市场情况

2021年11月1日-11月5日，上证综指下跌1.57%，创业板指上涨0.06%，沪深300指数下跌1.35%，科创50指数上涨0.04%，恒生指数下跌2.00%。海外市场，道琼斯指数上涨1.42%，纳斯达克指数上涨3.05%，标普500上涨2.00%。28个申万一级业中有12个实现上涨，其中，农林牧渔（+5.65%)、电子(+4.95%)、传媒(+4.21%)上涨幅度较大；休闲服务（-9.94%）、钢铁（-6.88%）、采掘（-6.43%）下跌幅度较大。

流动性

2021年11月1日-10月5日，北上资金净流入44.14亿元。截至11月5日，两融余额18306.80亿元，较10月29日下降0.86%。2021年11月1日-10月5日，央行共有5笔逆回购到期，总额为10000亿元；5笔逆回购，总额为2200亿元，公开市场操作净回笼（含国库现金）共计7800亿元。2021年11月1日-10月5日，R007(银行间市场7天回购利率)下降26.44BP至2.16%，SHIB0R隔夜利率下降25.50BP至1.887%；期限利差下降5.73BP至0.61%；信用利差上涨0.53P至0.65%。1年期国债收益率下跌2.48BP至2.2852%，3年期国债收益率下跌7.46BP至2.6111%，10年期国债收益率下跌8.21BP至2.8911%。

市场点评

美联储Taper落地，非农就业数据超预期。美国10月新增非农就业人数录得51.3万人，预期值为45万人，前值为31.2万人，新增非农数据远超市场预期。新增非农数据超预期表现出三季度新冠病毒蔓延趋缓之后，劳动力就业市场恢复显著。美联储11月FOMC会议继续维持基准利率在0%-0.25%不变，同时会议正式启动Taper，缩减购债速度完全符合市场参与者预期，对市场的冲击较为有限。鲍威尔发言声明缩表不等于加息，现在还未到加息的时候，美联储仍在观察就业恢复的情况。具体加息时点与幅度还需要观察劳动力市场与经济恢复情况，以及观察通胀情况是否有所改善。随着加息预期的整体不断增强，未来加息对市场的冲击或将逐渐削减，因为美联储货币正常化的节奏和整体趋势依然未产生剧烈变化。

国内宏观流动性方面，受公开市场操作到期规模较大、政府债券发行加速以及M0(流通中现金)季节性增加影响，11月资金缺口规模预计在1.9万亿元左右，规模仍然较大。10月央行金统数据发布会指出“四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，对于政府债券发行、税收缴款以及MLF(中期借贷便利)到期等阶段性影响因素，央行将灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具保持流动性合理充裕”。此外，央行正在研究推出碳减排支持工具，碳减排等结构性工具的推进使得短期降准必要性下降，不过央行会继续通过提高公开市场操作频率，保持MLF等量或稳量续作等方式对冲政府债券发行加速的影响，流动性将延续平稳。预计11月DR007(银行间市场7天回购利率)继续沿政策利率运行，10年期国债收益率维持在3.0%附近震荡。

当前经济“类滞胀”特征愈加清晰：一方面，受供需两弱影响，10月制造业PMI下穿荣枯线至49.2%，三季度实际GDP同比增速为4.9%。另一方面，9月PPI同比涨幅扩大至10.7%，连续7个月超过3%阈值。本轮滞胀的成因，其核心在于供给强约束导致上游资源、工业品价格上涨。从历史上看，每一轮滞胀的时间并不会很长，最终大概率以需求下行冷却上游价格的结局将经济拖入衰退阶段。在滞胀阶段，食品饮料和农业往往有一定的超额收益表现,而随着发改委对市场煤价格的管制，周期板块的机会预计告一段落。在配置方向上，两条主线可能交替有机会：1、消费：农业养殖、食品饮料、汽车零部件等高性价比板块；2、科技成长板块：新能源、电子等。

（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

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