海外南非变异毒株加剧全球疫情反弹和全球经济复苏前景担忧。国内方面，工业企业利润修复，环比动能较强，但利润分化仍然明显。地产政策边际放松但调控总体基调仍未变化，地产对经济的冲击仍未结束。政策方面，三季度货币政策执行报告强调以我为主，稳字当头，更注重结构性调节，稳增长和防风险压力增加，后续仍需密切关注房地产信贷政策可能的变化。国常会提及依法依规按程序提前下达部分地方债额度，财政政策有所发力。资金面方面，下周跨月、资金到期量较大，叠加利率债供给增加将给资金面带来一定扰动。

总体看，地产下行、国内经济下行压力较大，工业品价格明显降温，年内资金对冲压力加大但货币政策以结构性宽信用为主，预计短期利率债仍然将保持低位震荡；信用策略上，中性的货币环境和结构性宽信用环境整体利好高等级信用策略，房地产的融资（政策）边际有回暖但整体监管基调仍然偏严、银行理财净值化后弱资质和非公开信用债的需求预计承压，因此资质方面继续保持谨慎，并密切关注房地产政策的变化以及地产债风险释放的节奏。久期方面，未来流动性预期稳定，当前中高等级信用利差有所修复、且3-5Y的曲线仍相对陡峭，因此，3-5Y中高等级信用债可做一定关注；转债方面，随着国家层面的双碳“1+N”框架的逐步发布和房地产税试点等政策的陆续出台，可关注双碳、高端制造等产业引导大方向，或者新兴行业机遇如元宇宙等，关注行业景气度持续改善、业绩增速较好且估值较为合理的成长板块。从三季报来看，业绩增速环比提升的集中在非金属材料、军工，产能扩张意愿和力度较大的行业集中在新能源车产业链、军工装备和化工新材料领域，关注以上行业。