权益市场周报

2021.08.09-08.13

一周行情回顾

截至上周五收盘，沪指报收3516.30点，周涨1.68%，深成指周跌0.19%，创业板指周跌4.18%。资金面上，两市日均成交12960亿元，北向资金上周净流入12.76亿元。情绪指标方面，上周市场年换手率447.22%，较前一周下降34%。行业方面，钢铁、采掘、银行板块周涨幅居前，电气设备、电子、通信板块周跌幅居前。

具体来看，上周市场开局在大金融板块带领下探底回升，快速冲高后展开对60日均线的争夺。冲高后，银行及非银板块均面临来自下行的30日均线的压力，需要时间震荡消化，而沪指也同样需要时间盘整蓄势以冲刺反弹新高。板块轮动明显，强势成长板块同调整到位的板块呈现出跷跷板现象，周五在消息面刺激下，芯片相关个股快速走低，新能源相关个股冲高回落，创业板指以长上影线报收，失守60日均线，显示出更加明显地调整信号。

数据来源：wind，嘉合基金

重大事件解读

大消费板块

事件：安徽省近日发布的2021年度全省乙类大型医用设备集中采购通知。

【点评】 首次提出“带量”概念，实质属于政府招标采购，属于常规操作，且所涉及的乙类大型医用设备均不在公司主营产品范围内。本次政策鼓励采购国产设备，有利于实现国产替代，市场扩容持续加速。 

事件：近期一份《药品网络销售监督管理办法(送审稿)》影响，近期关注网售处方药的监管政策细则出台。相比于以往，本次《办法》明确：疫苗、血液制品、精神药品等7类国家实行特殊管制药品，不得通过网络进行销售。而含特殊药品的复方制剂、注射剂、输液剂等其他风险较高的药品，不得通过网络零售，具体目录由国家药监局组织制定。《办法》也规定未获得处方前，禁止通过自建网站或第三方平台提供处方药选择购买操作。这也就意味着，今后医药电商平台要么联动互联网医院，向消费者开具真实处方；要么由消费者上传既有的真实的电子处方，才能合规销售药品。销售处方药前必须获得电子处方。《办法》规定，药品零售企业通过网络销售药品，不得以买药品赠药品、买商品赠药品等方式向公众赠送处方药和甲类处方药。尽管“买赠”、“返券”是惯用的促销手段，但由于药品销售的特殊性，不能按照传统电商的常规做法进行促销。有分析人士指出，此项规定一旦实施，必将促使各大电商脱离“价格战”，而逐步转向提高自身平台的医疗服务。按照国家药监局的统一部署，医药电商若想合规经营就必须开展药学服务，这意味着，今后“医”+“药”的模式将成为第三方平台的标准模式。或促使医药电商正全面向互联网医院转型 

【点评】互联网医药电商监管趋于严格，一方面部分严格管制药品不得线上销售，使得线下药店存在成为必然，另一方面，对售药要求提供药事服务，利好在这一方面早有布局线下药店（药店一般会配备一个药剂师）。

事件：近日，上交所和深交所先后要求新挂牌的消费金融资产证券化（ABS）产品中，禁止新增“医美消费金融”相关资产入池，但已发行ABS产品不受影响。

【点评】 可以视为监管方对于医美分期业务的从严监管态度和风险警示。全国有15家消费金融公司具有ABS资格，今年上半年共有捷信、兴业、湖北消金3家发行了5单项目，发行总额为61亿元。规模较小，三家消费金融公司中，仅有兴业消费金融有限公司发行的 “兴晴2021年第一期个人消费贷款资产支持证券”，其底层资产显示的贷款类型中出现了健康医疗和美妆美容，占比分别为0.7%和0.18%。此次举措更多的是一个监管信号，不排除未来医美行业会面临更严厉的监管。建议规避受到直接影响的医美下游，医美上有销售流入非正规医美机构的企业或收影响。 

事件：8月9日，国家医保局在答复十三届全国人大四次会议第4126号建议时明确表示：目前，青海省、浙江金华、河南濮阳等地已针对部分需求大、金额高的中成药品种开展了集采探索，取得了积极成效。国家医保局下一步将会同有关部门在完善中成药及配方颗粒质量评价标准的基础上，坚持质量优先，以临床需求为导向，从价高量大的品种入手，科学稳妥推进中成药及配方颗粒集中采购改革。 

【点评】中药集采首次在国家层面提出，对于使用量大且进入医保目录的品种或造成冲击，对于独家品种且具有消费升级属性的品种则没有影响。

事件：8月11日，河南省医保局将豫晋赣鄂渝黔滇桂宁青湘冀十二省（区、市）骨科创伤类医用耗材联盟采购供应产品清单拟中选价格予以公示。

【点评】本次集采共有101家企业报名，89家生产企业参与竞价，包括国内企业76家，国外企业13家。本次共有20751个产品拟中选，平均降价幅度达到88.65%。其中，普通接骨板平均价格由4683元下降至606元，降幅87.05%，锁定加压接骨板平均价格由9360元下降至987元，降幅89.45%，髓内钉价格由11687元下降至1271元，降幅89.12%。整体上骨科创伤类器材企业竞争激烈。

