9月以来，内外部供给约束出现共振，进口能源和原材料的短缺和涨价与国内限电限产的约束交织，同期房地产投资难起，是导致当前经济下行的主要原因。经济运行状况能否改善也取决于供给和需求的矛盾如何演绎。同时应注意，当前供给与需求的矛盾存在结构性问题。供给侧改革推进过程中即使出现供需结构性不匹配的问题，也不会轻易放开低端供给，市场主体要逐步适应供给侧改革下的供需新格局。《纲要》指出，必须坚持深化供给侧结构性改革，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，提升供给体系的韧性和对国内需求的适配性。

10月份，我们观察到需求方面有边际好转迹象，内外需求同步提升，出口依然强劲，内需见底回升。外需方面，9月出口超预期，贸易顺差连续6个月增长。内需方面，9月社零36833亿元，同比增长4.4%，前值2.5%，结束5个月的持续下行。需求的改善有望刺激生产，企业盈利有望改善。供给与需求的状态是观测经济运行的重要方面。