“江山代有人才出”，近年来的结构性行情让一批风华正茂的基金经理大显身手脱颖而出。

队长注意到，上周明星经理“大白”谢治宇旗下两只产品兴全合润、兴全合宜打开限购，开门接客。之前限购原因说明是为了保证基金的平稳运作，保护基金持有人利益。打开限购则是导致暂停大额申购的因素已消除。

但是同时，近两年市场上最大的黑马之一韩创“闭门谢客”。大成基金公告旗下基金经理韩创管理的三只基金大成国企改革、大成新锐产业、大成产业趋势单日单个账户分别限额1万元、1万元、50万元。下表为天天基金网统计的谢治宇和韩创近6个月业绩：

（数据来源：东方财富Choice数据、银河证券，截至2021/9/22）

队长观察

“中生代”基金经理的时代似乎已经到来。

一些业绩惊艳的中生代基金经理正在成为基金业的中流砥柱。中生代投资先锋已成为老牌基金公司品牌焕新的金字招牌；也成为一些成立较晚、规模较小基金公司抢占市场份额的利器。

事实上，2021年这种震荡剧烈、风格变迁迅速的市场，就像一块试金石，非常适合检验基金经理的综合管理能力。在这样的市场中能跑出来的选手至少说明有其过人之处。

哪家真能打？

中生代●黑马

队长总结

收益排名、管理规模、最大回撤

1

韩创

大成基金

超百亿 “虎将”，

开创景气成长投资新思路

2

刘畅畅

华安基金

制造+消费，实力“画线大师”

3

韩广哲

金鹰基金

选准行业下重手 

上半年业绩冠军

大成韩创

超百亿 “虎将”

开创景气成长投资新思路

提到近两年市场上最出色的超级黑马，想想很少人会不提韩创。截至2021年8月31日，韩创管理的代表性产品大成新锐产业基金近1年收益率85.27%、近2年收益率244.52%、近3年收益率317.98%。

最重要的是，韩创非常注重控制风险，在如此进攻性业绩的前提下，其回撤控制非常理想。在晨星统计的730只积极配置型基金中，韩创管理的大成新锐产业混合基金近一年业绩在同类基金中排名第8，但回撤控制在这业绩前十位的基金中排名第1，最大回撤仅-11.58%，远低于业绩表现前十名基金的平均最大回撤-22.90%。（数据来源：晨星，截至2021/06/30）。

图1：区间业绩及最大回撤对比图

数据来源：晨星，积极配置型基金排名。区间2020/07/01-2021/06/30，晨星分类的积极配置型基金共730只。

值得注意的是，在大部分投资人抱团赛道的市场中，韩创的投资风格是独树一帜的，韩创极少参与极致热门赛道的投资，而是以捕捉行业景气度见长。

尽管霍华德∙马克斯在其著作中强调投资一定要研究周期，认为这样可以通过主动调整改变胜率的机会；事实上市场却很少能够有深入了解行业周期运行和趋势，从而较为准确预判行业景气度起伏的投资者。

韩创重视景气对行业贝塔的驱动。

“很多人认为周期对于投资来说不重要，那是时间维度不够长。均值回归是市场经济运行的必然结果。如果你相信均值回归，就会考虑现在特别景气，之后景气会不会下降；如果现在景气特别差，之后会不会起来。”

投资应该认清产业趋势并做出行业景气度对比。

“从中期的维度来看，这个行业是不是景气度持续往上走，如果能够持续往上走，这个公司两三年内业绩较快增长的概率就比较大。”

韩创有10年深厚的周期研究投资背景，他长期负责建筑建材、化工等周期行业的研究，产业资源丰富、产业趋势洞察力强。

关注景气度，一方面可以赚取景气度上升、偏行业贝塔的收益；另一方面可以获得公司自身成长的阿尔法收益，找到这类个股往往可以获得戴维斯双击的收益。

选股框架

三个维度：精选具备贝塔的行业、挖掘具有阿尔法的公司，兼顾估值相对合理。

从韩创前两个季度的持仓可以看到，韩创对中期景气度把握非常到位，在今年这个周期大年，其持仓更多体现在黄金、化工、有色金属等顺周期板块，并取得了优异战绩。

在投资操作上，韩创以个股选择为核心，强调买入时要有安全边际，出于对整个组合的稳定性和回撤控制考虑，韩创注重组合的层次感，韩创的投资组合中既有绩优进攻性标的，也有正在蛰伏的标的，用层次降低组合波动性，并因不追求短期收益而频繁替换滞涨的标的。

