今日（2022年2月11日）A股市场继续下探，创业板指领跌创下阶段性新低。沪指报3462.95点，跌0.66%；深成指报13224.38点，跌1.55%；创业板指报2746.38点，跌2.84%。

昨晚，美国公布1月CPI同比上涨7.5%，增速再次加快，这是自1982年3月以来的最高水平，高于预期值7.3%，同时也高于前值7.0%。

受海外流动性预期压力叠加对国内稳增长信心不足，我们认为这是今日A股市场仍延续调整的主要原因。尽管我国信用数据超出预期，但市场仍担心后续效果能否延续仍然存疑。

我们认为，我国1月信用开门红超预期，但是市场仍然担忧结构和持续性的问题。

2022年金融数据如期迎来开门红，社融和信贷数据均大幅超预期，但信贷结构目前欠佳，结构改善最快仍需一个季度左右。企业中长贷一改前几月颓势，实现小幅同比多增，主因政策指导之下，银行“赶早”投放年内中长期项目。

我们注意到在企业贷款同比多增的8100亿元中，7538亿元由短贷和票融贡献，占比达93%，说明目前中长贷的改善来自企业主动成分可能较少，实际融资需求仍然处于“票融大增——腾挪至短贷——中长贷提升”的前期阶段。

我们乐观看待后市，结构上沿低估值方向发力。

往后看，一方面，美联储收紧预期或于一季度见顶，海外流动性负面影响将逐步缓解。

另一方面积极因素将逐步上修，市场有望逐渐回温。当前地方政府稳增长诉求强烈，多地政府上调2022年固定资产投资目标增速，随着3月全国两会的临近，稳增长政策将加速推进与发力。

结构配置方面，2022年流动性考验未完，叠加市场风险偏好低位，市场仍将水往低处流，风格加速向低估值风格切换。

低估值板块中，应额外重视2022年盈利反转或边际改善的方向，把握以消费与基建链为核心的稳增长主线，赛道型公司的机会还需要等待风险偏好的回暖和微观交易结构的好转。