如果你在今年错过了周期类资产，几乎就是错过了结构性牛市行情。

跟煤炭、钢铁、化工、有色等传统周期板块相比，新能源汽车、半导体、光伏等只能算是小打小闹，茅指数和宁组合也“争”了个寂寞。

截至今日（9月13日，下同），今年以来钢铁、煤炭、有色涨幅已超80%；与新能源汽车、半导体、光伏等热门行业的差距，已扩大近40个百分点；更是远超茅指数和宁组合。

热门板块今年以来涨幅

数据来源：Wind

年初至今指：20210104-20210913

看着这涨幅，小编已经留下了不争气的泪水（口水）。

今日，“煤飞色舞”行情再现。

煤炭（+5.06%）、石化（+4.30%）、化工（+2.83%）等周期板块位居涨幅榜前列。

中信一级行业指数表现

数据来源：Wind

年初至今指：20210104-20210913

传统周期股已在A股强势崛起，但赚到这波收益的，可能不多。

要知道在很多人眼中，传统周期股=落后产能。

为何今年会异军突起？

哪些因素导致周期股强势？

投资周期股有哪些技巧？

一、周期股的利好

周期品价格攀升

周期股暴涨的背后，是煤炭价格、铝价等资源品价格不断攀高。

就拿最近的一周来说：

9月7日-9月13日，

国际煤价普涨，其中NEWC指数上涨1.64%至177.48美元/吨；

山西、内蒙古、贵州、黑龙江等产地动力煤价普涨2-11%；

秦港价格连续第10周维稳，广州港价格续涨5-6%；

山西部分地区、内蒙古乌海、贵州六盘水等地焦煤价格续涨4-10%；

京唐港、日照港、蒙古口岸等进口焦煤价格续涨9-36%；

全国大部分地区焦炭价格续涨400元/吨；

钢价普涨，其中长材价格上涨3-4%。

数据来源：华金证券

为什么煤炭价格大幅上涨？

开源证券指出：

第一，化石能源的供需矛盾仍未缓解，而供暖季即将到来又将激化这一矛盾，目前来看不论是煤炭还是天然气，现货价格已经创出新高。

第二，对高能耗行业的限产开始更加密集且严格地落地。

第三，在能源供应紧缺的预期下，也催生了类似2020年末的“限电”预期，高能耗产品供给受到进一步收缩的压力。

国泰君安则认为，虽然当前面临旺季淡季切换，但由于冬季的旺季时间很长、补库的时间很短（只有9-10月），煤炭产量难以持续增加。当前电厂燃煤可用天数维持10天左右低位，电厂依然有较强补库动力，或带来煤价超预期上涨。

周期股有业绩支撑

以当红的煤炭板块为例。

中金公司认为，煤炭行业首先有业绩支撑。

2021年上半年煤炭行业（以中金统计的38家企业为样本）合计实现营收6401亿元，同比+24%，归母净利771亿元，同比+69%。

2021年第二季度煤炭行业营收3364亿元，同比/环比+21%/11%，归母净利429亿元，同比/环比+72%/26%。

往后看，四季度是电力需求旺季，随着冬储临近，而电厂库存较低，煤炭产能释放需要时间，煤价支撑较强，利好煤炭板块的下半年盈利。

周期股重估的基础

开源证券认为，这波行情背后更深层次的因素，并非是简单的短期供需变化，而是能源转型过程中社会呈现的必然规律。

一方面，转型过程中，社会对传统行业产品的需求本身具有刚性。

经济正增长的环境下需求亦在正增长中，甚至在建设新型能源系统中，我们还需要传统世界提供：铜、铝、纯碱、钢铁和电力（煤炭）等的支持，一定意义上新型能源系统是长期减碳/短期增加碳排放的组合。

另一方面，伴随政策约束与企业自我预期，大量传统行业即使现金流充裕，也正在大幅缩减对于传统业务的资本开支，转而投向新能源相关产业链中。

这一供需关系的改变的结果，是传统行业将结束商品实际价格的不断下行的命运，转变为实际价格中枢上移且名义价格将随着货币增长而进一步上行的品种。

周期股将需要重新修正对于长期盈利能力的假设，收益率将实现对ROE的回归，在这一假设下行业指数层面或还有空间，当然过程是长期、曲折的。

二、周期股投资注意事项

虽然近期周期类别涨势如虹，但也别忘记“买在周期顶点，要等到下一个周期才能解套”的事实。

9月10日，国内黑色系期货集体走弱。作为全球经济和大宗商品市场的领先指标的波罗的海干散货指数（BDI），自8月底高点跌幅超过13%，暗示全球大宗商品贸易活动活跃度下降。

9月10日晚间，市场监管总局再度发声，强调经营者定价不能仅强调市场供求，不考虑生产经营成本。企业要遵循公平、合法和诚实信用的定价原则，合理定价。同时，经营者价格行为，即定价策略、价格标示、运用的价格手段都受到市场监管部门监管。

中国煤炭运销协会也表示，对于狂飙突进的价格乱象，煤炭上下游企业应保持足够的警惕。当晚，大商所将焦煤焦炭期货的主要合约投机交易保证金水平由15%调整为20%。

另外，周期类资产还要面对国家利用战略储备进行市场调节。

所以，投资者需密切跟踪供需变化、政策走向。主要资源出口国生产恢复、全球经济活动放缓等等因素，都会对周期类资产的价格运行节奏和方向产生重大影响。

三、投资大师的周期股投资策略

周期股的投资难度是出了名的大，很多股市老司机都常常翻船，不妨听听投资大师的建议。

以下内容选自《战胜华尔街》第15章，彼得·林奇在这一章分享了他对周期股的投资心得。

周期股的游戏需要猜想和直觉，在这些股票中赚钱需要双倍的技巧。

最大的风险是买入过早，受到挫折后又迫不及待地抛出。

如果没有相关行业（铜、铝、钢铁、汽车制造、纸业等）的工作经验，踏不准它的节奏，投资这类周期性公司是相当危险的。

如果你是一位水暖工人，并且对铜管价格的来龙去脉一清二楚，那么你来购买菲尔普斯-道奇公司的股票而获利的机会肯定比一个MBA(工商管理硕士)去投资还要高。这个MBA倒可能因为“它看起来便宜”而把它收藏进自己的“股票池”了。

注：菲尔普斯-道奇是美国最大的铜生产商。

从我自己买卖周期性公司的交易记录来看，成绩还是可以的。

只要经济开始萧条，我就把注意力集中到这类股票上，因为我总是做积极向上的思考，设想经济总要好转，而不管报表上的一片暗淡。

我希望能在周期公司的最低谷进行投资。

当情况变得不能更糟时，一切就又开始向好的方向发展。一个受到压制的周期性公司必将以出色的资产负债表重返舞台。

除非你是做空的投资者，或者是寻觅富婆的诗人，否则悲观毫无裨益。

主要参考资料：

1、国泰君安《乘风破浪，驶向新高》20210911

2、中金公司《煤炭：需求旺季临近，行业高景气度有望延续》20210913

3、开源证券《真正的周期已经开始》20210909

4、华金证券《煤炭：全运会收紧动煤供给，焦炭第10轮提涨落地》20210913

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。

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