宏观政策与流动性观察

宏观|9月23日，美联储公布9月议息会议声明与决议、经济预测摘要（SEP），以及点阵图等信息。本次会议声明中最主要的变化在于明确如果充分就业和物价稳定的进展大体上如预期那样持续下去，委员会认为资产购买速度的放缓将很快到来。我们预计美联储有较大可能在11月的下一次议息会议中宣布开始缩减QE，大致将在2022年中完成。

流动性|上周央行公开市场操作货币净投放2700亿。短端利率普遍下行，其中1天回购利率下降43bp至1.67%，7天回购利率下降17bp至2.07%；长端利率相对平稳，其中5年期国债利率下降0.2bp至2.72%，10年期国债利率上升0.02bp至2.87%。融资余额较上期减少72.51亿元，存量下降至19055.88亿元。沪股通资金净流出28.51亿元，深股通净流入12.73亿元，港股通资金净流入46.46亿元。

观点| 本周，美国10年期国债收益率由1.37%上升10bp至1.40%，美国30年期国债收益率由1.91%上升8bp至1.99%。展望四季度，美联储购买美债减速，同时美国5500亿美元传统基建计划大概率将落地，3.5万亿美元包含新能源基建、医疗和教育刺激的财政支出也将进入国会投票程序。一旦债务上限被重新冻结或者提升，新增的财政刺激计划意味着美债供给也将大幅提升。

我们认为货币政策边际转紧叠加财政扩支预期上升，美债长端利率可能阶段性面临上行推力，利率上行相对有利于估值回归。

行业热点与重大事项

科技|9月24日，孟晚舟与美国检方达成协议，孟晚舟获释回国，结束了1000多天在加拿大的拘留。孟晚舟获释回国，中美关系再现边际缓和信号，我们认为下一步关注部分行业关税减免可能的落地，但该事件后续对华为的具体影响仍有待观察。

地产|9月22日，恒大地产集团在深圳证券交易所发布公告，40亿元的公司债“20恒大04”将于9月23日支付利息。但此次债券付息恒大地产选择通过场外方式协商解决。我们预计未来恒大事件的风险将继续释放，企业大概率将寻求市场化的方式化解债务，包括出售资产等方式。但是，我们认为守住不发生系统性风险仍是底线，若恒大事件拖累大量金融机构或影响房屋交付，那么政府大概率将进场进行调节，中国不会出现“下一个雷曼”。

银行|近期大湾区部分城市银行按揭放款加速，我们了解部分银行本身距离两道红线的要求还有一定空间，近期适当的加速了对首套房贷款的审批和放款，但对于多套房房贷仍然较为审慎。当前市场对银行由于恒大事件影响有所悲观，但我们预计四季度在社融见底以及地产悲观情绪纠偏的情况下，银行四季度估值切换概率仍然较大。

新基建|9月22日国务院常务会议审议通过“十四五”新型基础设施建设规划。我们预计到2025年，5G基建、特高压、工业互联网、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、人工智能、大数据中心等七大领域“新基建”直接投资将达10万亿元左右，带动相关投资累积达近20万亿元。相对有利于特高压、工业互联网、5G基建、充电桩、大数据中心五大板块。

新能源|近期云南、江苏、广东、浙江等地陆续出台“双限双控”政策，从目前来看，缺电限产现象频发。一方面，双控方案的颁布，的确对部分地方，特别是8月晴雨表中一级预警的广东、江苏、陕西、福建、云南等省份产生了压力，倒逼其加强管制;另一方面，缺电也有客观原因：1)煤价和气价上涨后火电厂增加供给意愿不强; 2)水电逐步进入枯水期; 3)大基地建设下风电光伏加码但储能条件有限;4)特高压网络仍然存在短板; 5)工业生产和出口贸易的向好增加了用电需求等。

近期多部门对大宗商品涨价的表态愈发频繁，我们认为政策的纠偏在不断加快。预计后续打击投机炒作、增加储备投放、适度电价上浮等措施还将强化，上游资源品的供给需求将进一步理顺。随着政策强度提升，资源品价格或出现类似于5-6月走势，在快速上涨后得到阶段性缓解。

消费|本周渠道反馈海天味业会进行提价动作，渠道预计本次提价幅度在5-6%，将覆盖90%以上的品项（除高端类），包括酱油、酱料等。原材料价格上涨以及渠道变化是提价的主要原因。我们预计本次完成提价后，其他调味品厂商大概率会跟随提价。短期板块受到正面消息刺激，预计有较好表现，但仍应密切关注需求改善情况。