前言

16年证券从业经验

赶上过债市“高光”，经历过债市“钱荒”

债券从业较早一批，01年接触国库券

担任私募投资总监时所在私募曾纳入罗素调研的全球债券投资人白名单

曾是香港证监会4号牌（证券咨询牌照）和9号牌（资产管理牌照）的持牌人

这些标签描述的正是中海基金王影峰，现任公司固收投资部总经理兼固收投资总监。

在他看来，自己最大的优势就是在债券市场中经历了足够多的风雨。他坚信，基金经理的每一条净值曲线，都是其投资价值观、投资理念的折射；也是其在投资过程中，不断磨练、不断思考后运作的结果。

一路走来 顺势而为

回想2000年时的债券市场，国债绝对是“主角”！也就是那个年代，王影峰与债券结缘。据他回忆：“2001年财大本科毕业后，首先进入上海证券西藏路营业部，这个营业部是当时上海唯二的两个可办理实物国库券兑付的营业部。其特色业务之一就是实物国库券的承兑。”在这里，王影峰最早开始了解国债业务。

经过柜台业务的磨炼，2003年，他开始思考自己的职业规划，最终选择回财大金融学院进修，2006年金融学硕士毕业后，正好碰到上海证券固定收益部内部竞聘，他机缘巧合被调了过去。从此开始进入国内的银行间债券市场，从交易员开始，一步一步做到投资主办，后来升至高级经理。

回望来时路，2006年-2008年可谓券商固收业务大发展的时代，也是我国银行间债券市场飞速发展的时代。2009年起，上海证券对整个固收业务架构进行调整，将债券主动投资业务从固定收益部剥离。于是，当年他开始重新思考未来的职业发展方向，最终与几位同样在金融机构做债券的朋友商量后共同辞职出来创办了自己的私募公司——上海耀之资产管理中心（有限合伙）。2011年起中国的债券资管业务开始迅猛发展，堪称中国的债券私募元年。由于2011年上半年的债市大幅下跌，2011年下半年债券收益率水平非常高，相应的银行融资成本较低，一大批知名债券私募基金如雨后春笋般冒出，如乐瑞、鹏扬、暖流等，耀之也发行了自己的首只产品，至此他实现了由交易向投资管理的“转型”。

2013年随着年中资金面的大幅波动，下半年债券市场出现了大幅下跌，对债券市场冲击很大，耀之由于风控得当，挺过了市场寒冬，还通过了罗素审查纳入了罗素全球债券管理人白名单。紧接着在2015、2016年迎来了快速发展期，伴随新的主管销售的合伙人加盟，公司规模迅速增长。伴随耀之业务发展，王影峰作为投资总监，在2015年受公司委派赴香港考取4号牌及9号牌，并作为持牌人在香港筹备成立了子公司——耀之国际资产管理有限公司，尝试拓展海外业务。

自2017年开始，监管政策对私募的管控越来越严，他再次思考自己未来的发展方向，一位同业朋友的话给了他启发，“当你在一个赛道上跑着跑着，发现遇到难以跨越的瓶颈时，不妨考虑换个赛道。”随后，他从私募基金转去了华宝证券资管。在那里他首先着手做了两件事，第一梳理投研架构；第二建立起新的信评流程，把控风险放在首位，同时重视固收投研团队建设。从结果看，资管固收团队人员稳定，规模稳步增长。

近几年以来，资管新规越来越严格，对券商资管的各类限制均比照公募基金执行，但券商资管在公开透明及合规上的认可度却远不及公募基金，很多银行只能和公募基金合作，不能与券商资管合作。

“走着走着，我发现只有公募的赛道才能真正的去好好做固收类主动管理产品。所以我再次从券商资管转向公募赛道，加入中海基金。这一路走来，我深刻体会到顺势而为的重要。”王影峰感慨到！

最大优势 经历足够多的市场风雨

风雨过后的晴空，令人神清气爽。站在公募赛道上，作为一名债市老兵、公募基金行业的新人，王影峰对自己的定位很清晰。“追求成为一名在严控风险的前提下去追求超额收益的稳健型的基金经理。”

他在多年从业经历里发现，每一位基金经理所管理的产品净值曲线都能折射出他的性格，净值走势也反映出每一位基金经理的投资价值观。而他对净值曲线的追求就是尽可能的“平滑”，让客户的持基体验更“稳”些。