科技板块

事件：广东省半导体及集成电路产业投资基金将设立，首期规模200亿元。根据《规划》，到2025年，广东制造业增加值占GDP比重保持在30%以上，高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重达到33%。省发改委一级巡视员蔡木灵表示，广东将通过省财政出资引导社会资本投入，设立首期规模200亿元的广东省半导体及集成电路产业投资基金。同时，省科技创新战略专项资金每年投入不低于10亿元支持集成电路领域技术创新。对国家级、省级公共服务平台和创新平台建设，省级财政给予不超过固定资产投资30%的资金补助。 

【点评】 广东将提升重点领域中高端产品供给能力，稳固并提升广东制造在全球产业链价值链地位。推动广东产业链价值链迈向全球中高端，加快建设具有国际竞争力的现代产业体系。

周期板块

事件：8月10日晚，天津规自局《补充公告》，竞拍规则由“限地价+竞自持”转为“限地价+摇号”确定竞得人，最高限价相对于起始价的溢价率上限从之前公告的平均47%，下调至全部15%最高溢价率。调整前，最高限价对应的平均楼面价是1.3万元/平，调整后最高限价对应的楼面价为1.01万元/平米，下调幅度为22%。一方面，摇号释放竞自持部分提高隐含地价而损失的利润，下调最高限价进一步释放利润空间，实际上7月30日杭州第二批供地溢价率上限由首批的30%下调至20%。 

【点评】（1）根据各地规自局信息，无锡第二批供地改为摇号，杭州推行“竞品质”，包括天津本次的摇号以及15%溢价率，整体政策思路及方向保持一致。7月末沈阳、长沙供地延期，深圳8月6日中止出让挂牌工作，8月11日，青岛延缓供地。 我们认为一方面，过高的溢价率水平不利于市场地价平稳的管控要求，另一方面，竞配建叠加市场景气度下行以及紧张的融资环境，企业参拍积极性将受到较大影响。以第一批北京、上海，第二批天津、杭州等城市为代表的“摇号、一次报价、竞高标”等方案或在二三批次竞拍中得到推广。在一些客观条件和约束需要执行的情况下，调整最终分配规则，预留合理的利润率，通过竞品质的方式决定土地归属，可以吸引更多的企业参加。市场对利润率下滑的担忧，是影响地产企业经营预期和估值的核心因素。出让方案的调整，将直接提升行业整体新增资产的质量，加速行业估值修复。

(2)基本面方面：景气度下行，投资承压，区域分化。销售、信贷增速回落，导致土地市场景气度的大幅下滑，最终将会传导至地产投资数据表现。我们认为基本面下行背景下调控压力减小，维稳预期提升。供给侧改革在信贷资源占用、企业风险暴露等多方面已经取得了一定的进展，未来半年行业环境将从结构性收紧，向结构性宽松进行过度。

事件：8月10日银保监会披露了2021Q2银行业主要监管指标。2021H1商业银行净利润同比+11.12%（Q1同比+2.36%）；净息差2.06%（Q1为2.07%），同比-3bp；Q2末总资产同比+9.23%（Q1末同比+9.57%）。不良贷款率1.76%，环比-5bp；关注类贷款占比2.36%，环比-6bp；拨备覆盖率193.23%，环比+6.09pct；核心一级资本充足率10.50%，环比-14bp。

【点评】 (1）基本面更上层楼，利润增速大幅改善：商业银行累计利润同比增速从一季度的2.36%增加到11.12%。主要原因是资产减值的影响减弱。经济复苏和政策兜底，使不良率再次刷新近年来的新低，半年末只有1.76%。在盈利方面，上半年净息差较一季度环比只下降1bp到2.06%，步入新稳态。Q2货币政策执行报告披露，6月新增贷款利率较3月大降17bp。所以可以推断二季度息差企稳的主要原因之一是负债成本有所改善。二季度人行优化存款利率监管，调整存款利率自律上限确定方式，促进降低银行负债成本。在人行政策支持下的银行资产负债对称“降息”，银行的监管压力明显减轻。 

（2）利润增速国有行异军突起，股份行符合预期：国有行母公司利润增速从一季度的2.76%提高到上半年的13.07%，净息差小降1bp。这是从2015年有监管数据以来的最高利润增速。一方面是因为去年同期执行让利政策，导致利润基数较低。另一方面国有行也进入稳杠杆阶段，累计财务杠杆率今年重新企稳。考虑到即将出台的国内系统重要性银行框架主要针对头部银行，而国有行再融资难度较大，所以提高内生性的资本补充是当务之急。股份行母公司利润增速从5.30%提高到11.79%，略低于国有行。净息差较一季度下降4bp，基本符合预期。

