上周A股市场全面反弹，其中上证50指数上涨3.15%，沪深300指数上涨3.52%，中证500指数上涨4.52%，创业板指数上涨4.18%。

海外市场各大指数走势有所分化，其中道琼斯工业指数下跌2.15%，标普500指数下跌1.69%，纳斯达克指数下跌1.61%，恒生指数上涨1.17%。

上周申万一级行业全面上涨，其中有24个行业上涨，4个行业下跌，涨跌幅前五名的是休闲服务、采掘、交通运输、钢铁和传媒，分别上涨9.44%、8.40%、6.48%、6.46%和4.96%，涨跌幅后五名的是综合、电气设备、国防军工、机械设备和汽车，分别下跌4.61%、1.43%、0.79%、0.65%和上涨0.43%。

强劲的周期板块最近两周继续大幅上涨，走出了典型的均线多头排列图形，从看图的角度应该继续上涨，除非政策层面有强劲措施出台。截至上周五（9月10日），申万钢铁行业指数今年以来的涨幅已经超过了80%，而煤炭行业指数也已经接近80%，比较应景的是上周出台的PPI数据再次创出多年来的新高，达到了9.5%。

从最近参加的调研情况来看，很多企业对最近什么都在涨的情况表示了疑惑，认为完全超出预期，也不太正常。确实芯片的紧张更让人理解，因为从日常感知来看，基于物联网应用场景的不断增加，用到芯片的地方越来越多，再加上芯片的投资周期很长，之前若干年资本开支的缩减直接导致了细分领域的芯片缺失。

而煤炭、钢铁、电解铝和绝大多数的传统化工品，比如纯碱、电石、有机硅等都上涨幅度惊人，然而下游的需求并不见真正意义的大幅增长，或者有少数细分行业因为有新能源领域的边际增量需求带动，导致价格大幅上涨，比如EVA，但更多的领域只能从所谓供给端的变化来解释其上涨，然供给侧的逻辑似乎并没有像2017年国家对于煤炭和钢铁那么明显又强力的政策约束，完全归结于疫情下的供给侧出清也并不太准确，作为今年新提出的碳中和、碳达峰是一个长期变量，短期还不至于如此剧烈地影响商品价格。

不过无论如何，商品价格实实在在地在上涨，因此股价也不能例外地跟上，最近周期类的行业研究员在外面调研的比较多，一个重要的原因是原先已经很长时间没有关注的公司股价上涨太快，而基金经理问研究员到底什么情况的时候都不能给一个合理的解释，周期研究员们普遍面临没有好好推票的压力，出来调研可以短期回避一下这个窘境，同时也可以看看有没有投资机会可以挖掘。

但更多时候得出的结论是需要看图，同时需要勇气去空中加油，才能更好地把握当前行情。从逻辑角度来看，相对低的估值、相对强劲的价格趋势和长周期估值体系重估的故事都还在，因此唯一的毛病就是涨得多和涨得快的问题，以及作为实体企业觉得不太正常的问题，但这种不正常以何种方式、何时回归正常似乎很难研判。

如果我们把自2015年1月1日以来的钢铁板块做一个复盘，就会发现6年半多的时间里面，钢铁行业指数其实只累积涨了48%，年化也就是6%左右。另外一个数据：从2006年-2020年万得全A上涨601%，年化12.7%，同期标普500上涨210%，年化5.01%。

说实话，其实A股不管从全市场还是行业指数，如果用长周期来算复合收益率都不低，至少不比美股低，但多数人的感觉是A股不好赚钱，主要原因是波动巨大，在巨大的振幅中，投资者被市场情绪影响，经常干追涨杀跌的事情，在貌似最佳趋势的追逐中成为了勇敢的接盘侠。

墨菲定律告诉我们，当我们想要切换排队的队伍或者是开车的车道时，总会发现原先那条道更快，投资很多时候也一样，钢铁板块用六年的寂寞换来了今年的大涨，但现在再想明白是不是已经有点晚了，而已经寂寞良久的板块可能的风险收益比会更高。

上周的走势有点全面牛市的味道，如果真的是，那么落后板块一定会补涨，如果不是，追高的风险更不会小。

基金有风险，投资需谨慎。以上均为个人观点，不构成投资建议