市场快评 | 加息如期落地，为何依然吓坏市场？

在1月26日美联储议息会议中，3月美联储加息将得以落地。美联储议息会议声明表示，“由于通胀远高于2%的目标并且劳动力市场强劲，预计将很快加息”，显示美联储将计划在3月加息，此外也对加快Taper有所布局，将于3月初加息前完成缩减购债；关于缩表，本次会议公布了《缩减资产负债表规模的准则》，其中提到将通过减少再投资的方式进行缩表，与2017年的缩表时别无二法，鲍威尔表示将在首次加息后至少召开一次会议来就缩表做出决定，这意味着最早的缩表时点也在今年6-7月年中。未来几个月，市场关于美联储紧缩货币操作的担忧仍主要围绕加息。总体来看，1月美联储议息会议声明内容本身并没有超出市场预期。

但市场依然受到惊吓，更多反映出当前市场对鲍威尔“鹰派”取向的放大。在美联储公布利率决议后，三大股指仍交投于盘中高位，显示议息决议并未超预期，而在鲍威尔的新闻发布会期间美股由涨转跌，可见，对市场预期形成明显打压的因素，主要与鲍威尔相关表态有关。其中，主要是鲍威尔在回答记者“加息会怎样在各个会议之间分布”问题时，回应“每次会议都可能加息”，由此被市场解读为“可能每次联储议息会议都将加息”，传递出“偏鹰”信号。

此外，由于此次1月议息会议，并未对未来美联储加息、缩表有远期时间计划、力度安排，鲍威尔在面对记者时也传递出更多相关方面的不确定性信息，由此市场针对“不确定性”也进行了悲观定价。1月27日A股北上资金净流出超140亿，创下近一年来最大流出规模。

与此同时，虽然近期地缘政治摩擦的担忧情绪有所修复，但国内仍处于春节前风险偏好较低的时间窗口，短期A股面临内外双重情绪压制。近一周A股成交额维持在万亿以下，且1月26日-27日连续两日8000亿附近，较此前1-1.1万亿日成交规模有明显收缩。

再次重申，近期A股市场短期的较弱表现，并不意味着春季行情的不复，或只是“躁动”的推迟。两会召开前，国内正进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，国内流动性环境偏向宽松。待1月美联储议息会议明确，以及春节过后，预计外围和国内资金的压制因素将有所消退，后续银行信贷、基金发行等“开门红”效应将提振市场。投资者们仍需耐心等待。

行业配置上，春节前，在“稳增长”政策尚未充分落地前，A股资金风险偏好总体仍倾向于防御。短期，更偏向预期政策催化下的低估值“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等。新能源、军工等科技板块在2022年仍保持高景气，经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。