上周市场回顾

9月第五个交易周，市场整体较前一周持平。两市成交金额周均下跌至11,091.36亿元，北向资金净流入9.70亿元，两融余额18,415.25亿元。截至9月30日收盘，上证综指周跌1.24%，收于3,568.17点，深证成指周跌0.34%，收于14,309.01点，沪深300周涨0.35%，收于4,866.38点，创业板指周涨1.15%，收于3,244.65点。各行业来看，食品饮料、农林牧渔、休闲服务涨幅居前，分别为5.60%、3.95%、3.25%，钢铁、有色金属、化工跌幅居前，分别为-9.28%、-7.80%、-6.16%。

数据来源：Wind，截至2021年9月30日

市场热点

9月PMI数据：限电影响中上游生产

9月制造业PMI环比下降0.5ppt至49.6%，低于Bloomberg预测中值（50%），落入收缩区间。需求小幅走弱，但限电限产对生产影响较大，尤其体现在中上游高耗能行业。疫情冲击减弱，非制造业商务活动指数环比回升5.8ppt至53.2%，重回扩张区间。

需求小幅放缓，生产受限电限产影响较大，尤其体现在中上游高耗能行业。新订单为49.3%，环比下滑0.3%，连续第二个月位于荣枯线以下；其中新出口订单再度下滑0.5%至46.2%，连续第五个月位于荣枯线以下。生产分项受限电限产影响下滑幅度更大，环比下滑1.4%至49.5%。这种影响尤其体现在中上游高耗能行业，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业，新订单和生产指数均低于45%。中下游行业受限电限产影响要小于中上游高耗能行业，高技术制造业PMI为54.0%，高于上月0.3%，其中生产指数、新订单指数和生产经营活动预期指数分别为56.3%、54.6%和60.1%。9月财新制造业PMI环比上升0.8%至50%，其中生产分项环比上升1.3%至49%。

事件催化提振白酒信心，9月新势力表现亮眼

节前一周食品饮料板块涨幅最大，上涨5.60%，跑赢大盘5.25%。节前一周白酒（中信）指数上涨7%，其中高端白酒引领行情，贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别上涨 8%、9%、19%。贵州茅台24日召开股东大会，会上新任董事长丁雄军发表“让品质成为信仰，让历史鉴证未来”主旨演讲，提出“五线”发展道路，传递出发展的信心、改革调整的决心和上下一体的同心。泸州老窖27日发布限制性股票激励计划（草案），此次激励计划范围较广、定价合理、目标坚定，有望在 4 月底高管薪酬市场化定调的基础上，进一步强化上下同心形成合力，冲刺“十四五”期间重回前三、品牌价值和营收体量回归中国顶级名酒地位的目标。据渠道反馈，今年中秋国庆旺季白酒动销平稳向好，渠道库存健康，高端白酒在礼赠需求支撑下动销稳中有进，次高端白酒略有分化， 强势品牌弹性凸显。

节前一周汽车板块下跌2.89%，跑输大盘3.24%。9月蔚来、理想、小鹏、哪吒、零跑分别交付10628、7699、10412、7699、4095辆车，表现稳健。蔚来9月交付超万辆，创单月新高，受益于芯片瓶颈缓解后，产能达到万辆以上，预计未来将稳定在月产万辆。理想9月销量环比下降24.8%，主要受马来西亚疫情影响，毫米波雷达供应商所采用的专用芯片严重减产，未来随着疫情缓解，有望恢复至9000辆以上水平。小鹏9月交付超万辆，创单月新高。P7交付7512辆，连续5个月创历史新高，21四季度整体交付将突破1.5万辆/月。哪吒环比增长16.4%，零跑环比下降8.8%，主要受芯片供应影响，A0 和A00级表现良好。

投资策略与行业配置

节前一周大盘较前一周持平，消费股、金融地产股有所回调，科技股呈下跌态势，周期股跌幅明显。A股市场在9月份基本保持震荡走势，行业分化依然较为突出，资源品价格出现高位震荡，9月末全国出现的“拉闸限电”更加剧市场对经济的担心和对上游价格波动的影响。从行业表现看，公用事业板块涨幅第一，主要源于电力供应紧张后，市场对电价上涨的预期增强；涨幅第二位的是食品饮料板块，主要因为以白酒为代表的食品饮料8月跌幅较大，9月开始出现反弹；涨幅第三的为农林牧渔板块，主要源于对猪价反弹的预期增强。跌幅前三的为有色金属、国防军工和汽车板块。

进入10月份，我们认为股票市场依然很难存在大的指数机会，主要原因在于经济的亮点不多。从目前我们跟踪的宏观经济指标看，宏观经济在季度依然处于降速周期，但是与经济降速同行的是我国经济转型改革依然较为坚定，比如碳中和背景下的限电措施和坚持“房住不炒”的方向不动摇。在这样的背景下，四季度依然会面临较多的不确定性。在不确定性中，我们更应该看到几个长期的确定机会：第一，在限电背景下，碳中和的决心将主导长期新能源发展的趋势不变；第二、中国经济虽然减速，但高端制造带来的制造业效率的提高在延续；第三，中国居民收入水平仍然在持续提高，消费升级的趋势还在延续。因此我们四季度依然会在高端制造、新能源、医药、消费中寻找机会，并同时根据行业变化调整仓位配置。

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