目前来看，中国经济进入环比动能回落、同比增速冲顶阶段，企业盈利增速将同步于经济于二季度见顶回落，但全年增速不低。下半年地方债融资有边际回暖迹象，预计后续社融下行速率放缓，剩余流动性可能再度回落，需关注利率上行的潜在风险。从全市场回报率的角度展望，全年整体不低的盈利增速和缓步收紧的金融条件维持着一个中高业绩增长和估值温和收缩基本抵消的组合，除“核心资产”外，较多股票仍处在合理甚至偏低估值的事实也提供了全市场抵御金融条件收紧带来的冲击的能力。
　　对于“核心资产”而言，前期公募抱团的高估值、高成长个股在经历了一季度的整体大幅度回调后，在二季度进入了抛弃逻辑松动、拥抱逻辑仍然强劲板块的过程，我们看到基本面短中期仍好的新能源车和CXO整体创出新高，但工程机械、部分周期继续下跌的情形。但我们认为即使基本面仍强的板块，在估值极端高位且下半年边际流动性难以进一步放松的背景下，已经大概率不可逆的结束其牛市周期，进入以估值消化为特征的下行周期。未来一到二年内，需要等待估值泡沫的消化和业绩稳定性的验证（尤其是在流动性边际收紧的情况下）。作为泡沫特征明显的这一类股票，只有极少数股票有希望通过大幅超预期的业绩增长抵消掉估值收缩压力，股价仍可维持不差的表现。对“核心资产”之外的大量估值偏低、景气度向上，在细分领域里具备竞争优势的中型公司而言，在平稳收紧的流动性环境下未来回报率大概率会更好。
　　具体操作上，行业配置方面，二季度相对均衡的配置了电子、高端装备制造、高端白酒、医药等行业。未来一段时间会坚持在控制波动率的基础上努力获取资产的长期资本增值。