大制造板块

事件：8月10日，国家发改委、国家能源局发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》。

通知主要内容如下：（1）多渠道增加可再生能源并网消纳能力。电网企业要切实承担电网建设发展和可再生能源并网消纳的主体责任，统筹调峰能力建设和资源利用，每年新增的并网消纳规模中，电网企业应承担主要责任，电源企业适当承担可再生能源并网消纳责任。随着新能源发电技术进步、效率提高，以及系统调峰成本的下降，将电网企业承担的消纳规模和比例有序调减；（2）鼓励发电企业自建储能或调峰能力增加并网规模。在电网企业承担风电和太阳能发电等可再生能源保障性并网责任以外，仍有投资建设意愿的可再生能源发电企业，鼓励在自愿的前提下自建储能或调峰资源增加并网规模。对按规定比例要求配建储能或调峰能力的可再生能源发电企业，经电网企业按程序认定后，可安排相应装机并网。（3）允许发电企业购买储能或调峰能力增加并网规模。在电网企业承担风电和太阳能发电等可再生能源保障性并网责任以外，仍有投资建设意愿的可再生能源发电企业，可通过与调峰资源市场主体进行市场化交易的方式承担调峰责任，以增加可再生能源发电装机并网规模。鼓励可再生能源发电企业与新增抽水蓄能和储能电站等签订新增消纳能力的协议或合同，明确市场化调峰资源的建设、运营等责任义务。签订储能或调峰能力合同的可再生能源发电企业，经电网企业按程序认定后，可安排相应装机并网。（4）鼓励多渠道增加调峰资源。承担可再生能源消纳对应的调峰资源，包括抽水蓄能电站、化学储能等新型储能、气电、光热电站、灵活性制造改造的煤电。以上调峰资源不包括已列为应急备用和调峰电源的资源。

【点评】政策持续发力，储能有望迎来0-1破局。 

国家发改委和能源局今天联合印发了《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》。本通知鼓励加大电网侧储能的配套比例，此政策不是一个孤立的政策，近几个月为了促进储能的发展，推动可再生能源成为主力能源，出台了一系列的政策来共同达到目的。5月7日发布《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，让抽水蓄能通过市场化的手段推动新能源消纳的进展，7月23日国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出相应装机规模目标，预计到25年新型储能装机规模达到30GW以上，7月26日发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，促进和提升工商业用户端储能配套的比例，所以这次的政策是在发电端、电源端提高储能配套的比例，我们把这些政策结合来看是一揽子的政策体系，未来会从方方面面促进储能市场的发展，最终服务可再生能源成为主力能源。

本政策是与分时电价政策是同时作出的决定，在过去两周时间里下发给各大能源集团经过讨论和修改后对社会公布。这一政策的核心要素是为了进一步完善和鼓励新能源装机，从配比方面的要求把新能源并网的主体责任在电网企业和发电企业之间进行划分，保障性指标以内的主体责任在电网，超过保障性指标之外的在发电企业，强制发电企业配建储能，构建其调峰能力。政策要求15%的功率配比+4小时以上，配比20%以上可以给予优先并网。该政策是国家层面强配储能的重要依据，超越了此前地方性政策的局限性，暨用户侧之后给发电侧储能很强的刺激，比通常省份10%+2小时以上配比的储能规模近乎扩大四倍，无疑非常利好储能产业的发展。

事件：宁德时代定增。2021年8月12日，公司披露定增预案，拟向不超过35名特定对象发行不超过公司总股本的10%即2.33亿股，募集资金约582亿元扩建共计137GWh动力电池产能和30GWh储能电柜，其中福建福鼎时代（60GWh）、广东瑞庆时代（30GWh）、江苏时代四期（30GWh）、宁德蕉城时代车里湾项目（15GWh及部分PACK生产线）、宁德时代湖西锂电池项目二期（2GWh锂电池及30GWh储能电柜）、新能源先进技术研发与应用项目以及补充流动资金，新建锂离子电池项目单位投资额3.1-4.0亿元/GWh。

【点评】 2020年公司产能69GWh，预计21-23年名义产能达181/351/452GWh，产能放量拥抱行业景气趋势。据GGII数据，2021H1全球动力电池出货145GWh同比+164%，我们预计2025年需求超1200GWh迈入TWh时代。能源互联网兴起持续拉动储能市场新需求，根据GGII，2025年全球储能电池出货量将达到416GWh，五年CAGR72.8%，全球需求同频共振。公司持续强化四大创新体系：①借助高通量算力及模拟仿真研发包括钠离子电池在内的高性能材料，多元路线实现材料体系创新；②开发CTP、CTC集成技术实现系统结构创新；③通过产线数字化打造极限制造创新；④全产业链布局实现商业模式创新。公司持续引领行业技术趋势，逐步迈向全球能源巨头。 

事件：《国家发展改革委、国家能源局关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知（发改运行〔2021〕1138号）》文件正式公布。  

【点评】 文件强调以市场化机制引导市场主体多渠道增加可再生能源并网规模，并明确了可再生能源发电企业可通过自建、合建、购买调峰和储能能力来增加可再生能源并网规模。《通知》指出，提升可再生能源并网消纳能力，需要多方持续发力增加电力系统灵活性，和多渠道配置调峰等资源以有效增加风光并网规模；同时合理量化可再生能源发电企业自建、合建、购买调峰和储能能力的挂钩比例，以市场化方式实现新增市场化并网风光项目与调峰和储能能力的配置。 

本文数据来源：wind资讯

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