整体来看，10月经济数据显示出我国经济持续恢复的态势没有改变，积极因素仍在积累增长。

具体来看：

首先，随着阶段性约束因素缓解，工业生产出现了积极变化，工业回升的行业面和产业面均有所扩大。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，两年复合增速为5.2%，分别较9月上升了0.4和0.2个百分点。10月份规模以上工业中，41个大类行业有22个行业增速回升，比上月增加了10个行业；590种工业产品中，有288种产品产量增速回升，比上月增加了117种。10月以来国内保供稳价政策力度逐步加大，原煤产量同比增长4%，增速由降转升，主要有色金属价格出现下行，限产限电也于10月下旬有所松动，供给约束出现缓解，工业生产结束下半年以来持续下行的走势。

向后看，发改委和央行在学习十九届六中全会精神会议中分别提到了“切实抓好今冬明春能源和重点民生商品的保供稳价等方面工作”和“抑制价格过快上涨”，我们预计保供稳价政策效果将继续显现，供给约束有望持续改善。

第二，投资端呈现“地产偏弱，基建回升，制造业加速改善”的特点。

地产方面，1-10月房地产开发投资同比增长7.2%，两年复合增速为6.8%，均较9月继续回落。虽然在政策微调下，10月个人住房贷款较9月同比多增，但房产税试点、部分房企出现负面信息，叠加房价环比下跌，后续地产投资或在较长一段时间内保持偏弱的状态。

基建方面，10月基建投资（不含电力）同比增速和两年复合增速分别为-2.53%和0.86%，均较9月出现回暖。在“十四五”规划重大项目逐步落地、政府专项债发行进度增快的背景下，后续基建投资仍有比较好的支撑，基建或仍保持边际回升，对于经济的托底作用有望继续显现。制造业投资方面延续了今年以来整体加速修复的趋势。10月制造业投资两年复合增速为6.87%，较9月进一步上升。

第三，消费修复方向未变。10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年复合增速为4.6%，超出市场预期。扣除价格因素来看，10月社零实际两年复合增速为3.2%，较9月大幅提高0.8个百分点。随着经济的逐步修复，居民购物需求也持续释放。10月商品零售额同比增长5.2%，连续两个月增速加快；限额以上单位18个商品类别中有一半的零售额增速较9月加快。向后看，虽然冬季疫情防控压力或加大，但消费的内在动力比较充足，居民较高的储蓄率孕育着较大的消费潜力，消费中长期持续复苏的确定性仍较大。

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