今年以来A股进入持续震荡阶段，板块轮动频繁，今天涨、明天跌成为常态。但有些小伙伴持有的基金却一跌再跌、不见回升，拿着十分痛苦。

你是否也经历过这种痛苦，却不知该如何摆脱？别看“痛苦”只是种情绪，但持有基金的痛苦却是可以被量化的。痛苦指数就是用于衡量基金带来的投资损失的指标，涵盖了很多其他风险指标如最大回撤、下行标准差、波动率等其他基金风险评估指标所不具备的信息。

我们今天就来聊聊这个基金痛苦指数，看看为什么有些基金格外令人“痛苦”？投资者又该如何远离那些令人“痛苦”的基金呢？

什么是基金“痛苦指数”？

所谓基金“痛苦指数”，是一项用来衡量基金回撤给持有人带来的痛苦有多深、痛苦持续的时间有多长的指标，也是欧美成熟市场的机构投资者非常重视的一项指标。“痛苦指数”考虑了三个维度：

一是损失的频率，也就是一段时间内基金出现大幅回撤的次数，能够衡量基金下跌给持有人造成痛苦的频率；

二是下跌的深度，也就是基金出现大幅回撤的幅度有多大，衡量基金回撤给客户带来的痛苦有多深；

三是反弹的时间，也就是从最大回撤的地方回到前期高点所花的时间，也可以理解成持有人需要承受痛苦的时间。

因此，在计算时，痛苦指数也参考了基金的三个数据维度，分别是区间回撤次数、最大回撤幅度以及恢复时间。举个例子，基金A在2020年出现了两次超过10%的回撤，最大回撤分别为12%、15%，回到前期高点分别耗时半个月和两个月，这就是痛苦指数衡量的三个维度。

这里小夏放了一张图，大家可以对照图形来理解更直观一些。图中将基金下跌时的走势圈成阴影部分，“痛苦指数”就是图中阴影部分的面积。大家也可以用这个方式，来看一下自己持有的基金的痛苦指数如何。

（图片来源：机智查）

“痛苦指数”如何衡量持有人的投资体验？

初步了解“痛苦指数”后，我们就会发现在评估基金风险时，“痛苦指数”涵盖了很多其他风险指标所不具备的信息。相比最大回撤、波动率这类单项指标，“痛苦指数”考虑的范围更广也更全面。

这里小夏给大家举个例子，把“痛苦指数”与最大回撤做一个对比：

我们之前给大家科普过，最大回撤衡量的是买入基金后可能发生的最坏情况是什么，但最大回撤却无法衡量基金能否从最大回撤中恢复、以及恢复所耗费的时间。假设有两只基金，基金A最近三年的最大回撤是-40%，基金B是-20%。如果只考虑最大回撤指标，基金B无疑是更优秀的。但基金A只花了1个月就回到前期高点、其余时间震荡较少，而基金B却持续震荡、长期反复下跌，那么对于投资者来说，持有基金B的痛苦显然是高于基金A的，基金B实际的痛苦指数也要大于基金A。

因此我们可以这么认为，“痛苦指数”在一定程度上可以判断最大回撤、基金波动率这类指标所忽略的问题，能够更准确地衡量持有人的投资体验。

如何远离让人“痛苦”的基金？

了解了“痛苦指数”的含义，我们又该如何运用这个指标，让自己远离那些令人“痛苦”的基金呢？小夏这里也为大家总结了四个要点：

首先，做好预期风险管理。高收益往往伴随高风险，不要只看历史收益的高低，也要看过往的波动情况，所以我们要正确衡量自己的风险承受能力，选择适合自己偏好的基金。如果你只能承受20%以内的亏损，那就选择历史最大回撤在-20%以下的基金；如果能够承担40%以内的亏损，那么选择基金的最大回撤也可以相应放宽松一些。这样就不至于在阶段性大跌后恐慌，也不至于难以忍受回撤就割肉卖出。

第二，慎重挑选基金。选基金时，切忌“偷懒从众”，除了要选择合适的基金经理之外，还要学会运用早播间提到过的各类指标，包括夏普比率、波动率、年化收益率来综合衡量；同时，在衡量基金风险时不仅需要关注最大回撤、波动率等指标，还可以对比两只备选基金的痛苦指数，也就是刚刚说的下跌阴影区的面积，远离那些看起来回撤幅度不大、实际上却在持续震荡、反复下跌的基金。

第三，通过构建基金组合的方式降低波动。我们都知道，鸡蛋不要放在一个篮子里，建一个多资产、多类别、多风格的基金组合，能更从容地应对市场震荡。通过大类资产配置、分散投资来降低组合的波动，将收益与亏损都控制在可承受范围内，才能减少持有基金的痛苦。

第四，长期持有或坚持定投。市场短期涨跌、行业“黑天鹅”谁也无法预测，如果短期表现差就选择“割肉”那就会造成实际亏损，而长期持有或许就能熬过痛苦阶段、迎来新的高峰。

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