权益市场周报

2021.09.06-09.10

一周行情回顾

截止至上周五收盘，沪指报收3703.11点，周涨3.39%，深成指周涨4.18%，创业板指周涨4.19%。资金面上，两市日均成交约14560亿元，北向资金上周净流入140.65亿元。

情绪指标方面，上周市场年换手率578.05%，较前一周下降56.74%。全周表现来看，大多数板块上涨，采掘、钢铁、有色金属板块涨幅居前，仅综合板块收跌。具体来看，上周周期股加速上行，带动沪指震荡上行，周五指数逼近年初的行情高点后出现较大的抛压，指数快速翻绿，随后维持高位震荡，最终险守3700点整数关口。同时在周五周期股表现疲软时，半导体和新能源板块出现明显异动，资金有切换的迹象，但短期的震荡并不影响沪指中期向上的趋势。创业板指止跌反弹，但仍然受制于下行的20日均线，周中再次回踩半年线后被拉回，短期大概率继续震荡筑底的过程。

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重大事件解读

大消费板块

事件：9月9日晚，北京市文旅局给各旅行社下发了《关于严格旅行社疫情防控措施恢复跨省旅游相关工作的通知》（以下简称《通知》），《通知》显示，北京市自2021年9月10日起恢复旅行社及在线旅游企业经营本市跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。

【点评】  截至目前北京、上海、广州、深圳的跨省团队游均已全部恢复开放，国内疫情整体控制较好，叠加中秋国庆即将来临，看好国内景区酒店客流持续恢复国内疫苗接种普及+宏观经济修复+供给端中小单体酒店出清，国内品牌酒店同店经营继续修复，叠加龙头轻资产加盟扩张在2021~23年或有望迎来加速。风险提示：经济不景气导致旅游酒店住宿需求不明显，中端酒店市场竞争加剧影响酒店经营，整合效果不及预期等。

事件：第六批国家组织药品集中采购（胰岛素专项）相关企业及产品清单的公示，说明了胰岛素带量采购已经迈出重要一步。此次集采主要为二代、三代胰岛素产品。

【点评】价格上国产产品相较于进口产品价格低30%左右。目前二代胰岛素在基层医院的普及度更高，三代目前则是以城镇的三甲医院为主，外资品牌市场份额相对较高。2019年我国胰岛素市场规模近250亿元。近年来胰岛素及其类似药国内市场的销售额持续攀升，2020年中国公立医疗机构终端销售额接近270亿元。其中三大跨国药企合计市场份额超过70%。未来国产厂商市场格局将迎来改变。

科技板块

事件：国家主席习近平9月10日上午应约同美国总统拜登通电话，就中美关系和双方关心的有关问题进行了坦诚、深入、广泛的战略性沟通和交流。习近平说，中美应该“展现大格局、肩负大担当”，拜登称，两国“没有理由由于竞争而陷入冲突”，双方都同意继续通过多种方式保持经常性联系。这是拜登就任总统以来两国元首第二次通话，引起全球媒体迅速和热烈的关注，通话后亚太股市的普遍上涨也表达出市场对中美释放改善关系信号的欢迎。10日晚，习近平同德国总理默克尔通电话。习近平希望德方“推动欧盟坚持正确对华政策”，默克尔则表示希望欧中投资协定“尽快顺利批准生效”。“这是一个合作的信号”，德国汉堡中国问题学者德莱赫尔10日对《环球时报》记者说，中国国家主席同一天分别与美国和欧洲大国德国领导人通话“意义重大”，这是中国加强国际对话合作、倡导“世界多极化”的象征，“这两通对话也为G20峰会上各方更有效的会晤提供了更大可能”。

