我们常说，“选基金就是选基金经理”。那要如何选基金经理呢？最重要的就是要看他的投资思路及投资理念，而基金定期报告就是帮您了解基金经理的一个绝佳的窗口。在新鲜出炉的二季报里，东方基金固收战队回顾了二季度的投资思路，并对未来进行了展望，今天，我们精选了几位固收大咖的季报观点，欢迎围观~

2021年二季度，全球经济继续走在复苏的路上，尽管局部疫情还有反复，但中国、欧美等主要经济体疫苗注射进展顺利，经济数据继续向好。不过，随着去年基数的逐渐太高，各项经济同比数据开始出现预期之内的回落。债市方面，国内债市二季度也并未随美债起舞，尽管中低等级信用债继续萎靡，但高等级信用债和利率债收益率下行，表现较好。可转债方面，在之前较低的位置基础上，转债市场二季度表现较好，转债指数接近近几年的高点。

此次疫情极大提高了中国经济在全球的重要性，同时极为克制的财政政策和略中性的货币政策，使得中国经济的健康程度相对美国显著提升，经济中不平衡情况也有好转。未来经济格局将是增速相对欧美日仍快但趋势缓步下行，消费保持稳定，制造业重要性再次得到重视，出口仍将保持稳定增长，通胀稳中有降。

市场震荡格局下，需要保持平和心态。个人对自己的持仓有着较强的信心，并有耐心去等待，在未来两个季度力争创造更多收益。

2021年2季度，宏观经济总体平稳，呈现稳中加固、稳中向好的走势。生产端来看，工业增加值边际有小幅回落，但总体仍然处于相对高位；需求侧来看，内部结构分化的特征较为明显。二季度债券收益率呈现了震荡中下行的特征，10Y 国债和 10Y 国开下行的幅度都是约10bp。总体来看流动性和债券供需成为二季度市场走势的核心驱动。

展望后市，在当前收益率处于相对较低的水平，后期需要密切关注基本面是否可能低于预期。如果下半年经济韧性较强，货币政策和流动性进一步放松的可能性不大，收益率可能延续今年来区间震荡的走势；如果经济韧性有所走弱，债券收益率可能继续小幅下行。地产和基建在宏观调控下的后期走势显得尤为重要。

具体投资策略上，二季度灵活调整久期及仓位，在严控信用风险的情况下，充分发掘个券超额收益的投资机会，优选中高评级具有相对性价比的信用债标的，减少组合的信用风险暴露，获取稳健的底仓收益；利率债方面保持灵活适度操作，择机参与波段机会，增厚组合收益。

后续操作方面，将采取偏防御型的票息策略，调整持仓结构，以中高评级、中低久期的优质信用债为底仓，减少组合的风险暴露，获取稳定的票息收益，静待市场调整带来的交易机会，把握风险与收益的平衡。

2021年二季度，虽然经济延续复苏、通胀也出现上行态势，但由于上半年利率债供给较少、 社融数据持续回落等带来的资金面持续宽松，以及信用风险偏好下降等，利率债和中高等级信用债表现较好，收益率震荡下行，其中一年国开债下行约25BP至2.51%，十年国开债下行约10bp至3.49%。

从利率债走势来看，4 月资金面较预期宽松，短端大幅下行，长端在通胀扰动下呈现震荡走势。5月资金面保持宽松，经济数据也不及预期，大宗商品上涨也引发国常会关注，通胀的担忧有所下降，长债收益率也出现小幅下行。6月，资金面也未如预期般收紧，央行也持续表态货币政策以稳为主，债券市场收益率也是先上后下，维持低位震荡格局。

信用债方面，由于国企信仰继续打破、房地产调控趋严、融资平台政策边际收紧等，信用债市场分化加剧，投资人风险偏好普遍下降，在资金面宽松推动下，中高等级信用债表现较好。而敏感区域、低等级信用债在政府表态维稳信用债市场、未出现超预期违约事件等因素影响下，成交价格也有所修复，但一级市场发行还是较为艰难，后续预计分化还将持续。

具体投资策略方面，将把握市场机会，及时调整信用债和利率债比例，及时调整组合久期和杠杆，不断优化持仓，力争为持有人获得长期可持续的投资回报。