前几天看到一则报道，略感意外。那篇报道的标题从“牛市味道！”这个判断说起——原来2021年的前7个月，A股证券交易印花税为1664亿元，同比增长41.8%，该金额不仅是有记录以来的新高，更是超过2019年全年。

关于今年是否是牛市这个问题，也许不同投资者的感受完全不同，但当下市场中的迷茫与进退维谷，却被真实地写进了各家研报之中。

东方证券的策略报告中提到，“市场新逻辑正在酿成之中”、银河证券的策略团队在配置建议中直言，“目前市场分歧较大，题材缺乏持续性”……诸如此类的表述无不表明，在市场风格频繁转换的当下，深感方向不明的不仅有个人投资者，也有专业机构。

如果想要给迷茫找原因，首先可能是过去两年内一些行之有效的方式，当下突然变得不那么管用了。

招商证券最近做过一个复盘，2019年以来，投资者但凡具备高额超额收益的，多来自于赛道投资。例如2019年的消费电子、半导体，2020年以来的生物医药、白酒、医美、新能源汽车、光伏，参与赛道投资是此前投资者能够取得超额收益的主要原因。

这篇报告通过测算发现，虽然当下无论从业绩、渗透率逻辑还是流动性角度来看，尚未出现赛道崩塌的迹象，但随着投资者对热门赛道板块研究与挖掘的深入，或许最容易赚钱的阶段已经过去。

造成迷茫的另一个原因，可能也有来自当下资金面和投资方向上看起来“势均力敌”的分歧。

中信证券近期的报告中做过梳理，7月以来各类投资者对资金流存出现分歧：一方面，市场整体成交活跃、8月新发基金继续回暖、存量基金净赎回率环比7月下滑6个百分点；另一方面，调研数据显示私募机构自7月下旬以来继续加仓意愿不强。杠杆资金的变化显示，散户游资自7月以来追逐热门赛道股的热度明显下降。

除此之外，7-8月新发主动权益类公募基金主要偏向成长制造风格，但外资方面，以配置型资金为代表的北向资金自7月以来却正在避开成长制造转向消费医药和传统周期制造。

不过如果复盘历史，其实类似的憋屈时光绝非当下才有。国泰君安策略团队在最近的一篇报告中回顾了2016年的横盘震荡的权益市场——全年的高点与低点均在1月出现、后十个月振幅不足500点、赚钱效应较差。

从这个意义上说，当下投资中的方向不明虽让人感到不适，却这可能才是投资的常态。相反，那些赛道选股或龙头躺赢策略，过去两年确实好使，却并不应该成为投资的主旋律。

其实对于深度研究个股的人来说，市场的纠结与迷茫却并非坏事。因为纠结的对立面是一致预期，但与高度一致的预期共同积累的，不仅有拥挤的多头交易，还有处于历史高位的估值。

另外，如果您是相对资深的投资者，应该会有印象，熬过横盘震荡的2016年之后，2017年的权益类公募基金的赚钱效应，有目共睹——或许这就是大家常说的，市场分歧处，机会酝酿时。

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