市场又回到了今年熟悉的味道，即宽基指数层面的分化。上周上证50指数下跌0.80%，沪深300指数下跌0.61%，中证500指数上涨0.70%，创业板指数上涨1.46%，海外市场上周出现大幅下挫，其中道琼斯工业指数下跌1.97%，标普500指数上涨2.20%，纳斯达克指数下跌3.52%，恒生指数下跌3.87%。

上周申万一级行业中有15个行业上涨，13个行业下跌，涨跌幅前五名的是有色金属、钢铁、食品饮料、医药生物和商业贸易，分别上涨6.00%、4.04%、2.50%、1.69%和1.58%，涨跌幅后五名的是休闲服务、农林牧渔、国防军工、银行和传媒，分别下跌5.29%、3.19%、2.23%、1.94%和1.88%。

上期投资笔记中提到前期中证500指数的快速回落已经阶段性完成，果不其然，在上周整体弱势的市场背景下，中证500指数重新走出结构性活跃的熟悉走势，对于一个PE估值水平处于历史10%分位区间的指数而言，下行风险是有限的。当然其估值水平的低历史水位与其结构中周期股占比偏高是有关联性的，而以煤炭、钢铁为代表的周期股当前的盈利水平仍在历史的高位，对应的商品价格也在历史的高位。因此从市场角度而言，认为其历史的低水位估值是要打折扣的，但好在即便打了折扣，架不住当下的估值水位实在是太低，所以总体上还是有估值优势的保护。

上周市场传闻发改委再次对动力煤的坑口价格以及市场价格进行限制，且幅度不小，周五受此消息影响，动力煤的期货价格再次出现巨大跌幅，但股票层面的跌幅已经甚为收敛，主要原因还是在于前期股价已经大幅下行，对应各种利空的反应可以说已经充分体现在股价里面。在接下来的四季度和明年的一季度，可以预见的是煤炭价格同比仍然在一个显著的幅度，相对应的上市公司业绩也必然是大幅预喜为主。当然，煤炭的股票已经不会有太多的惊喜，因为市场对于周期股投资的基本逻辑就是股价都会提前于商品价格见顶，在商品价格下行区间，即便盈利仍然高增，股价也难以再创新高，但至少阶段性的反弹窗口仍有，如此则中证500指数也同理。

上周五美股大跌，主要原因在于南非又出现新冠病毒的新变种毒株奥密克戎，号称传播速度更快，且毒性更大，更有消息称其变异的母体来源是艾滋病患者，无形中又加剧了市场的恐慌程度。从目前可以获知的公开信息来看，比较确定的一点是变异毒株表面携带的S蛋白刺突数量比之前的德尔塔毒株要多一倍，但传播速度是否更快、毒性是否更大、现有疫苗是否没有预防能力，并没有确切的结论，我们看到更多的仍然是以自媒体形式在传播的资讯，也有评论说实际上奥密克戎虽然传播速度快，但引发的症状轻微，相当于注射了一次疫苗的效果。

事实的真相往往需要时间才能水落石出，但受人心驱动的股票市场可以在短期快速做出反应，可能是错的过度的反应，也可能是对的离谱的反应。对于事实真相本身的认知是需要时间的，并且认知可能是不全面的，而在部分认知的真相对于股票催化的二阶导更加是很难预判的。资本市场有意思的地方就在于“变”是永恒的主旋律，没有一成不变的躺赢策略和真正的YYDS，但有些变是可以把握的，如长期的产业趋势，有些变只是阶段性的噪音，如当前极端活跃的主题交易机会，催生向上或者向下的波动。

今年来卖方研究所日趋活跃，组织的专家电话会议频次越来越高，总结来看，更多是对阶段性股价走高或走低现象的解释，或者是提供了一些新技术或新材料的科普介绍，从学习的角度而言，不能主观排除这些机会，但获取知识和参与主题交易两者之间需要更好界定，不能最后收获一堆知识，却在高位站了岗，不懂不做和没有安全边际不参与的基本原则仍然需要坚守。

从我的角度来看，美股的下跌不能排除病毒的影响，但另外一个核心仍然脱不开高位的压力，相比较而言，A的吸引力仍在，因此预期周一的低开高走仍是大概率。

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