【点评】  国家主席习近平9月10日上午应约同美国总统拜登通电话，就中美关系和双方关心的有关问题进行了坦诚、深入、广泛的战略性沟通和交流。这通电话，是一个月以来习近平主席同国家元首或政府首脑举行的第11次通话。加上刚刚出席的金砖国家领导人第十三次会晤，习近平主席最近一个月也已经以视频方式出席了3场重要的国际多边活动。这通电话，也是今年以来，习近平主席第二次应约与美国总统拜登通话。CNN在报道这一消息时，特别强调，是美国主动打来电话。对于半导体行业来说，中美关系的改善对国内半导体产业的影响是积极的，每一次中美关系的缓和都对半导体板块有正向影响。

事件：9月10日，市场传出一则安森美的涨价函称，由于原材料、制造和物流成本不断增加，且产能供不应求，我们将对部分产品进行涨价，本次涨价将于10月初生效，新价格将适用于新订单和现有积压订单。据了解，这已经是安森美今年以来发的第二封涨价函，早在今年5月份，安森美就曾发布涨价函称，自7月15日起调整第三季度的芯片价格。

【点评】  事实上，今年以来，安森美的电源管理IC、IGBT、Mosfet等产品交期全线拉长，同时，二极管、晶体管、光耦、CMOS传感器等产品也出现了一定程度的缺货，其部分产品交期已经达52周。同时，安森美有在马来西亚设厂，在疫情持续蔓延的情况下，马来西亚政府祭出铁腕方案，使封城政策无限期延长，势必会对当地生产产能以及物流状况造成影响。

事件：2021年9月4日上午，双星新材二亿平米光学膜高功能聚酯膜项目1905线正式投产。

【点评】  本次投产的1905线是双星新材二亿光学膜高功能聚酯膜项目年内完成的第四条产线，该产线的成功运行为双星新材进一步打造长三角百万吨新材料产业基地再增添新增长点。

事件：周五，北方华创，万业企业引领半导体设备板块大涨。

【点评】周五半导体板块的上涨，和中美领导人通话，中美关系缓和有一定关联。北方华创产品覆盖刻蚀、薄膜、炉管、清洗等，对应130/170/15/30亿美元的全球市场空间，产品线广阔，接近美国巨头应用材料。公司除了传统强项的ICP、PVD、氧化/扩散炉设备之外，CVD等设备亦有顺利进展，产品线仍在持续拓宽，尽享国内无限广阔的增量空间。北方华创在手订单饱满，业绩高增可期，公司上半年设备订单高达70-80亿元，其中IC约60-70亿，全年设备订单100亿+，将成为业绩高增有力保障。客户方面亦有遍地开花表现，长存、中芯、华虹、粤芯、士兰微、三安等龙头客户均有大额订单。公司产品竞争力不断增强，在部分客户已实现较高份额的国产替代，以长存为例，在其128层产线公司PVD份额达15%，ICP达10%，扩散炉达30%，清洗等其他设备亦有小量出货和验证。

事件：继宣布减持半导体巨头三安光电后，国家集成电路产业基金（大基金）再次拟减持半导体企业雅克科技和万业企业。目前，大基金在雅克科技的投资浮盈比例高达295%，浮盈金额超16亿元；在万业企业的投资浮盈比例接近137%，浮盈金额超过9亿元。9月1日，受大基金减持消息的影响，三安光电股价盘中一度跌停。

【点评】针对大基金2.1%的减持，万业企业回应称，国家集成电路产业投资基金股份有限公司为市场化运作的基金，在连续持股多年支持公司集成电路业务发展后阶段性回笼一定资金以获取盈利为其正常运营机制和股东权利。

周期板块

事件：9月10日下午，央行披露了8月份金融数据，8月新增贷款1.22万亿元，社融2.96万亿元。8月末，M2余额231.23万亿，YoY+8.2%；M1YoY+4.2%；社融增速10.3%。

