一、如何评价近期港股市场，调整后的港股有投资机会吗？

港股市场低估值有自身特性的原因。一方面，港股市场卖空、无涨跌停限制、海量权证工具和交易成本较高等制度设定压制了港股投资者的风险偏好，对估值也有一定的压制。另一方面，港股市场中金融和地产两大传统行业占比达1/3，从分子端上来看也不利于估值的提升。

股市表现一定程度上由供求关系决定，港股市场中股票供给强于需求。港股上市门槛相对较低，股票供给相对充足。今年以来，香港IPO募资3007亿港元（折合约2500亿元人民币），而同期A股IPO发行仅3723亿元。但港股需求端流动性并不充足。一方面从成交金额/总市值来看，今年以来港股明显低于美股和A股；另一方面，香港发达的衍生品市场也对投资港股的资金有一定分流作用。

估值高低并不是决定是否购买股票的主要原因，投资关注的还是资产的性价比。如果目前资产价格已经充分反映出后续成长性，那么低估值并不是买入的原因，更像是一个结果。

资料来源：Wind

二、如何看四季度股票市场的投资机会？

展望四季度，主要有两点利多因素：

首先，政策态度偏暖，8月数据可能已经年内见底，后续有望继续企稳。一方面，今年财政后置比较明显，后续财政支出可能加快，对经济形成托底作用；另一方面，货币政策对实体经济呵护态度明显，尤其是小微企业和受疫情冲击较大的行业。货币政策保持中性偏松也对股市是一个支撑。

第二，调整后部分行业已经进入到合理估值内。且部分行业景气度已经出现了边际好转，景气度在持续修复，部分板块已经进入到了赔率较高、胜率也在逐步改善的情况，股票市场仍有有结构性投资机会。

三、如何看待赛道股集体调整，赛道股还有投资机会吗？

前期赛道股交易较为拥挤，板块波动是比较正常的。向后看，前期支撑热门赛道股上涨的因素或很难再超预期。

首先，从基本面上来讲，赛道股相对优势有所回落。一方面，从中报业绩来看，部分行业已经出现景气度边际好转的迹象；另一方面，从市场预期来看，中报业绩公布后，在数据无缺失的2019家上市公司中，有837家被上调了净利润预期增速。我们认为随着经济逐渐企稳，盈利增速上行的公司将越来越多，此时赛道股在景气度上的相对优势将有所减弱。

第二，前期资金对赛道股的追逐导致部分赛道股估值偏高，后续可能面临着估值性价比不高的困局。

第三，赛道股的资金流入或也难再超预期。一方面，市场高低切换，叠加交易量放大，背后可能暗含着机构调仓，部分获利盘选择结利清算。另一方面，7月部分产业政策变化推动股市存量资金快速向具有政策溢价的赛道股流入，这类情况日后或难再次出现。

风险提示：本报告所载信息和资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。