2021年8月第2周前2个交易日市场快速反弹，后3个交易日出现小幅度调整，日均成交额12800亿元，市场热度较上周小幅下降。涨跌幅方面，本周万得全A涨1.29%，上证指数涨1.68%，沪深300指数涨0.50%，创业板指跌4.18%，中小板指跌0.44%，中证500指数涨2.16%，中证1000指数涨2.13%，科创50指数跌2.14%；本周北上资金共流入12.76亿元。中信一级行业分类中，煤炭板块在焦煤价格持续上涨的推动下涨幅靠前，本周上涨7.12%；基础化工板块因权重股大幅上涨，本周上涨7.08%；钢铁板块上涨5.86%，或因铁矿石价格下跌速度快于钢价，企业盈利提升；房地产板块受到政策和龙头公司回购影响，本周上涨5.26%；医药板块本周下跌1.56%，或受基数效应影响，三季度板块业绩高增速不再明显，叠加板块周期下行，市场估值开始收缩；通讯板块或因光模块赛道前期涨幅过高及龙头公司高管减持影响，本周下跌2.12%；电子板块在快速上涨后连续两周出现回调，本周下跌2.75%；电力设备及新能源板块在权重股和光伏板块的拖累下，本周下跌3.01%。

7月美国非农就业数据如期改善，通胀放缓，但疫情持续扩散，美联储缩减购债规模仍需进一步确认。美国7月非农就业人数增加94.3万人，创下近一年来最大增幅，失业率降至5.4%，就业意愿低的问题已出现积极变化，往后失业救济金退坡会进一步提升就业意愿。美国7月消费物价上涨速度放缓，基本符合预期。数据显示美国经济正处于持续恢复中，但疫情的扩散或有可能打乱这一进程。美国新增新冠病例数反弹至日均超10万例以上，回到六个月前的冬季疫情严峻水平。美联储缩减购债规模计划或受到疫情影响而延后。

8月9日，央行发布2021年二季度货币政策执行报告。在周期性政策方面，央行强调“稳”字当头，并提出要“统筹今明两年宏观政策衔接”、与政治局会议提出的“跨周期调节”相呼应。由此，我们认为央行流动性管理可能以平稳为导向，短端利率跳升的概率较小。同时，央行强调在货币政策调节框架中更注重结构性政策的引导作用，强调金融市场制度建设，引导结构性调整，尤其是推动绿色金融发展，协调区域发展，并防范化解金融风险。我们预计下半年财政赤字同比紧缩幅度有望收窄，甚至在基数走平后四季度或边际扩张，可能从总量层面引领货币和社融环比、同比增速企稳回升。

7月社融数据整体偏低。社融增量1.06万亿元，同比少增6328亿元；社融存量增速为10.7%。人民币贷款1.08万亿元，同比多增873亿元。实体贷款低是多重因素共同作用的结果，一则7月历来是信贷季节性低点；二则区域疫情；三则和金融政策趋严有关。政府债券增量仅1820亿元，是今年2月以来的新低，主要是与7月国债到期规模较高有关。后续地方债发行会加速，政府债券融资将会提速，短期对社融存量增速有拉动效应。7月M2同比增速从6月的8.6%回落至8.3%。7月财政存款环比上升6,008亿元，拖累M2增速约0.1个百分点。7月M1同比增速从6月的5.5%放缓至4.9%，环比增速也从6月的0.3%回落至-0.2%，反映地产需求走弱以及地方隐性负债监管收紧对企业现金流的影响。我们认为信贷扩张速度再次重回下行趋势对A股走势偏负面影响，应关注市场结构性机会。

7月CPI同比增速为1%，继续维持区间徘徊。其中食品价格同比降幅比6月扩大2.0%，影响CPI约0.7%。考虑到8-9月猪肉价格基数抬升幅度较大，CPI中枢大概率仍不会太高。非食品价格有所抬头，一是油价和PPI上涨的影响， 7月工业消费品价格环比上涨0.4%；二是暑期季节性出游的影响，服务价格由6月环比的-0.1%转为0.6%，机票、旅游和宾馆价格均有上行。PPI同比持平于5月高点位置的9%，其中原油系、煤炭价格上涨较为明显。

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