上周市场回顾
（2021.08.02-2021.08.06）
市场回顾
上周上证指数收于3458.23 点，上涨1.79%；深证综指收于2443.06 点，上涨2.41%；沪深300指数收于4921.56 点，上涨2.29%；两市股票累计成交6.73 万亿元，日均成交量较上周下跌0.23%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是国防军工、汽车、建材，表现最差的依次是传媒、钢铁、电子元器件；过去4周涨幅最大的依次是国防军工、有色金属、钢铁，表现最差的依次是食品饮料、餐饮旅游、传媒。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2021/08/06
未来A股市场展望
从7月进出口数据来看，出口增速因为受到基数抬升的影响，增速有所下滑，但抛开基数来看，仍然强劲。结构上来看，延续了消费品向中间品资本品转移的过程，我国出口份额始终维持较强的韧性，除2-3月份额回落后，4月以来持续强于往年均值。出口额保持韧性背后的原因或在于，一则海外经济开放程度持续提升，这带来诸如箱包、鞋靴、服装等出行相关的劳动密集型产品需求改善；二则中港协的信息显示“国外进口商正着手为开学季及年末节日需求补货，带来集装箱出口旺季较往年有所提前”；但上述两个因素的持续性较差，或难以支撑下半年消费品出口持续偏强。资本品与中间品出口增速提升，主要由海外经济的修复结构决定。随着海外财政补贴的退坡以及经济重启的推进，商品消费的增速开始逐步走弱，而从制造业PMI数据来看，工业生产仍在持续扩张，同时海外疫情带来的供应链短缺也加大了对中间品和资本品的进口需求。而从韩国近期的出口结构来看，也同样出现了中间品与资本品出口增速逐步提升的特点，反映了全球贸易结构的普遍性转换。对于市场而言，我们认为后市在流动性偏宽、经济走弱的背景下，市场以结构性机会为主，短期市场结构分化明显，各板块之间相关系数已经接近历史低位。结构分化明显也意味着市场系统性风险较低。大小盘风格上，根据超额流动性指标，我们认为下半年依然以中小盘风格为主。行业配置层面，推荐配置周期板块，包括海外需求主导的油价链条、化工品，以及国内供给为主要矛盾的煤炭、铝、玻璃/纯碱、钢铁。中期看好基本面驱动的科技成长板块，包括新能源车、光伏。
未来债券市场展望
周一，受政治局会议及PMI不及预期影响，利率明显下行；周二，受交易盘止盈压力影响，利率小幅回调上行；周三，受GML传媒影响，利率再次下行；周四，一级招标情绪向好，下午恒大风险事件发酵，避险情绪有所升温，利率明显下行；周五，受发改委关于地方债项目准备工作相关通知影响，利率回调上行。全周来看，债券收益率小幅下行，长端表现好于短端，期限利差小幅压降，其中1年期国债上行2BP至2.15%，1年期国开债持平于2.21%；10年期国债下行2BP至2.81%，10年期国开债下行4BP至3.18%；信用债收益率继续下行，中短端表现更好，其中3年期AAA、AA+、AA分别下行7BP、4BP、5BP至3.02%、3.18%及3.66%，信用利差收窄，等级利差小幅走阔。权益市场方面，上证综指上涨1.79%，中证转债指数上涨1.26%，全市场平均转股溢价率继续回升；行业方面，国防军工、汽车、建材、机械及综合涨幅居前，纺织服装、银行、电子、钢铁及传媒表现最差。
总体看来，从7月PMI数据及高频数据看来，7月经济金融数据预计均偏弱，债市仍处于基本面的有利环境中。政策层面，碳减排相关的“结构性降息”工具仍未落地，宽松政策仍有空间。但近期疫情扩散程度有所收敛，预计“疫情交易”情绪已基本释放，且下周有7000亿MLF到期，又到考验央行态度的关键时点，叠加当前利率位于关键点位，“止盈盘”及“恐高盘”均将加大市场波动。当供给及流动性投放的不确定性担忧消退后，预计利率仍有下行空间。策略上，利率下行或未结束，但短期或有波动，激进久期的组合可适当锁定收益降低净值波动，中性及以下久期的组合可持券观望。
未来黄金市场展望
截止至上周五（8月6日），伦敦现货黄金报收1762.62美元/盎司，上周累计下跌51.53美元/盎司，涨幅-2.84%，最高上冲至1831.72美元/盎司，最低下探至1758.30美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国7月失业率低于预期，美国7月非农就业人口变动(万人)高于预期。
