市场回顾

上周市场开始向好

主要股市指数较大幅度上涨

图表1：本周主要股市指数表现（2021-8-23至2021-8-27）

数据来源：wind

科创50下跌较为明显

上证指数波动幅度较小

图表2：上证指数表现（2021-8-23至2021-8-27）

数据来源：wind

不同板块分化仍然明显

有色金属板块涨幅居前

图表3：本周涨幅前四与后五行业(单位：%)（2021-8-23至2021-8-27）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：行情指标-区间涨跌幅（流通市值加权平均）

本周涨幅前五的行业

有色金属、电气设备、钢铁、采掘、交通运输

本周跌幅后五的行业

银行、计算机、非银金融、医药生物、电子

图表4：本周净资金流入前四与后五行业（单位：亿元）（2021-8-23至2021-8-27）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：资金流向（中国）-（区间）净流入资金（合计）

本周净流入前五的行业

有色金属、采掘、电气设备、钢铁、化工

本周净流出前五的行业

非银金融、家用电器、农林牧渔、银行、通信

投资策略

7月份以来，A股市场陷入深度内卷，指数整体稳定的背后，板块及个股分化加剧，行业景气度、中报业绩兑现度、政策导向解读等成为股价波动的重要变量。我们认为，短期市场波动无法预测，投资应当基于中长期业绩考量，市场波动越复杂，越是需要坚持投资的本源，切忌追涨杀跌等情绪化表达。基于中长期产业趋势、业绩增长对估值的消化程度等考量，我们认为围绕新兴产业、高端制造、硬核科技等领域的结构性机会挖掘，依然会主导未来市场。需要警惕的是，热门赛道的阶段性交易拥挤，可能会遭遇交易情绪的降温，部分热门股的长期市值空间的短期化表达，可能会带来股价波动加剧，市场参与各方都需要审慎对待。

中信证券：9月是布局四季度行情的最佳窗口，机构端资金流出压力不大

预计国内经济将在8月见底后逐月修复，政策纠偏和舆情规范有利于改善风险偏好，信用风险亦将有序释放，A股将在9月迎来布局四季度行情的最佳窗口，建议坚持成长价值均衡配置，并强化对价值板块的左侧布局。

首先，疫情扰动缓解和财政货币政策微调积累下，预计国内经济运行在8月见底后将逐月修复；而中报如期兑现后，市场对成长和价值的增速预期将收敛。其次，政策误读和信用风险对市场压制的高峰已过，随着舆情规范和风险有序释放，市场风险偏好也有望在9月探底回升。最后，美联储9月宣布Taper的预期下降，海外流动性忧虑暂缓，综合考虑场内杠杆、基金仓位与申赎、外资的行为，A股市场流动性紧平衡有望改善。

配置方面，建议继续在成长制造和价值消费间保持均衡，且重心逐步向后者转移。成长制造需更重视估值盈利匹配度，以及景气持续性，推荐三季度业绩有望持续超预期的机械、军工、化工的中上游高弹性品种。同时，左侧布局价值板块中有景气优势的消费和医药，推荐次高端白酒、服务机器人、疫苗，以及港股的啤酒、服饰龙头。

海通证券：牛市大格局未变，将以普涨实现收敛

年度视角下，今年A股目前的分化程度无论是从行业、个股还是基金的维度看都已经来到了历史前列，而根据历史规律，分化最终都将走向收敛。那么往后看，目前较为极致的市场分化将以何种路径实现收敛？站在当前时点看，本轮牛市大格局未变，而历史经验显示，随着牛市到了后期，此前强势和弱势的行业均会有所表现，即牛市将以众乐乐实现收敛。

当前A股分化程度居历史前列，今年宏观背景类似2010年，流动性更优，但个股与行业表现的离散度已经高于10年。牛熊市分化的收敛方式不同，05-07年、13-15年牛市后期，通过普涨的方式降低离散度。宏微观基本面和统计规律看，市场具备机会，兼顾智能制造和传统中下游制造，并注意洼地行业，如券商等。

中金公司：中线不悲观，短期配置仍偏均衡

当前时点上，考虑到以上谨慎预期已经在资产价格上有所反映，市场整体估值水平尤其是大盘蓝筹股的估值水平已经略低于历史均值，而部分积极因素正在逐步累积，往后市来看，尽管担忧仍在，但对市场中长期前景不必过于悲观。

配置建议：配置均衡，中线风格仍偏成长。1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，近期若出现明显调整可逢低吸纳；2）泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械、轻工家居等领域自下而上择股；3）逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。

国泰君安证券：市场将重回上行通道，配置重点在中盘蓝筹

宏观波动放大信号与噪声，沿着无风险利率下行的脉络继续看多市场。7月下旬以来，市场出现一定程度的调整，但再次回到3500点以上。震荡的背后，主要在于宏观信号与噪声的混淆。回顾市场，双减、房地产政策叠加反垄断引发对未来政策风险扩散的担忧，但与此同时也看到了培育内需、强化基础研究、兼顾公平与效率等一系列政策的落地。北上资金在部分时段单日净流出超过百亿，但也看到了博弈型的“卖”与配置型的“买”，以及净流出占持股市值比例不足0.5%的事实。在调整与反弹的过程中，积极的信号正在逐步形成：尽管经济动能弱化，分子端盈利有所承压，但随着风险偏好的企稳，叠加无风险利率的下行，市场正在重回上行通道。

行业配置：宽松支撑估值，盈利决定分化的方向。越到2021年四季度，伴随市场盈利增速趋弱，新能源、半导体盈利的相对优势就愈发凸显。但拥挤的交易下，科技成长并非全部。行业推荐：1）宽松预期叠加基本面边际改善：券商/银行；2）能源新基建；3）产业周期向上：光伏/新能车/半导体设备；4）盈利估值性价比极佳的周期成长品种中，优选中期供需稳定的：玻璃/纯碱/钢铁/轮胎等。

参考文献：

[1] 【十大券商一周策略】金秋行情徐徐展开！市场正重回上行通道，推荐三条主线

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。