目前，从基金半年报公开数据来看，韩创管理的基金规模接近120亿，但韩创管理的基金依旧涨势迅猛，而且极少出现大幅度回撤，观察韩创的持仓会发现其长期关注一批200-600亿中等市值的个股，应可承载其目前的管理规模。

华安刘畅畅

制造+消费 

实力“画线大师”

华安文体健康也是今年爆红的一只基金。背后的实力选手是出道才1年多的基金经理刘畅畅。

刘畅畅和韩创的经历比较类似，2010年入行后以制造业为核心，研究领域覆盖钢铁、机械、纺织服装、券商、轻工等多个行业，并担任研究部制造组组长，对制造业具有全面深入的研究和较高的投资敏锐度。

刘畅畅主张“周期思维”与“自下而上”结合，注重“均衡配置”，善于从行业所处周期位置、公司所处周期位置、市场预期三个角度思考个股的投资价值，精选个股积累收益。

在实际投资中，刘畅畅也十分注重控制回撤。媒体公开资料显示，刘畅畅一方面，适度左侧持仓，坚持合理估值买入标的，追求性价比；另一方面，均衡配置行业、个股，使基金收益来源更多元，避免因持仓过度集中产生的净值波动。

刘畅畅2020年1月开始管理华安文体健康，期间投资管理情况良好。基金定期报告显示，华安文体健康去年以来均保持着较高的仓位，股票投资占比都在80%以上，把握住了A股市场的结构性行情，也反映出基金经理重选股、轻择时的操盘风格。

从行业配置和重仓股看，华安文体健康的投资组合以“制造+消费”为主要赛道，行业覆盖面广，基金经理的均衡配置特点显著。基金定期报告显示，华安文体健康二季度主要配置在机械设备、电子、有色金属、公用事业、国防军工等多个行业。

和大成基金一样，华安基金也是业内“老十家”基金公司，曾经也是上海基金公司的一张名片。前几年华安因为股权变更、人事动荡等原因经历了一段蛰伏调整期。以刘畅畅为代表的中生代基金经理开启了投资者对老基金公司的新认识。

金鹰韩广哲

选准行业下重手 

上半年业绩冠军

2021年起伏波动、热点散乱的市场中，最多诞生的上半年半程冠军是韩广哲的金鹰民族新兴基金。不仅如此，韩广哲的金鹰改革红利也以半年43.82%的成绩打入前十。

韩广哲曾在华夏基金管理有限公司博士后工作站任博士后研究员，并先后就职于华夏基金管理有限公司、银华基金管理有限公司、信达证券管理股份有限公司，2019年6月开始担任金鹰基金管理有限公司基金经理。

公开资料看，截至目前韩广哲管理的金鹰民族新兴混合、金鹰改革红利混合等五只基金总规模50.73亿。从数据来看，除了两只行业基金金鹰医疗健康产业A和金鹰医疗健康产业C因行业原因限制了韩广哲的自由发挥外，其它几只基金的业绩都非常不错。基本上排名在同类前2%以内。说明韩广哲的投资水平确实是可圈可点。

和大成基金韩创一样，韩广哲对行业大的“景气”尤其重视，非常善于做行业比较，通过把握个股本质，分析行业起落，继而构建出优势的组合，是他投资的核心方法。

韩广哲的投资组合相对集中，行业亦相对集中，分析其持仓可以看到，其重点关注的行业中，无论是2021年新能源汽车，光伏，疫苗、CXO等细分行业，还是2020年和2019年的电子、计算机等板块，都是景气度向好，且持续向上周期至少有一年的好行业。也因此，从结果上观察，韩广哲管理的组合里阶段时间内重点持有的行业通常不超过5个。

在行业和选股方面，韩广哲有自己的“选股观”，他注重事实本身，但更强调投资必须从广袤的信息海洋中提取“核心信息”，把握事实的本质。

“搞清楚核心的80%的信息，同时尽量避纠结剩余的20%的专家才能搞懂的细节，是投资中非常重要的。”

需要说明的是，金鹰民族新兴混合基金是按基金的业绩提取管理费的，其盈利率越高，提取的管理费也越高，所以股吧有人赎回后计算要提取15%的管理费，其实就是因为该基金按照业绩提管理费。因为很多基民买的时候不知道会有这项费用，所以DISS得较多。

所以，如果不能承受按业绩提取管理费的，最好不要买这个基金。当然，其管理的其它几个基金，还是按规模提取管理费，投资者可以买他管理的其它几个基金。