自美联储9月21日至22日的政策会议以来，美债收益率一直处于急剧上升状态，上周五，10年期美国国债收益率收盘报1.615%，达到6月份以来的最高水平。

我们认为近期美债上行的原因有几个方面：第一，美国基本面数据表现出平稳复苏迹象；第二，美联储释放出偏鹰派言论，11月TAPER官方宣告在即；第三，大宗商品价格上行，推动通胀预期。

但是，美债上行趋势仍没有结束，主要原因是美国经济基本面和通胀预期对美债仍然形成利空，从这个角度看，对国内债券也将形成一定负面影响。

尽管如此，综合国内外情况来看，我们认为国内债券市场仍然由国内基本面主导，美债的影响相对有限。从国内来看，货币政策和经济基本面仍对债券市场有利，但国内债券市场的主要矛盾还是在于绝对收益率水平太低，做多债券的赔率有限，获取收益的难度较大。

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资金面

资金面上，为维护季末流动性平稳，9月26日至9月30日央行累计开展5000亿14天期逆回购操作，同时有1700亿元逆回购到期，实现净投放3300亿元。10月8日和10月9日央行累计开展200亿7天期逆回购操作，10月8日有3400亿元逆回购到期，实现净回笼3200亿元。月底受到跨国庆节和跨季的双重压力，资金面整体出现一定的波动和压力。

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现券市场

同业存单：节前存单收益率相对平稳，节后存单利率出现明显下行，其中3个月存单收益率下行10bp至2.34%，1年期存单收益率下行3bp至2.69%。

现券：节前一周长端利率维持震荡，节后首个交易日长端利率明显上行。收益率上行原因包括几个方面：稳增长预期加强、通胀压力抬升、中美关系边际缓和。9月27日以来 5个交易日，十年国债活跃券210009累计上行3bp，十年国开活跃券210210累计上行2.8bp。

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可转债

节前四个交易日市场表现弱势，节后一个交易日各指数小幅反弹。节前四个交易日上证指数累计下跌1.57%，创业板指继续反弹，累计上涨1.15%。风格方面，大盘股继续跑赢中小盘股，上证50和沪深300分别累计上涨1.65%和0.35%，中证500和国证2000分别大幅下跌3.75%和4.57%。中证转债指数累计下跌1.57%至407.65点。

节后一个交易日各指数高开低走，上证指数上涨0.67%，创业板指微跌0.04%。大盘股延续强势，上证50和沪深300分别上涨1.85%和1.31%，中证500跌0.17%，国证2000上涨0.81%。中证转债指数微涨0.03%。

风险揭示函

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