基金季度报告精华速递

2021年第三季度

前 言  

基金季报是基金投资者了解基金运作情况、基金经理运作思路和操作策略等信息的重要渠道。基金季报一般在季度结束后的15个工作日内公布。    

近期，我司已披露旗下三只公募基金2021年三季度报告。 让我们一起来看看基金经理们对各自管理的公募产品的三季度投资策略，以及对后市的展望吧~

基金经理   朱伟东

14年证券从业年限，工商管理硕士。曾任航空信托投资有限公司财务主管、联想集团高级审计主管、北方天鸟智能科技股份有限公司总经理助理、泰康资产管理有限公司研究组长、高瓴资本高级经理、SNOW LAKE CAPITAL总监。2017年12月加入合煦智远基金管理有限公司，担任研究总监。

报告期内基金的投资策略和运作分析

一、经济及金融概况：我们对全球形势的长期看法保持谨慎, 但随着新冠疫情的应对方案逐渐成熟, 以及中美关系出现阶段性缓和的态势，本季度我们对经济形势的整体看法更趋于乐观。

1、尽管还有新冠疫情变种的扰动, 但随着疫苗大规模注射和新冠治疗药物研发的推进, 叠加各国防疫体系的加速完善,疫情对全球经济生活的冲击预计将明显缓解, 主要国家的经济已经在不同程度的恢复进程中。

2、在金融环境方面，全球流动性处于温和收紧的预期中, 但这种流动性回收的进程预计也是渐进的，甚至不排除有反复和延后的可能。考虑到中国政府之前在金融总量政策方面的克制态度，以及近期出现的边际放松信号（包括地产）, 我们认为外部流动性收紧的预期内冲击可能与国内的小幅放松同时出现，从而对国内资本市场的影响不构成重要风险。

3、在中美冲突方面，美国重心东移、联合盟友系统性围堵遏制中国的势头日趋明显, 但中美之间近期出现一系列改善的动作。尽管美国把中国作为头号战略对手加紧施压的方向不会改变，但双方已经重新启动务实接触，预计在2021年底双方元首再会面之前会维持平稳的沟通氛围, 从而带给4季度的资本市场一波有利的外部氛围。

4、如我们之前所述, 我们坚定看好中国决策层在本次美国施压和全球疫情冲击下的表现, 本轮双重压力测试下, 中国的综合实力和战略定力得到了良好的检验, 我们相信在新的持久战中,“循道而昌，得道多助”, 我们坚定看好国内政策取向，中国有机会加速冲击世界领先地位，中国的优秀权益资产未来也有机会享受“国运加持”下的稀缺溢价。

5、我们密切在关注的一个风险是, 一方面在全球能源转型的大背景下, 大宗商品尤其是能源品的涨价在4季度有可能加速，另一方面部分国家的疫情期间的金融财政政策可能超预期收紧，两者都指向全球的滞涨风险。

二、股票市场展望及操作策略

1、操作策略回顾：本基金秉持偏绝对收益的风格, 在能找到合意股票的前提下，在3季度继续保持较高的权益仓位，投资策略可以概括成“保持较高权益仓位+通过选股和控制板块集中度来控制风险”；在个股和行业选择方面，有意识增加了对顺周期行业(如煤炭、化工、电力、汽车等)，以及中长期能保持高景气的板块配置比例, 对顺周期板块的加仓在本季前2个月获得了不错的收益, 但在9月份中旬后受周期股大幅回调的影响, 对净值表现有所拖累。

2、未来操作策略：我们认为未来一段时间，全球经济逐步复苏但节奏不一，流动性高位动荡边际趋紧，国际冲突的风险有所下降, 外部环境整体中性；国内角度来看, 经济动能有比较明显的下行态势, 国内启动流动性放松和财政托底的概率较大, 但节奏并不明朗。市场在主题性板块普遍涨幅较大后可能面临震荡的格局， 4季度出现风格切换的概率较大，对业绩持续性和估值的重要性大幅提升，预计呈现比较强的结构性特征。总体而言, 我们认为需要提高选股的质量标准，耐心寻找“质价比”良好的个股, 选股主线一是低估值和景气增强（如金融、汽车、双碳战略转型受益股）, 另一条主线是迎合中国经济转型升级，具有科技自主的特色企业方面。

3、特别指出, 我们与市场有所不同的看法在于, 我们认为当下对军工股的投资并非简单的中美紧张指标的主题投资, 而是在认识到中国决策层在全球大变局时代秉持底线思维，未来5-10年大力科技强军的背景下，军工板块未来多年的业绩都有超预期概率。此外, 我们认为传统重资产行业（很多是上游周期行业）在全球能源转型的过程中, 将持续受益于供给侧的收缩和需求的不均衡，其中不乏低成本的优质标的, 在经历周期股的短期波动后, 仍将迎来资产价值重估的投资逻辑。

4、下一阶段值得警惕的风险包括：全球通胀超预期、流动性紧于预期、国内经济复苏动能趋弱。

基金经理   程卉超

12年证券从业年限，北京大学经济学硕士。2009年至2014年就职于融通基金管理有限公司，担任研究员；2015年至2017年就职于上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙），担任高级研究员。2017年12月加入合煦智远基金管理有限公司。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2021年3季度，内地消费指数下跌13.25%。消费行业中涨幅居前的是商贸零售、汽车、和轻工制造；涨幅靠后的是消费者服务、食品饮料、家电、纺织服装和传媒。消费之外的行业中，涨幅居前的有煤炭、有色金属和钢铁，涨幅靠后的有医药、银行和电子。

本基金从中长期风险和收益角度考虑，主要配置了价值型公司，同时逐步提升估值合理的质量型公司配置比例。

基金经理   程卉超

任职日期：2021年4月27日起

12年证券从业年限，北京大学经济学硕士。2009年至2014年就职于融通基金管理有限公司，担任研究员；2015年至2017年就职于上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙），担任高级研究员。2017年12月加入合煦智远基金管理有限公司。

报告期内基金的投资策略和运作分析

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。

本基金运用指数化投资方式，采取量化策略进行指数增强和风险管理，在控制基金相对国证香蜜湖金融科技指数（399699）的跟踪误差下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。

风险提示（上下滑动查看）

本资料仅用于投资者教育使用，在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。合煦智远基金管理有限公司提示您：

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的亏损。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，合煦智远基金管理有限公司作为基金管理人及直销销售机构做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。合煦智远基金管理有限公司作为基金管理人及直销销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

五、合煦智远基金管理有限公司（以下简称”基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站 http://eid.csrc.gov.cn/fund 和基金管理人网站https://www.uvasset.com 进行了公开披露。中国证监会对相关基金的注册，并不表明其对相关基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于相关基金没有风险。