐步收敛，如果主机厂业绩能够基本符合预期去释放，接下来一个季度有可能成为21年甚至未来两年军工板块重要的投资时间窗口。

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军工还能投资吗？

从挖掘基的复盘中，你也能感受到，军工板块上涨的时候爆发能力的确比较强，但是开始下跌说不好会腰斩，而不少基民朋友都容易“追涨杀跌”，所以一波行情之后，常常一地鸡毛。因此，军工板块的基金不太适合高点追高，更适合“逆向投资”左侧布局，又因为波动较大，更适合风险承受能力较高的投资者。

挖掘基给大家说点掏心窝子的话，如果你看好军工行业的中长期成长逻辑，而且风险承受能力又匹配的话，可以尝试做波段或者结合估值定投，比如低位多投、高位少投，再给自己设定一个合理的目标收益率，如果实现就分批止盈，不失为应对板块波动的较好方式。

但如果你之前不慎“追高”，使得账面出现了浮亏，而你又感觉到难以承受，甚至严重影响了你的心情，一方面，你可以将持有的部分军工主题基金转化为波动相对较小的长期绩优基金；另一方面，不妨留一部分可以做长线的资金（比如闲钱），坚定持有，寻找合适的时机再离场。此时切记追涨杀跌，盲目赎回，不仅将短期“浮亏”转化为“实亏”，也失去了可能到来的反弹机会。

正如著名投资人张磊在《价值》这本书里所说：“真正穿越周期的投资者，往往做到了既看到眼下，时刻做好打算，又目光长远，不为一时一地而自乱阵脚。”这也正是基金投资的魅力所在，我们在这个过程中不断修炼自身，去适应不同的风格和市场环境，培养定力，坚守价值，静待花开。

本文数据来源：Wind，新华社，各券商研报。

风险提示

本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市需谨慎。


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