上半年已收官，主动权益基金整体斩获可观收益。然而，最近三个月来市场板块轮动加速，结构性行情愈演愈烈，后市行情如何？哪些板块迎来投资机会？我们邀请博时基金沙炜来为大家解读。

沙炜

博时基金股票投资部总经理助理兼基金经理

Q1：7月以来A股宽幅震荡，赛道股、核心资产股、周期股此起彼伏，尤其本周市场波动加剧，您认为此次A股调整的逻辑是什么？如何看待白酒和医药赛道的暴跌?

答：7月以来市场的大幅震荡和分化，新能源和半导体为代表的硬科技成长方向震荡走高，传统消费医药等核心资产出现较大回调。我们认为和经济、政策及行业基本面相关。

首先，下半年市场风格会更偏向成长。目前国内外经济预期都处于偏顶部位置，下半年经济预期、通胀预期和利率预期都趋于向下，政策也在边际宽松，从方向上更利好高估值的成长方向。

其次，今年以来经济总量恢复较好但结构不佳，特别是消费数据持续低迷，食品饮料企业的经营数据普遍不佳；医药行业中以内需为主的企业也受财政和医保支出的压力。另一方面，新能源和半导体为代表的新兴产业持续高景气，并展望未来1年半都有望保持较高的景气度。

最后，政府近期对教育行业的政策变化，使得市场对一些行业的政策预期产生担忧，更偏好向政策大力支持的高端制造业，包括半导体和新能源。

以上原因导致7月以来市场出现大幅震荡和分化。

Q2：公募基金半年报披露，二季度公募基金对重仓股进行了“大腾挪”。二季度公募加仓6500亿，集中在医药、新能源、半导体板块，形成了新“抱团”。这种现象是否将持续？会对市场走势产生什么影响？

答：公募集中加仓新能源半导体和医药，是因为这三个行业长期成长空间较大，且上半年都呈现出明显加速向上的景气趋势。公募的加仓和“抱团”是各行业基本面比较的结果。我们认为三季度宏观环境、市场风格和这些行业基本面景气都将保持，会有一定的持续性，并带动市场整体保持活跃。

Q3：面对本轮调整，您近期是否进行了调仓换股操作？调仓的主要方向是什么？

答：我们在上半年观察到地产、商品供需、政策导向等宏观层面的边际变化，并看到新能源、半导体和医药CXO行业的景气在加速向上，因而也增加了这三个方向的配置。

Q4：展望后市，您认为今年之后市场行情将会如何演绎？您将采取怎样的组合管理策略？

答：我们认为下半年市场机会大于风险。下半年国内外的经济预期、通胀预期和利率预期都趋于向下，政策也在边际宽松。经济没有系统性风险而政策边际放松，A股市场机会大于风险。且从风格上更利好高成长方向。我们计划保持中高仓位，配置上更偏向新能源半导体等硬科技成长板块，同时也会观察消费数据和相关个股跌出来的机会。

Q5：在目前行情之下，您相对看好哪些方向的机会？

答：在目前行情之下，相对看好新能源、半导体和CXO等高景气且政策鼓励或支持的方向的投资机会。

Q6：能否谈谈目前市场的风险点在何方？

答：首先市场估值整体偏高，可能震荡加大。其次目前的投资机会主要受产业周期驱动，这些高景气行业的政策和景气预期变化应是主要风险。

Q7：站在当前时点，您对普通投资者的投资配置有什么建议？

答：我们认为下半年市场机会大于风险，风格会偏向成长。而考虑到估值、市场风险和投资久期，更建议投资者做均衡配置，或通过均衡配置的全市场基金来参与A股。

基金有风险，投资需谨慎

风险提示：

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一、证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》 等基金法律文件，了解基金的风险收益情况，及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见，各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策，不应采信违规销售行为或宣传材料，独立承担投资风险，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。

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