OMO、MLF利率调降10bp，央行加大逆回购投放力度，资金面略转松。受益于降息落地，尽管上周处于税期但资金压力不大，资金面略转松。DR007运行区间为2.07~2.17%，低点处于周二，R001运行区间1.97~2.15%。上周央行每日开展1000亿逆回购操作，逆回购净投放4500亿；此外有5000亿MLF到期，央行加量续作7000亿并降息10bp。具体来看，报告期内R001/R007/R14/R1M变动-13/1/35/9bp至2.14/2.35/2.60/2.73。
表：资金利率变动情况
本周将有5000亿逆回购到期。
利率债：利率债发行量延续回升，市场投标热情较好。上周利率债发行量上升至4821亿，但到期量比较大，利率债全口径净融资额回落至748亿。分类型来看，国债发行1650亿、地方债发行1960亿，政金债发行1211亿。上周一级市场情绪不错，中标利率普遍低于二级，全场倍数较高，在降息后市场的配置需求较强。
图：利率债周度发行和偿还量
存单发行量回升，存单利率保持下行为主：上周同业存单发行量回升至3566亿，净融资额进一步小幅回升至434亿。上周流动性比较宽松，存单发行利率下行居多。具体来看，报告期内1M存单发行利率下行10bp至2.32，3M存单发行利率下行10bp至2.57，6M发行利率上行9bp至2.83。
图：同业存单周度发行和偿还量
上周五来看，国有行3M发在2.25，6M无发行；股份行3M发在2.35，6M发在2.40；城商行3M发在2.51，6M发在2.76；农商行3M发在2.77，6M发在2.89。
图：同业存单发行利率
降息及时落地，央行超预期表态，债市大幅走强。上周一早盘OMO和MLF降息10bp，幅度和节奏均略超预期，长端利率下行，随后12月经济数据略好于预期，市场出现了一定的止盈，债市涨幅略收敛，210017下行0.75bp。周二市场再度走强，多头入场交易降息的节奏略显滞后但没有缺席，下午央行新闻发布会关于货币宽松表态相当宽松，给了市场很强的信心，210017大幅下行5bp。周三，全天收益率先下后上，房地产预售资金监管放松的传闻，一定程度上利于宽信用进而提振经济的，这使得债市再度止盈，210017下行0.5bp。周四，LPR利率如期调降，但五年期以上LPR仅调降5bp，210017下行0.75bp。周五，SLF利率下调，以及传闻银行信贷投放不及预期，市场再度走强，210017下行2bp。综上，全周来看10年国债活跃券210017收益率大幅下行9bp至2.7025，10年国开活跃券210215收益率下行7.65bp至3.0075。
报告期内利率债收益率曲线总体大幅下移，曲线形态总体略陡峭化，中短端的下行幅度非常大；国债1Y/5Y/10Y估值收益率变动了-17.0/-18.3/-8.3bp至2.00/2.43/2.70；国开1Y/5Y/10Y估值收益率变动了-24.8/-16.2/-14.6bp至2.06/2.06/2.94。10Y国开隐含税率大幅下行至7.9%。
期限利差：报告期内收益率曲线明显陡峭化，10Y-1Y利差走阔6.8bp至70.8bp。目前期限利差处于近10年的72%的中位数附近水平。上周收益率曲线小区间中3Y-1Y无变动，5Y-3Y收窄0.8bp，7Y-5Y利差大幅走阔5.3bp，10Y-7Y利差走阔3.4bp，可见市场集中在大幅做多5年期以内的国债。
目前收益率曲线在各小区间已经普遍处于中位数或偏高水平，7Y-5Y甚至在82.5%的较高水平。
图：利率债利差分析
上周权益市场表现分化。具体来看，上周上证综指报告期上涨0.05%，创业板指延续调整下跌2.72%。具体行业表现上，煤炭、计算机和银行涨幅最大；跌幅最大的是医药生物、国防军工和基础化工。中证转债下周上涨0.84%，表现出相当韧性。
图：转债、权益指数走势
上周新发转债：
二级市场：
报告期内领涨转债为吉视转债（28.5%）、岭南转债（22.2%）、岱勒转债（22.0%）。
交易量最大的转债（交易量前10）：湖广转债、吉视转债和飞凯转债交易量位居前三。
报告期内全市场算术平均转股溢价率上行至37.9%，加权口径的转股溢价率上行了1.1%至36.52%，而同时加权平价下跌0.02元，故报告期内转债正股微幅下跌，但转股溢价率却有明显上升，进一步导致转债上涨，情绪总体乐观，估值呈现扩张。转债样本个股下跌0.02%。算术平均纯债溢价率下降至54.2%，而加权口径纯债溢价率上行0.50%至29.88%。
1.美债：
10Y美债收益率小幅下行至1.75%，中债收益率下行较多，中美利差缩窄至96bp。
2.汇率：
报告期离岸人民币汇率小幅升值（6.3416），美元指数震荡上行至95.63。
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