上周多位美联储官员吹风表示美联储会尽快缩减购债，而非农和就业率数据则使得市场相信美联储Taper具备了一定的基础，因此黄金遭到了集中抛售。若Delta病毒未超出当前掌控范围，美联储或最快在月底的Jackson Hole全球央行年会上透露Taper计划；但若稳妥起见，结合8月就业情况，9月底的FOMC会议可能将是合适的Taper信号公布时点。另一方面，7月中旬Delta病毒在美国尚未大规模蔓延，州和地方政府还没有重新实施戴口罩等限制措施，一些公司也还没有宣布推迟回到办公室的计划。因此，从7月非农报告中无法知道疫情反弹对就业的影响有多大，往前看还是需要密切关注美联储的Taper沟通。
全球低利率高债务环境下，黄金配置价值仍凸显。新冠肺炎疫情发生后，美联储紧急降息、无限量QE、扩大资产负债表创造出了宽松的货币政策环境。中长期来看，全球疫情和经济复苏前景仍具有不确定性，黄金在资产组合中或能继续发挥避险作用；而美联储6月议息会议结果显示，预计2023年前依然不会加息，持续的低利率环境也将对黄金价格形成有力的支撑。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：7月就业超预期，Taper脚步迫近。教育、互联网监管阴影未散，且正向其他行业扩散。德尔塔病毒蔓延，疫苗推进仍是重中之重。拜登加码新能源车计划，中美产业链竞争或加剧。美商界呼吁取消关税，中美经贸前景扑朔迷离。
上周海外各资产表现：股市方面，美股上涨，港股分化。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别上涨0.9%、1.0%、0.8%。本周靓丽的财报表现冲淡了德尔塔疫情蔓延的紧张情绪。周五非农就业增长超预期，显示经济复苏势头仍在延续，同时也意味着Taper的迫近。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别以上涨0.8%、0.4%和下跌1.2%报收。单周南下净流入资金14亿人民币。汽车、生物医药和半导体板块表现亮眼，获得南下资金净流入前三，而软件板块继续笼罩在监管阴影下，板块南下继续流出超100亿元，其中美团净流出超83亿人民币。债市方面，美债10Y利率反弹。美债10Y收益率上涨7.5bp至1.3%附近。周五非农和就业率均超预期，Taper加速到来的预期加强。汇市方面，美元指数上涨。美元指数上涨0.7%至92.8美元。周五受超预期的就业数据影响，盘中一度上涨0.6%，为6月中旬以来最大涨幅。美元兑在岸、离岸人民币报6.469、6.478附近。大宗方面，金价下跌，油价大跌。COMEX黄金下跌2.9%至1764美元，美元、美债利率齐上涨，黄金创6月中以来单周最大跌幅。WTI原油重挫8.1%至67.8美元。由于德尔塔变异毒株引发的新一波疫情在全球蔓延，影响了需求前景，原油价格创出去年10月以来最大单周跌幅。
本周海外关注事项：
- 美国将公布通胀数据。中国将公布贸易、外汇储备、CPI、PPI等重要数据。OPEC将公布月度原油市场报告，提供全球原油供需分析情况。百度、中国移动、中国电信等公司将公布业绩。
一周要闻回顾
● 央视财经称“缺芯”不是“炒芯”的理由
央视财经评论员文章指出，“芯片荒”困扰汽车市场已有时日，今年甚至有多家车企因“缺芯”而停产或减产。伴随“缺芯”的是“物以芯为贵”——与去年上半年相比，目前汽车芯片价格普遍上涨10倍到20倍，而且依然“一芯难求”。部分经销商恶意涨价，引发市场价格混乱，加剧市场恐慌情绪。汽车企业无奈选择大量囤货扫货，提高芯片库存，以抵御未来风险，进一步加剧“缺芯”的困境，导致恶性循环。在一些人眼中，“炒芯”似乎是“缺芯”的必然产物，但是当更多拿不到芯片的汽车企业扛不住，停产了甚至倒闭了，最终伤害的又是谁？“蒜你狠”变成“蒜你惨”的例子就在眼前。“缺芯”不是“炒芯”的理由。遏制价格违法行为，维护市场价格秩序，监管层决不会手软。希望所有经营者加强自律，不囤积居奇，不哄抬价格，以诚信经营维护市场价格稳定。
● 七部门联合调查“深房理”取得阶段性进展 已有5人涉嫌违法犯罪被采取刑事强制措施
备受关注的“深房理”案件调查处理工作取得阶段性进展。近日，记者从“深房理”案件联合调查处理工作组了解到,经初步查实，“深房理”涉嫌房产众筹和代持、违规套取信贷资金进入房地产市场、虚假广告宣传、隐瞒收入偷逃税款、伪造国家机关公文、非法集资等多项违法违规问题。此外，部分中介涉嫌为“深房理”违法炒房提供便利。目前，有关责任单位和人员已被依法依规启动问责和处罚，2名犯罪嫌疑人被逮捕，3名犯罪嫌疑人被刑事拘留。目前，案件正在进一步调查处理中。
风险提示
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