权益周报|回归宁组合 券商与“宁”齐飞

市场表现回顾

近期市场波动很大，市场下跌主要集中于消费类的医药、食品饮料、消费者服务，前期超跌反弹之后又创新低，核心导火索：一是某制药板块龙头发布中报表现增速不佳；二是安徽省发布IVD集采文件，IVD相关公司全部暴跌，从而引发整个医药板块整体大幅下跌；三是市场监督总局要召开白酒座谈会，讨论因“当前资本围猎白酒市场问题引发多方关注，核心是酱酒热。”

消费行业业绩的下滑属于前期可预见的短期利空，而对一些行业政策担忧则有待进一步的消化。低估值的大金融与托底相关的基建产业链表现较好，与消费的下跌形成鲜明对比。共同富裕引发的情绪担忧已经被市场震荡消化，随着后续共同富裕发展思路进一步明确，市场预期将回归平稳。目前国内外的宏观环境、货币环境及市场环境都相对稳定，因此短期内市场风险偏好也具备整体平稳的基础条件，结构性行情的大格局未变。

“低估值”与“宁组合”

需要看到的是，高景气的科技成长行业已经在用调整来消化过度的交易拥挤，行情结束的标志在于流动性预期环境的变化或自身盈利周期被破坏。往后看，市场的主线将回归到“低估值”与“宁组合”。在券商激活整个市场的风险偏好之后，市场将重新回归到高景气的“宁组合”：半导体、新能源车（上游的锂和中游的电池）、光伏以及军工。

行业配置

从行业配置上看， 1）“盈利决胜负，而非估值比高低”，科技成长行业经过一个月的消化过度拥挤的交易后，重新关注短期高景气的科技成长赛道，如半导体（重点关注半导体的第二波行情开启）、新能源车/光伏、上游的锂资源（价格的催化）、军工等：在半导体第二轮行情启动中要在“分化中”寻找能穿越周期的稀缺成长以及能够在未来实现“量的增长”的公司：产品技术稀缺，能国产替代，且未来3-5年受益于国产化的渗透率提升，估值空间的天花板高且持续性强；受益价格维持在高位（但不纯粹依赖涨价，纯涨价近期有利空干扰），且未来2-3年能够放量的，量的增长逻辑在2022和2023年将更受益。2）低估值的修复，包括券商（首选）/银行、钢铁。券商向下空间较小，拉升处于蓄势，具备短中期逻辑，在财富管理大时代，券商旗下的资管和控股/参股的基金公司业绩增量明显，关注券商的成长属性逻辑演绎与发酵。

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