市场回顾

指数普遍上涨

科创50小幅下跌

图表1：本周主要股市指数表现（2021-8-2至2021-8-6）

数据来源：wind

本周各板块涨幅明显

市场预期好转

图表2：上证指数表现（2021-8-2至2021-8-6）

数据来源：wind

上证指数波动较为明显

国防军工，建筑材料等板块涨幅居前

图表3：本周涨幅前五与后五行业(单位：%)（2021-8-2至2021-8-6）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：行情指标-区间涨跌幅（流通市值加权平均）

本周涨幅前五的行业

国防军工，建筑材料，汽车，综合，家用电器

本周涨跌幅后五的行业

采掘，银行，电子，传媒，钢铁

图表4：本周净资金流入前五与后五行业（单位：亿元）（2021-8-2至2021-8-6）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：资金流向（中国）-（区间）净流入资金（合计）

本周净流入前五的行业

国防军工，汽车，食品饮料，休闲服务，家用电器

本周净流出前五的行业

非银金融，传媒，计算机，医药生物，电子

投资策略

最近的政策对市场影响很大，其中边际上扰动最大的因素，依然是美元汇率和利率的变化。尤其是美元实际利率会影响全球核心资产估值，实际利率和黄金价格等因素高度相关。接下来美国经济大概率继续好转，美联储已经在小心转向，美债利率和美元指数趋于上行，高估值板块和个股承压较重。

下半年国内经济虽然在复苏，但是斜率在下降。特别是消费端的疲弱，使得消费板块持续向下调整。预期二季度消费板块的很多公司的业绩都会低于预期，而且面临去年三四季度的高基数，今年消费板块的增速预期还在向下调整，使得很多公司遭遇了戴维斯双杀。往后看，我们依然维持之前的判断，股市大概率还是维持结构化行情。增速较好，景气度较高，前景比较明朗的板块在深度调整之后，大概率还是市场关注的焦点和热点。因此，我们依旧建议专注于判断产业的趋势变化和公司的竞争力变化，寻找估值与增速相匹配的公司进行配置。

中信证券：风格切换可能在三季度末

近期成长制造板块剧烈波动明显增多，风格平衡的过程已经开启，过度解读政策并传播焦虑的问题正在被纠偏，市场也已经充分反映了经济预期的下修，预计8月风格平衡的过程将持续，不过风格的切换可能在三季度末才会发生。

首先，成长制造板块持仓拥挤，板块内部分歧也在加大，消费医药类基金资金流出压力缓解，下周新能源板块内部存在较大分流压力，板块层面呈现此消彼长态势，指数层面也显示极端分化有所缓解。其次，近期市场焦虑犹存，片面的评判行业和影射政策已经造成巨大负面影响，而国家的产业政策目标和路径明晰，错误夸大或引导政策认知的行为正在被纠偏。最后，尽管7月经济、金融数据预计将有所转弱，但投资者的中、微观感知领先于经济数据变化，市场已提前反映经济偏弱预期，不过未来政策的调整和经济的企稳都需要时间，风格的均衡转向风格的切换尚需时间。中信证券认为市场风格平衡的过程已经在发生，建议成长制造和价值消费保持均衡配置，在成长板块里从高位赛道转向相对低位的赛道，并且逐步布局部分高景气的消费和医药细分行业。

海通证券：牛市不变，市场中枢有望抬升

今年来市场分化加剧，个股及基金净值涨跌差异比过去年份大。只要行业景气度高，涨幅就大，估值高不是障碍，这是牛市后期特征，市场风险偏好高。下半年市场中枢望抬高，以茅指数为代表的龙头仍是较好配置，盈利增长快的智能制造更有弹性。

广发证券：当前热门赛道的拥挤度尚未极端，坚持聚拢小盘成长

当前以“新能源+半导体”为代表的成长板块，产业趋势短期难以打破。截至Q2的基金对新兴赛道的超配幅度距离历史极值仍有差距，虽7-8月进一步上涨但难以快速触及阈值;以成交额占比、成交额占比/市值占比作为交易拥挤度的衡量，当前热门赛道的拥挤度也尚未极端。

维持“聚拢小盘成长”的判断，A股结构特征鲜明。A 股无系统性风险，坚定“市值下沉”，“聚拢小盘成长”，配置寻扩散。当前A股较债券更有吸引力，但关键仍在结构。政策对于资本无序扩张 领域进行收缩，但中小企业和战略新兴产业信用环境仍在扩张;因此在 出口显著转弱，结构性信用收缩缓和之前，景气度分化形成的市场风格 大概率延续。后续可对南下资金流出及地方专项债的边际变化保持动态 跟踪。继续坚定“市值下沉”聚拢小盘成长，除热门赛道外，寻找胜率 提升方向:1. 主赛道依然是“政策+技术+供需缺口”多轮驱动新能源 车(锂/隔膜)/光伏/半导体；2. 产业政策倾斜+人少成长扩散(军工/国 产化软件)；3. 基建边际变化+成本压制缓和制造业(工程机械/水泥)。

华泰证券：赛道股短期内或难再超预期

6月以来推高赛道股（电动车、光伏、半导体等产业链）的5点因素（即期基本面、相对基本面、国内贴现率、海外贴现率、产业政策溢价）已充分反映、短期内或难再超预期，建议平衡组合，在“电力相关”的制造业+资源品+运营商中（也即成长型周期股+稀缺产能中），更多移至资源品（铜、铝、稀土、煤炭）和电力运营商。另外，相对低位的板块中，关注绝对收益价值凸显的上证50、供需逻辑环比改善的新基建（通信设备、工业互联、特高压、风电链等）、有产业资本增持的地产龙头。

图表5：金信稳健策略收益曲线

数据来源：金信稳健策略定期报告，wind，截至2021年6月30日

参考文献：

[1] 【十大券商一周策略】风格切换或在三季度末！继续拥抱科技成长，阶段性调整是布局良机

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。