周一，半导体及新能源赛道再度联袂大涨，半导体硅片指数大涨8.08%，第三代半导体、IGBT、锂电正极、锂电电解液指数涨幅均超过6%。汽车、有色金属、电气设备、电子板块涨幅居前，地产、银行及医药生物等板块则录得下跌。（数据来源：Wind，截至2021.11.22）

（数据来源：Wind，截至2021.11.22）

截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.61%、1.41%、2.54%，两市成交1.25万亿元，涨跌比2405:1943，北向资金净流入14.35亿元。（数据来源：Wind，截至2021.11.22）

景顺长城投研团队认为，当前市场整体估值已消化较为充分，在短期稳增长力度尚未落地前，不排除市场仍有波折，但政策已经逐步朝“稳增长、保民生”的方向转变。

从10月数据来看，本轮疫情影响较小，一是服务业生产指数两年复合增速改善，二是社会消费品零售延续修复，但11月疫情扰动可能加大。10月经济数据中固定资产投资符合预期，但基建回暖幅度低于预期；工业和消费超预期增长，主要因素在于保供稳价和疫情影响并未完全体现。全国社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年复合增速较9月改善0.8个百分点，连续第二个月上行。工业增加值两年复合增速环比改善0.2pct，主要受采矿业和公用事业带动，或与煤电保供稳价政策有关。虽然就业整体平稳，但限电限产、疫情等因素有冲击。10月城镇新增就业88万人，为近年来同期最低值，31个大城市调查失业率反季节性上升0.1pct。因此，政策的进一步支撑仍有较大必要，随着年底年初专项债落地形成实物工作量，基建或进一步回暖以部分对冲地产下行。

11月15日，北京证券交易所正式鸣锣开市，81只股票集体亮相。首批10只新股集体涨超100%，盘中均触发2次临停，但71只存量精选层平移至北交所上市的个股仅9只上涨。北交所开市首日总成交额95.73亿元，24只个股成交额过亿元。A股其他板块在北交所开市首日表现相对平稳，沪深300指数微跌0.1%。北交所上市首日全部公司日成交额占A股市场成交不足1%，对于市场整体资金面的影响有限。

此外，中美双方11月16日就事关中美关系发展的战略性、全局性、根本性问题以及共同关心的重要问题进行了充分、深入的沟通和交流。双方都认为，此次会晤是坦率、建设性、实质性和富有成效的，有利于增进双方相互了解，增加国际社会对中美关系的正面预期，向中美两国和世界发出了强有力信号。双方同意继续通过各种方式保持密切联系，推动中美关系重回稳定发展的正确轨道。

上周房地产的信贷政策再度传出放松迹象，带动市场上涨，但资金在其他板块中的轮动仍缺乏明显方向性。

当前市场整体估值已消化较为充分，在短期稳增长力度尚未落地前，不排除市场仍有波折，但政策已经逐步朝“稳增长、保民生”的方向转变，当前到明年一季度可能是政策发力重要的观察窗口期。

维持之前看法，伴随着上游价格局部见顶、预期逐渐消化完全，可以继续将配置也从中上游周期逐步往中下游行业开始调整。建议关注：

1. 高景气的制造方向；

2. 今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股；

3. 政策边际变化或发力潜在有支持的领域。