上周各大指数依旧呈现横盘震荡整理的走势，上证指数上涨0.29%，沪深300上涨0.56%，创业板指上涨0.26%。从行业指数来看，上周表现相对靠前的是：化工（3.39%），家用电器（3.30%）和电气设备（2.42%）以及非银金融（2.18%）；表现相对靠后的是：通信（-2.34%），采掘（-2.08%）和钢铁（-1.67%）。

目前限电是国内宏观影响程度较大的因素。我们可以看到在有关部门的联合行动下，煤炭期现联动的正向反馈，以及资金对于煤炭市场供需失衡的影响，都得到了有效的抑制。未来随着年底电厂和煤企长协价格的确定，煤炭价格有望在年内达到新的价量平衡，缺电的高峰期可能已经过去。

后续我们需要密切关注下个月召开的中央经济工作会议所传递出的信息。下个月召开的经济工作会议，对于明年经济工作的定调，会有明确的方向性指导，政策方面也可能会有新的要求出现。

近期美国国债收益率的快速上升，引发市场的关注，对未来的投资也将产生一定影响。从黄金、铜、原油等通胀敏感性商品的走势来看，它们的上涨趋势开始出现钝化，反馈出通胀的预期并没有那么的强烈。从美债收益率曲线的平陡程度来看，是短端利率带动长端上行，而非长端带动短端上涨，那么中长期的通胀预期就难以起来。

因此，美国短期政策利率上行可能已经开始反馈美国实体经济的复苏，这样的复苏目前看主要是由就业改善所推动的。虽然在财政刺激结束的初期，民众手中还有余钱，加之通胀导致对工资的要求提高，造成就业的积极性并不高。但随着财政发钱的彻底结束，就业未来会持续改善，供应链的恢复增加供给，抑制通胀；就业的增加还能促进消费，从而形成正向反馈，推动经济进入持续复苏。

在缺电高峰期过去，以及限电未来可能逐步解除的背景下，部分行业进行了修复。光伏、电动车等成长行业的高能耗上游，因为限电的缓解，部分消除了供给上的不确定性。限电逐步解除也映射在保险、家电等宏观经济寻底相关性强品种的上涨。

光伏，电动车等新能源行业在修复之后，依然需要对压制景气度的因素进行更为细致的分析。比如硅料和金属锂的上涨对于行业景气度的压制程度，在原材料扩产之后，多大程度上能得到改善？原材料供应的扩产又能多快得到落地？

低位价值股的反弹，更多的是高低切换的防守性换仓。目前的宏观环境并不支持金融和地产链相关企业出现明显的趋势性行情，基本就是跌多了之后的修复。

市场整体上依旧没有超额收益，建议继续维持更加均衡的行业配置策略，行业配置策略与之前一周类似。此外建议在三季度报表的基础上，重新梳理行业逻辑，规避部分景气周期下行的行业品种。四季度的规模资金调仓可能会放大某些行业的下行预期，造成价格的大幅波动。继续挖掘上游价格能有效传导的细分消费和细分制造业。它们的阿尔法属性可能会在一段时间内被充分演绎。

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