第一整体波动会比较大；第二从较长时间段来看，2022年的利率中枢会比2021年更低些，利率中枢的下移过程并未结束。短期看，首先是6、7月份利率下行的速度过快，短期震荡概率会加大。未来导致震荡的不确定因素包括美联储的taper可能会超预期的提前、四季度地方债供给加快以及三季度末资金面的不确定性等。最主要因素还是源于目前的债券市场绝对利率水平较低，吸引力大大下降；但震荡或许带来新的买入机会。实际上，从目前我们沟通交流情况看，今年配置型机构银行买入的并没有那么多，相反广义基金和券商等买入更多。若未来利率因震荡而再次上行到一个相对合适的位置，配置需求会再次释放。

在地产、基建均受到严格融资限制的情况下，消费受疫情二次扩散及政策影响始终难以有效释放，经济数据一直依靠进出口撑着，在经济下行压力下，货币政策维持总量宽松方向不变是大概率事件。在此前提下，利率中枢出现大幅上行风险不大。若三、四季度因绝对利率水平过低出现震荡调整是不错的加仓机会。同时关注城投债，现在大家预测城投债一定会有风险释放的过程，但城投违约风险扩散我个人觉得可能性不大，系统性金融风险防范仍是监管底线。若今年下半年出现城投信用风险事件，并导致城投债整体估值水平大幅上行，会带来城投债投资的机会。

主要关注两方面。首先，我们会基于对未来利率中枢波动方向的判断，对组合久期进行动态调整，有效防范利率波动风险或把握利率下行带来的交易机会。同时，也会时刻关注不同期限债券间的期限利差波动，寻找合适的利差交易机会。第二，信用风险防范日益重要，但如何兼顾效率与收益，而不是盲目的一刀切很重要。良好的风控策略应是依托优秀的信评员构建科学的信评模型，同时结合基金经理的长期投资经验对信评模型参数微调，不断优化信评模型。