【点评】8月信贷数据佐证信贷需求偏弱，我们预计信贷需求偏弱格局延续8月新增贷款1.22万亿（20年8月1.28万亿，7月1.08万亿）同比少增。8月23日央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，强调加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度。尽管政策鼓励加大信贷投放力度，但8月新增贷款仍不够强劲。此外，8月票据融资大增2813亿，这说明8月信贷需求延续了7月以来偏弱的局面。我们认为，城投和房地产贡献信贷需求的60%左右，在城投融资收紧及房地产融资严控之下，中短期信贷需求偏弱格局或将延续。8月增量信贷结构一般。8月住户贷款+5755亿，同比明显少增，住户信贷需走弱；其中，中长期+4259亿，同比少增1312亿，这说明住房按揭额度偏紧，房地产信贷政策并未放松；住户短贷+1496亿，消费贷需求有些变弱。8月企业贷款+6963亿；其中，中长期+5215亿，同比少增2037亿；票据融资+2813亿，企业信贷需求偏弱。

8月社融增量2.96万亿，后续社融增速有望低位企稳、8月社融增速明显走低。8月社融增量2.96万亿（20年8月3.59万亿，7月1.06万亿），同比少增；社融增速10.3%，环比下降0.4个百分点。8月社融同比少增主要来自政府债券、表外融资及信贷。8月政府债券发行放量，政府债券净融资达9738亿，但20年8月达1.38万亿，同比少增4050亿；表外融资延续下降，信托贷款-1362亿，委托贷款+177亿，未贴现银承+127亿，表外融资合计-1058亿，同比少增1768亿；对实体经济RMB贷款+1.27万亿，同比少增1501亿。

后续社融增速有望低位企稳。由于8月社融同比少增，社融增速降至10.3%。考虑到，政策开始注重稳信用，四季度待发行政府债券规模较大以及2022年政府债券发行节奏或前倾，我们预计未来一年社融增速有望企稳，但维持低位。我们预判，10.3%左右为未来一年多社融增速中枢，9月社融增速基本见底。

大制造板块

事件：9月7日，国家发改委、国家能源局正式复函国家电网公司、南方电网公司，推动开展绿色电力交易试点工作。首个交易日，成交绿色电力9.1亿千瓦时，其中，风电、光伏分别为3.0亿千瓦时、6.1亿千瓦时，体现环境价值的交易价格在风电、光伏现价基础上平均提高了2.7分/千瓦时。

【点评】绿电交易利好新能源发展。绿电产品类别方面。绿色电力交易特指绿色电力的电力中长期交易，产品主要为风电和光伏发电企业上网电量，条件成熟时，可逐步扩大至符合条件的水电。在市场主体主题方面。参与绿电交易的市场主体主要包括电网企业、风电和光伏发电企业、电力用户和售电公司。初期，售电方优先组织平价风电和光伏发电企业，或通过代理的方式跨区跨省购买符合条件的绿电，或由部分带补贴的新能源项目参与绿电交易，交易电量不再领取补贴。

建立了多样的绿色电力交易机制。一是通过电力直接交易方式购买绿电产品；二是向电网企业购买绿电产品，以集中竞价、挂牌交易等方式进行。确定了附加收益（交易价格高于核定上网价格的收益）的归属。完全市场化绿电产生的附加收益归发电企业；享有补贴的绿电产生的附加收益用于对冲政府补贴；其他保障上网的绿电，产生的附加收益专款用于新型电力系统建设工作。

根据测算，以此次参与绿电交易的宁夏光伏项目为例，按初始投资成本3.8元/w，年有效利用小时数1500h，平价电价为宁夏燃煤发电标杆上网电价0.2595元/千瓦时计算，2.7分/千瓦时的绿电溢价，将带动光伏电站投资irr从3.5%提升至8.1%，显著提升新能源运营商的投资收益率。

事件：乘联会发布8月新能源车产销数据。

【点评】8月数据重点提炼：8月乘用车零售数据同比下降14.7%、出口同比增长182%（主要为新能源车放量）、批发同比下降12.9%；8月新能源乘用车批发同比增长202.3%，零售同比增长167.5%，在乘用车各项指标下滑的同时逆势强劲上涨，体现出对传统燃油车的强势替代作用。此前卖方预测8月新能源乘用车销量区间多为26-28万辆，实际数据超过大部分卖方预测上线。此前预测主要考虑8月本为车市淡季且受芯片影响，这两点也确实影响到乘用车的销量，但是现在看来新能源车淡季不淡，且芯片对新能源车销量影响微乎其微，结合电话会交流情况，后续市场会大幅降低缺芯对新能源乘用车影响的一致预期。

