市场回顾

上证、深证指数保持上涨 创业板指、中小板指、科创50有所下跌

图表1：本周主要股市指数表现（2021-8-2至2021-8-6）

数据来源：wind

本周各指数涨跌不一 沪深市场仍在调整期

图表2：上证指数表现（2021-8-2至2021-8-6）

数据来源：wind

上证指数出现一定调整 钢铁，房地产等板块涨幅居前

图表3：本周涨幅前五与后五行业(单位：%)（2021-8-2至2021-8-6）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：行情指标-区间涨跌幅（流通市值加权平均）

本周涨幅前五的行业

钢铁，房地产，银行，农林牧渔，有色金属

本周涨跌幅后五的行业

国防军工，通信，医药生物，电子，电气设备

图表4：本周净资金流入前五与后五行业（单位：亿元）（2021-8-2至2021-8-6）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：资金流向（中国）-（区间）净流入资金（合计）

本周净流入前五的行业

钢铁，有色金属，银行，食品饮料，化工

本周净流出前五的行业

机械设备，计算机，医药生物，电气设备，电子

投资策略

科技成长的核心赛道之一的半导体冲高回落，部分上半年涨幅较大的龙头公司在周期性分歧、减持冲击、行业情绪扰动等因素叠加下，出现了较为明显的调整，部分资金对半导体下半年乃至明年的市场表现渐趋悲观。我们认为在产业趋势良好、投资逻辑未遭破坏、流动性相对稳定的背景下，半导体行业的短期压力更多来自外部扰动冲击以及交易情绪层面，短期调整不改中期趋势，过度悲观大可不必，调整反而是下半年投资布局的良好时机。

7月份以来，以半导体为核心的科技成长板块，凭借超级景气周期的持续验证和国内宏观政策保障力度，获得了市场资金更多关注。在业绩与估值层面，半导体行业依然具备整体吸引力与中长期安全边际。我们认为，板块进一步估值收缩的概率和空间都较小。

展望下半年，我们认为，半导体景气周期延续、国产化替代加速的主逻辑没有变化，市场可能高估了板块的周期性波动，低估了板块的成长可持续性，预期差的存在决定了半导体板块大概率将在分歧中波动上行，在有科技周期支撑的方向，未来仍有机会创造较为明显的超额收益。我们将淡化短期风格博弈，继续围绕景气度和性价比，在半导体等科技成长赛道努力挖掘阿尔法。

中信证券：在成长板块里从高位赛道转向相对低位赛道转换，左侧布局消费和医药

当前A股依然处于风格间和板块内的平衡过程中，并进入了政策观察期，市场重心将逐步从成长向价值偏移，成长内部则从高位赛道向低位赛道转换，在三季度末风格切换之前，配置上坚持成长制造和价值消费两手抓。

首先，近期国内宏观数据整体偏弱，但市场反映已比较充分，预计8月末本轮散点疫情扰动会消散，9月末基本面预期开始修复。同时，信用风险对市场的压制缓解，但有序释放还需时间。其次，政策进入重要的观察期，预计“降准+MLF缩量”组合下，货币政策将保持流动性合理充裕，专项债赶进度发行将提速，财政政策将发力布局跨年和跨周期调节。另外，市场已从对个别行业政策全面扩散的极端反应中修复。最后，美联储Taper方案落地渐行渐近，A股市场流动性依然维持紧平衡状态，资金跷跷板效应明显。预计市场重心将逐步从成长向价值偏移，但基本面因素制约下，风格切换要等到三季度末，当前配置上依然建议在成长制造和价值消费间保持均衡，其中，建议在成长板块里从高位赛道转向相对低位赛道转换，同时左侧布局价值板块中高景气的消费和医药。

海通证券：风格更加均衡，从独乐乐到众乐乐

发债计划显示，8月第三周债券净融资额将创年内新高，730政治局会议定调的积极政策正在落地。今年宏观背景类似10年，行情也如此，先抑后扬，盈利支撑后半场更精彩。风格更加均衡，从独乐乐走向众乐乐，兼顾智能制造和传统中下游制造。

中金公司：中金公司：成长控节奏，关注部分“老白马”

4月初至今表现强势的偏成长风格近期股价出现波动，与之相对应的是此前调整较多的部分“老白马”，如消费、价值蓝筹、周期板块中的龙头公司有所反弹。重申“轻指数，重结构”观点，在科技成长与“老白马”之间更加均衡，在继续关注科技成长景气持续性的同时，把控节奏、关注已经回调较多、估值具备吸引力的部分“老白马”个股。另外目前已经进入中报业绩披露高峰期，关注中报期间业绩可能超过或低于预期的板块和个股。

配置建议：成长风格把控节奏，关注部分“老白马”。1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，但中期可能依然积极；2）泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械、轻工家居等领域自下而上择股；3）逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。关注部分回调较多、估值已经具备吸引力的“老白马”个股。

安信证券：下半年底部大概率已经过去，继续把握中小盘、军工、新基建

今年的“紧信用”与2018年有着明显区别，当前时点我们对市场不悲观。从流动性和基本面组合看，A股目前不具备由牛转熊的条件。从市场特征看，教育“双减”等一系列政策出台后中概股暴跌，是检验市场脆弱度和承接力的一个测试，A股没有类似18年作无限悲观预期延展，而是如预期快速企稳，指数下半年底部大概率已经过去。从短期来看，市场风格出现了阶段性再平衡。机构对于新能源、半导体等热门赛道的增配基本到位，社融低预期，美债利率反弹对高估值板块构成边际制约，另一方面，部分行业前期跌幅较大，也存在反弹需求。但从中长期来看，主线是否切换最重要因素还是在于景气趋势比较。

配置方向上，继续配置新能源等高景气长赛道标的，如果有调整，则是机会，行业关注：军工、新能源、化工、煤炭、券商等。继续看好中小盘、军工、新基建三大方向。中小盘：前几年市场过度给予其估值折价，一旦当公司具备高景气预期，其股价也会出现阶段性的进攻性。当前中小盘特别是中小成长股的价值挖掘仍不充分，未来有望出现价值重估，并与自身业绩增长形成戴维斯双击。军工：高景气成长行业中前期滞涨方向，年初至今指数涨幅仅4%，中报季产业链景气度持续兑现，在经济下行期具备绝对增速和相对景气优势。新基建：随着经济下行，托底力度边际必然增加。从景气边际变化与估值阻力（行业中期空间与政策友好度等）看，我们的排序，新基建优于旧基建优于地产优于整体经济。

参考文献：

[1] 【十大券商一周策略】下半年底部大概率已经过去！风格切换很难出现，科创成长方兴未艾

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