10月过去的两周，恒指终于迎来反弹，在今年为数不多的时间中，跑赢了上证指数、深证成指。截至19日收盘，恒指收报25787点，创近1个月新高，恒生科技指数也持续走强，引领市场情绪好转。连续两周的反弹，令不少投资者迎来久违的振奋，那么前三季度“扑街”的港股，能否在四季度迎来逆袭呢？

今年以来，港股市场经历了内外部风险的共振下跌。一方面无论是年初美债收益率过快上行，还是8月以来美联储“缩表”预期升温，以及近期美元指数上行突破，海外宏观的不确定性导致外资净流出压力有所加大；另一方面，受国内“反垄断”与网安监管趋严、教育行业“双减”政策影响，以及9月中旬地产企业违约事件，今年港股市场情绪受到大面积压制。截至9月30日，今年以来港股主要旗舰指数恒生指数、国企指数以及恒生科技指数分别下跌9.75%、18.74%、27.59%，在全球主要市场中排名“垫底”；结构上互联网科技、地产股、必需消费等板块出现较大跌幅。

数据来源：wind，截至2021-10-19

9月港股在遭遇二次探底后，当前恒生指数的PE（11.07x）、PB(1.16x)处于历史均值向下一倍标准差附近，进入价值区间，部分知名的科技公司较高点也已较高点回调40-50%。短期来看，随着部分互联网科技公司反垄断罚款等实质性处罚方案落地，港股市场悲观情绪边际缓解。但中期而言，尽管自9月底美债利率上行至今的过程中，港股并未出现下跌，甚至还有所上涨，表现整体强于美股与A股，或只是前期大幅下跌削弱了美债利空冲击的结果，后续如果美债利率快速攀升至1.8%乃至2.0%以上，港股的负面风险仍值得关注。

数据来源：wind，截至2021-10-19

展望后市，港股情绪修复不会一蹴而就，但指数层面估值已接近历史低位，风险集中释放后的港股配置性价比正得到逐步验证。四季度随着美国债务上限问题暂缓，中美关系趋于缓和，国内方面部分房企违约事件料难以构成系统性风险，市场过度解读的焦虑情绪被纠偏，以及部分互联网科技公司反垄断罚款等实质性处罚方案落地，港股市场悲观情绪边际缓解，风险集中释放后的港股市场配置性价比正逐渐得到验证。策略上，在超跌的优质白马中寻找机会，站在一两年的周期里来看，机会将大于风险。