销量结构方面：8月A00级新能源批发8.3万辆，占比纯电动车的33%；A级电动车占纯电份额的27%，B级电动车批发6.1万辆，占比24%；8月插电混动乘用车中，比亚迪DM-i销量达到3万辆，环比增长20.2%；分企业看，比亚迪6.09万辆，特斯拉4.43万辆，上通五菱4.37万辆，上汽乘用车1.7万辆，广汽埃安1.16万辆。造车新势力中，理想/小鹏/蔚来销量分别为9433/7214/5880辆。新能源车发展呈现出与现阶段燃油车不同的逻辑，新能源车的核心就是性价比，目前在A00级新能源乘用车呈现出较优势，未来车企会集中在A0级、A级等体现性价比的领域发力。比亚迪的海洋系列即在此区间。

渗透率方面，8月新能源车厂商批发渗透率20.1%，突破20%，相对一季度翻倍，相对去年5.8%的渗透率有极大提升，也标志着之前渗透率破10%之后步入更快的加速通道。

海外方面，研究员认为未来主要的看点在美国，8月美国整体车市销量110万辆，同比下滑19.3%，新能源车销量4.9万辆，同比上升69%；美国并不想在全球电动化浪潮中落后，随着政策上拜登政府强力支持以及市场上以特斯拉为代表的新车企和以通用为代表的传统车企迅速转型，未来美国市场新能源车放量可期，目前美国新能源车渗透率为4.4%，在渗透率步入两位数后会迎来快速发展期。

事件：国家发改委、能源局正式复函国家电网公司、南方电网公司，推动开展绿色电力交易试点工作。

【点评】（1）绿色电力交易试点工作的背景和出发点：实现电力低碳转型、安全可靠、经济可承受等多重目标，通过开展绿色电力交易，将有意愿承担更多社会责任的一部分用户区分出来，与风电、光伏发电项目直接交易，以市场化方式引导绿色电力消费；（2）开展绿色电力市场的条件已经成熟。企业有需求，地方有意愿，技术可实现，交易可组织，各方面已形成共识；（3）通过电力供给侧结构性革引导全社会形成主动消费绿色电力的共识，充分激发供需双方潜力加快绿色能源发展，加快推动我国清洁低碳转型；（4）绿色电力交易是在现有中长期交易架下，设立独立的绿色电力交易品种，参与绿色电力交易的市场主体，近期以风电和光伏发电为主，逐步扩大到水电等其他可再生能源，绿色电力交易优先安排完全市场化上网的绿色电力，如果部分省份在市场初期完全市场化绿色电力规模有限，可考虑向电网企业购买政府补贴及其保障收购的绿色电力；（5）试点初期拟选取绿色电力消费意愿较强的地区，待绿色电力交易试点工作启动后，其他有意愿地区后续也给予积极支持。

事件：顾家家居投建100万套软体家居项目：公司公告投资24.96亿在杭州江东新建100万套软体家居及配套项目，预计22Q1开工，建设期3年，23年底竣工投产，完全达钢后可贡献年收入43.5亿元。据我们沟通其中约30万套为下沙基地转移，实际净增加产能约70万套。完全达纲后，公司软体家居的国内工厂总产能将达到约500万套。

【点评】项目主打高端系列产品，补强产品矩阵：该项目将聚焦高端软体沙发、高端功能沙发、高端床垫、智能控制系统功能铁架、电机及配套等，并建设工业4.0级先进床垫生产线。（1）过去床类产品主打性价比，现全面升级产品力，强调深度睡眠，并成为亚运会合作伙伴，配套产能跟上后看好公司床垫品牌定位上移；（2）功能沙发方面，项目落成后铁架&电机自供率有望提高，供应链一体化带来成本优势。

本文数据来源：wind资讯。

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