固收市场 | 经济数据反映下行压力仍大

2021-10-26 13:36
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3个重大要闻
1、2021年9月经济数据弱于预期
2021年10月18日,国家统计局公布2021年9月经济数据显示,2021年三季度GDP增速4.9%(前值7.9%)。具体来看,9月固投同比-1.8%(前值0.7%),地产同比-3.5%(前值0.3%),基建老口径同比-4.5%(前值-6.6%),社零同比4.4%(前值2.5%),失业率4.9%(前值5.1%)。(数据来源:国家统计局)
 
三季度GDP增速弱于预期,主要与三季度投资端下行和消费偏弱有关。各项数据从9月当月同比来看,投资端增速走低,地产持续回落,基建仍低迷,制造业好转,消费小幅上升。对比2019年平均增速来看,仅出口和制造业表现较好,失业率季节性下降。
 
2、2021年9月财政数据有所回落
2021年10月22日,中国财政部公布2021年9月财政数据显示,1-9月全国一般公共预算收入累计164020亿元,同比增长16.3%(前值18.4%),其中,税收收入140702亿元,同比增长18.4%(前值19.8%);非税收入23318亿元,同比增长5.4%(前值10.4%)。1-9月全国一般公共预算支出累计179293亿元,同比增长2.3%(前值3.6%)。1-9月全国政府性基金预算收入累计61018亿元,同比增长10.5%(前值14.2%)。(数据来源:中国财政部)
 
总体上看,9月财政数据较8月均有所回落。其中,9月单月的一般公共预算收入同比年内首次转负,一方面受高基数的影响,另一方面也受到经济下行的拖累。一般公共预算支出同样较上月显著下滑,且专项债进度慢于同期,反映基建端仍待发力,后续财政对基建的支持力度有望加强。
 
3、近期上游价格普遍上扬,消费端延续低迷
上游原材料价格普遍上扬。近期国际油价继续走高,动力煤价格较上周继续飙升,铁矿石价格有所回落,有色维持高位,铜价铝价均明显走高,工业品较上周涨幅进一步扩大。需求端方面,近期30城商品房成交面积、100城土地成交面积降幅均有所收窄,汽车消费依然偏弱,食品中猪肉价格继续小幅下跌。(数据来源:Wind)
 
近期上游原材料价格上涨的主因仍是供给端的短缺,不过近期政策端持续保供稳价,上游价格有望迎来短期调整。下游的汽车和地产消费依然偏弱,农产品供给相对充足,价格多数下行。
 
2个方向的较大驱动因素
  • 利多:基本面偏弱
  • 利空:宽信用推进
 
1个清晰结论
2021年9月经济数据全面走弱反映经济基本面仍处在下行阶段,财政数据的回落反映基建端仍待发力。流动性方面,近期资金面整体宽松,虽然临近缴税截止日,在央行的流动性呵护下资金供给仍较为充沛,后续仍需关注专项债发行对流动性的扰动。后续央行货币政策或维持稳中偏松,一方面需要对中小微企业进行扶持,另一方面对冲经济下行叠加社融增速回落。债市短期内或以震荡为主,影响利率走势的主要矛盾将是流动性压力和货币政策的方向。


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