今天，上证指数收跌2.49%失守3400点，创业板指跌超4%；芯片股冲高回落，光伏、锂电等热门板块大幅回调；两市放量成交超1.5万亿元，创年内新高。

我们认为今天市场调整主要是昨日行情的延续，原因在于产业政策调整引发市场担忧。高风险偏好窗口期已过，此前一些暂缓公布实施的相关产业政策陆续出炉。上周公布的教育行业“双减”导致海外科技股暴跌，同时引发了市场对于后续口腔、白酒、医美等行业遭遇政策利空的担忧，地产的政策压制也在近期进一步加码，使得前期热门的消费、医药板块和银行地产板块大跌。

从7月上旬降准开始，我们可以看到各类政策进入强执行阶段，按照我们上次降准点评时的思路，下半年政策方向是相对确定的：

第一、“碳达峰+碳中和”。6月中下旬钢铁限产再次推进，目标不变，本身就是超预期。这对应：一边推进限产政策，一边需要阶段性人为打压通胀预期、打压抑制投机。

第二、防风险，包括地产、中小银行、城投。这对应：货币政策大概率中性或者偏宽，因为要防止系统性风险，没有急剧收紧的可能。

第三、发展不均衡，主要指消费、中小企业。在共同富裕方向下，教育、地产、互联网都有所限制。第四、防止美国货币政策退出的外溢效应。以上两点对应本次降准，把握美联储边际收紧前的时间窗口，托底经济，支持中小企业。

第五、科技领域，包括芯片，新能源等。对应：科创板和创业板或有超额收益。

因此，对于市场，我们判断上半年的“通胀超预期、流动性超预期”两条主线下半年有望延续，对应看好的板块包括存在供需矛盾的周期品和科技成长，但需要注意节奏切换。行业配置层面，我们更关注周期板块，包括海外需求主导的油价链条、化工品，以及国内供给为主要矛盾的煤炭、铝、玻璃/纯碱、钢铁；同时看好基本面驱动的科技成长板块，包括新能源车、光伏。但短期需要警惕市场情绪动荡下，估值较高的成长板块的补跌。