谈及自己的最大优势，王影峰笑称：“我最大的优势就是从业年限足够长，经历的市场波动足够多，对我而言，最大的财富就是这些年风风雨雨的经历和市场的起起伏伏。”

2006年 - 2008年见证了券商固定收益业务的黄金年代；2011年债券私募开始兴起，包括耀之、乐瑞、暖流、鹏扬等都是在那一年成立，后来伴随着监管政策变化以及资管新规的出台，他再次体会到公募基金才是未来固收策略主动管理产品发展的重要平台。

“在债券投资过程中，我更倾向于根据客户的资金需求，构建合适的基础配置资产，随着市场变化不断优化自身的投资组合。在投资过程中，相比获取更高的收益，基金经理更应该关注控制流动性风险和信用风险。”他进一步指出，在投资风格上，更倾向于在风险和预期收益间获取平衡。做债券投资始终是在寻找一种平衡，收益和风险的平衡点。一个好的债券基金经理平衡感应该非常强！

风险控制 打好组合拳，兼顾效率

值得一提的是，罗素去耀之调研是在2013年下半年的债市大跌后，最终耀之依然成功进入其全球债券投资人白名单，主要原因就是2013年在市场剧烈波动前、后投资策略操作得当，产品业绩波动较小。

谈及风控，王影峰分析称，主要关注两方面。首先，我们应基于对未来利率中枢波动方向的判断，对组合久期进行一个动态的调整，有效防范利率波动风险或把握利率下行带来的交易机会。同时，也应时刻关注不同期限债券间的期限利差波动，寻找合适的利差交易机会。

第二，信用风险防范日益重要，但如何兼顾效率与收益，而不是盲目的一刀切很重要。良好的风控策略应是依托优秀的信评员构建科学的信评模型，同时结合基金经理的长期投资经验对信评模型参数微调，不断优化信评模型。

“虽然来中海基金不久，但我已着手开始做这件事，我希望能从外部引入一套优秀且被市场广泛认可的评级系统，同时依托内部信用研究员自建一套内评模型，通过构建合理的信评体系及信用债投资流程，以期在未来的信用债投资过程中做到兼顾效率和防范风险。”王影峰说。

投资质量 要用扎实的研究来支撑

加盟中海基金，王影峰对未来充满了憧憬。他介绍到，首先、计划将货基做大做强。第二、强化同业交流，引入优秀的产品模式。第三、梳理投研架构，强化投研考核，提升产品业绩。第四、加强固收团队人才梯队的培养建设。

“希望与我们固收团队的小伙伴们一起努力，把公司现有的固收产品业绩不断提升，来吸引更多的客户申购。“他进一步分析到，要提升投研绩效，首先要消除投资的随意性，要求基金经理投资必须基于自身的研究判断，并定期对策略绩效进行回顾和修正。在研究方面，需要构建并不断优化自身的投研框架，时刻跟踪市场动态（包括公开数据、央行货币政策报告、公开市场操作等），并结合自己的分析框架去做判断。

在其看来，投研框架的搭建很重要，对投研人员的培养也不能忽视，“我要求基金经理的所有投资必须要以扎实细致的研究做支撑，时时回顾反思，不断优化自己的投研框架，最终不断提升自己的研究能力和投资能力。”

投资是长跑 不断在收益与风险间寻找平衡

交谈中王影峰透露，他非常喜欢《黑天鹅》的作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布。

“我觉得他很有意思。一生专注于研究运气、不确定性、概率和知识。他既是文学随笔作家，又是经验主义者，也是理智的数理证券交易员，他写的书我都很喜欢，比如《黑天鹅》、《随机漫步的傻瓜》等。当然，我更喜欢《随机漫步的傻瓜》，这本书给我的启发是投资是一场长跑，要不断的在收益和风险之间寻找平衡。”王影峰如是说。

他回忆到，塔勒布曾在这本书里介绍了他的一位做俄罗斯垃圾债的邻居，讲述了其从成功到失败的过程。给他的启发是在做投资的过程中，第一、时刻要注意控制风险，当风险跟收益不成正比时，这种交易坚决规避。第二，人在投资中要做好平衡。长期稳定的业绩会比短期爆发式的波动要好，而这些道理特别适合固收类产品。