民间投资者大概分为两种类型：消息派、技术派。前者喜欢到处打听什么股票好，认为得到一手消息就能赚大钱；而后者则将大量精力放到学习各种“武功秘籍”中。他们都认为基本面分析是无用的——大白于天下的指标能有什么超额收益。基本面无用论的逻辑推理好像也很有道理，不过喜欢用数据说话的笔者会带着大家了解基本面指标到底有没有用。

先解释下标题中所说的因子是什么意思。所谓因子，就是能够影响股价的一个因素，比如市盈率、ROE、增长率等等都可以叫因子。那么我们为什么要使用因子，直接买符合自己审美的股票不是更好？主成分分析告诉我们，个位数的因子数量就可以解释95%以上的A股收益。所以从4000多只股票中获取超额容易还是从数量级降维的因子中获取超额容易呢？结论应该显而易见了吧。

下面用几张图看一下基本面分析到底有没有用（以下数据都经过了中位数去极值、行业及市值中性化及ZSCORE标准化处理）：

上面第一张图是PEG的多空组合过去十年的收益图（红线），可以看到PEG具有稳定的选股能力。从第二张图可以看出PEG的单因子多头组合过去十年年化收益11.7%，稳定跑赢中证800指数。

上面第一张图是每股营业利润的多空组合过去十年的收益图（红线），可以看到每股营业利润具有稳定的选股能力。从第二张图可以看出每股营业利润的单因子多头组合过去十年年化收益10.62%，稳定跑赢中证800指数。

上面第一张图是投资资本回报率的多空组合过去十年的收益图（红线），可以看到投资资本回报率具有较为稳定的选股能力。从第二张图可以看出投资资本回报率的单因子多头组合过去十年年化收益8.99%，稳定跑赢中证800指数。

下面再看一下个股换手率对股价的影响：

上面第一张图是5日平均换手率的多空组合过去十年的收益图（红线），可以看到5日平均换手率具有选股能力，但应注意的是这里选择的是换手率低的股票进行配置。从第二张图可以看出5日平均换手率的单因子多头组合过去十年年化收益6.13%，并不能稳定跑赢中证800指数，而从绿线可以看出，买换手率高的股票，会面临巨大的损失。

相信通过以上直观对比，聪明的朋友可以看出很多基本面因子是具有较好的选股能力的。通过较为全面的单因子分析我们会发现，上市公司的盈利水平、营收和净利润增长率、PEG、ROIC等诸多基本面因子都能影响股票收益，基本面分析是有价值的。而喜欢追热点、喜欢高换手率股票的投资者则应更多的关注风险。

数据来源：聚宽数据

作者简介：林翟，厦门大学应用经济学硕士。曾任职于华农财产保险、中英人寿、新时代证券，于2019年加入北信瑞丰，现任固收投资二部基金经理。